股票交易制度影响着资本市场健康稳定发展,目前普遍使用的是“T+1”交易制度和回转交易制度（T+0交易制度）两种。我国证券市场在1992年以前不允许证券的回转交易,但为了改善股票严重供给不足的局面,分别于1992年5月和1993年11月开放了上海、深圳证券交易所的回转交易。在此期间,市场风险不断集聚,为了防范市场风险便于1995年禁止了上海和深圳证券交易所A股和基金的回转交易,并一直沿用至今。然而,股票市场上仍然存在对回转交易的需求者,他们变相进行回转交易,从而使市场存在大量的“T+0”交易者（本文中做T即指T+0交易）。T+0交易者通过买入与持仓相同的股票和数量,并在买入当天卖出初始持有的该数量的该股票,保持该股票持仓不变来实现“T+0”交易,并且基于这种变相的T+0交易,衍生出了很多不同的交易策略。那么,大量的T+0交易者会对市场产生什么样的影响?会不会造成某种市场效应?本文从理论逻辑上推断,T+0交易者通常选择在上午买入股票,下午卖出股票,这可能会导致股市上午盘的收益率大于下午盘的收益率,产生日内收益反转,本文中将这种日内收益反转现象称为“午后收益反转效应”。然而,影响日内收益率的因素很多,包括隔夜信息、噪音交易、投资者情绪等,所以,本文设计了隔夜信息变量（RVE）、情绪噪音交易者变量（SEN＿NOISE）及核心变量——T+0交易需求变量（DE）,采用了W符号秩和检验和多元线性回归分析的方法进行研究。结果发现,上证综合指数和股市处于震荡期时,上午盘平均收益率均大于下午盘平均收益率,存在“午后收益反转效应”,并且该效应通过了W符号秩检验,同时回归分析结果显示,T+0交易需求是该效应的主要原因。在此基础上,本文还做了小盘股组合和大盘股组合、低价股组合和高价股组合、低机构持股比例组合和高机构持股比例组合三种分组,并进一步验证午后收益反转效应的存在性以及研究了T+0交易需求对波动率的影响。分组研究结果表明,沪市A股以及各组合中“午后收益反转效应”均显著存在,其中小盘股组合、高价股组合、低机构持股比例组的“午后收益反转效应”大于大盘股组合、低价股组合、高机构持股比例组合,可以说前三个组合中T+0交易需求更大。在研究T+0交易需求对波动率的影响时,本文选择T+0交易需求变量（DE）为核心解释变量,成交量（VOIUME）、换手率（TURN）、市盈率（PE）和市净率（PB）作为控制变量对波动率进行回归分析,结果发现,在“午后收益反转效应”更大的组合中,T+0交易需求对波动率的影响大于“午后收益反转效应”较小的股票组合,即T+0交易需求对波动率的增加有一定的促进作用。最后,本文利用日内不同时间段买卖股票可得到的平均收率进行比较发现,T+0交易者在上午9:30-10:30之间买入股票,下午14:00-15:00之间卖出股票可以获得较高的平均收益率。本文的主要贡献在于,在证明了A股市场存在午后收益反转效应,A股市场确实存在大量的T+0交易需求基础上,进一步研究了不同市场特征下和不同类型股票的T+0交易需求,并且证明了T+0交易需求是午后收益反转效应的主要原因。在此基础上,又证明了T+0交易需求会增加股票的波动率,从而为市场参与者提供了参考意见。