论文部分内容阅读
随着我国金融市场的改革,我国国债市场发展日趋成熟。国债发行频率不断上升,发行规模不断扩大,价格日趋市场化,发行目的日趋多元化,国债市场既反映我国的财政政策,也反映我国的货币政策。由国债价格计算得出的国债收益率曲线对于相关政府部门和金融市场参与各方都有着重要的理论和现实意义。我国国债市场可以分为银行间市场和交易所市场,对于交易所市场来说,银行间市场国债交易具有更庞大的交易量、更全面的交易品种以及更专业的参与者,因此银行间市场的国债交易更具代表性。本文首先对国内外学者对国债收益率曲线方面的研究进行综述;其次介绍了DNS收益率曲线模型;然后选取我国银行间市场2014年3月至2016年2月间24个月的银行间市场国债现货交易结算数据,采用两步法估计DNS模型参数,拟合了这一时段内的收益率曲线。以此为基础,分析了银行间市场国债现货交易种非结构化的一部分以及结构化的一部分。对于收益率中非结构化的一部分,对其进行量化分析后作为DNS收益率曲线模型对于我国银行间国债现货市场拟合程度的反映,样本内通过该收益率曲线模型得到的拟合收益率对于市场实际收益率在正负10BP、20BP、30BP范围的置信度为75%、90%、95%,并估计了模型拟合偏差的分布;对于收益率中结构化的一部分,主要分析各结构因子的时序变化特征。分析结果显示收益率中的结构化部分各因子时间序列具有显著的自回归特征,结构化部分各因子构成的时序向量也具有的显著的自回归特性,并进一步针对该向量自回归模型进行了脉冲响应及方差分解方面的分析,分析结果显示,收益曲线中,水平因子对其他结构化部分有显著的影响。综合分析结果,本文给出了使用DNS模型显示、预测银行间市场国债现货交易收益率的方法。