员工持股计划是一种让员工成为公司股票所有者的受益计划。2014年6月,证监会颁布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》,截至2016年末,共有388家上市公司的员工持股计划实施完成。员工是企业创新的最直接来源,合理的团队激励机制,是激励员工创新的原动力。但作为一项团队激励方案,员工持股计划对企业创新的作用却存在争议。EdererandManso(2013)基于实验证明,容忍期初失败并对长期成功进行回报的激励方案能激励员工从事创新活动。员工持股计划满足这些特征,应该能激励员工创新;然而,Bova et al.(2014)对1999-2009年美国9677家上市公司的研究表明,员工持股会降低企业风险偏好,公司股票波动率下降,研发支出减少。在我国,由于员工持股计划实施时间较短,已有的国内文献都只探讨员工持股计划的公告效应。在当前我国“大众创业、万众创新”的国家战略背景下,研究员工持股计划能否激发企业员工的工作热情与创造力,提升企业创新能力,无疑具有重要的理论和现实意义。本文以2014-2016年沪深两市A股上市公司为样本,以发明专利申请数量作为企业创新的度量指标,首次考察了员工持股计划是否可以起到促进企业创新的作用。研究发现,员工持股计划对企业创新的促进作用只在民营企业中存在;在采用PSM方法和工具变量解决内生性问题之后,员工持股计划能促进民营企业创新这一结论依然成立。影响机制检验表明,实施员工持股计划可以通过选择和挽留员工两条途径提升企业创新水平。进一步细分员工持股计划条款的研究还发现:(1)大规模的员工持股计划才能促进企业创新。(2)员工持股计划对创新的促进作用仅在员工认购比例高的企业显著。(3)长锁定期的员工持股计划对企业创新的影响更显著。(4)实施后股票市值升高的员工持股计划才能显著增加发明专利数量。(5)资金来源为员工薪酬的员工持股计划更能激发员工的创新努力。(6)通过认购非公开发行获得股份的员工持股计划能显著提升企业创新能力。本文的研究不仅丰富了企业创新的研究范围,还揭示了员工持股计划促进企业创新的影响机理。在为我国员工持股计划的政策实施提供合理性证据的同时,也为转型时期我国企业创新能力的持续提升提供来自理论和实践的支持。