【摘 要】
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将证券交易成本引入到现代金融学的研究中,是对金融学研究的一大突破。关于证券交易显性成本之一的证券交易印花税对市场资源配置功能产生的影响,理论界一直持有不同看法。本文
【出 处】
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中国科学院研究生院(本部) 中国科学院研究生院 中国科学院大学
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将证券交易成本引入到现代金融学的研究中,是对金融学研究的一大突破。关于证券交易显性成本之一的证券交易印花税对市场资源配置功能产生的影响,理论界一直持有不同看法。本文综合了证券市场资源配置功能的三个主要方面:流动性、波动性和有效性,通过评述证券交易印花税对这三方面影响的理论研究和实证检验,来全面清晰的反应证券交易印花税在我国证券市场交易中所起的重要作用。并力图结合中国证券市场自身的特点,体现印花税调整产生影响的传导机制。
本文的创新之处在于:首先,基于市场流动性、波动性、有效性对证券市场资源配置的作用相互补充、相互影响的关系,本文在分析证券印花税对证券市场资源配置的影响过程中,不仅仅单独评价印花税对各个方面的影响,同时也结合三个特性之间的关系来分析实证检验的结果;其次,方法上,基于样本有限和数据非正态分布的特点,分别用Bootstrap方法和Levene检验来验证交易量和收益率方差的变化;并且采用加入虚拟变量的Garch模型来研究市场有效性结构上发生的变化,以考察印花税调整对市场有效性的影响。最后,本文结合我国近两年证券交易印花税调整的背景,来分析近期中国证券交易印花税调整与市场资源配置效率的关系,对于认识证券印花税调整在我国目前阶段证券市场资源配置效率中所起到的作用具有重要意义。
本文研究结果表明:由于我国市场处于发展阶段,具有投机现象严重,投资行为非理性等特点,因此征收证券交易印花税,对我国证券市场的流动性和波动性的影响十分有限。然而,作为政策传递信号的证券印花税调整却在市场上起到传递市场信息,引导投资者交易合理化的作用,因此,印花税调整可以充分的增加市场有效性。本文实证结果表明,印花税调整我国证券市场的流动性影响有限,但是会增加证券市场的有效性;印花税率上调会增加证券市场的波动性,而下调对证券市场波动性的影响有限。
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