流动性是衡量股票市场质量的一个重要指标。良好的市场流动性对于改善企业的融资环境、维持证券市场稳定以及保护中小投资者的利益有着极为重要的意义。股票流动性是上市公司、投资者以及监管部门共同关注的问题。特别是对于中国这样一个新兴证券市场,加强股票流动性方面的研究显得尤为重要。信息不对称被认为是影响股票流动性的一个重要因素。大量的研究认为,上市公司通过高质量的信息披露能有效地改善其股票市场流动性。定期财务报告作为公司披露的重要信息,一方面向市场上传达了信息,另一方面也可能存在信息提前泄露等问题,这势必会影响到公告前后市场投资者的交易行为和公司股票流动性。国外已有大量的学者通过理论或实证的方法,针对不同市场(主要针对报价驱动市场),对于公司定期财务报告前后投资者行为、信息情况和股票流动性进行研究,但提出的假设、得出的结论都不尽相同。国内这方面的研究非常少,中国市场又是个指令驱动市场,具备一定的特殊性和研究意义。为此,本文在市场微观结构理论的基础上,对年报发布前后的买卖价差、非流动性比率进行分析,并采用LSB(1995)买卖价差成分分析模型对价差进行分解,研究年报发布对买卖价差成分的影响。本文采用事件研究法,利用高频数据进行实证分析,实证结论归纳如下:(1)年报发布前,买卖价差扩大,非流动性比率扩大,市场流动性恶化。(2)年报发布后,买卖价差、非流动性比率相比于公告前都显著减小,市场流动性改善,但相比于非公告期还是有所恶化。(3)年报发布对价差中的逆向选择成分所占价差比例并没有显著影响,但对逆向选择成分的绝对金额的影响呈现出与对价差影响一致的规律。(4)价格持续现象在深圳市场显著存在,且公告前概率最高,年报发布当天概率显著减小。(5)各个事件期的价差分解都显示,有效价差中指令处理成分是最大的组成部分,逆向选择成分和指令持续成分相对较小但显著存在。