卖空限制是指股票市场上由于制度因素导致投资者对部分标的股票只能做多而不能做空的现象。我国股票市场仍属于新兴的资本市场,尽管引入了融券制度,但根据市场上的执行效果来看,融券量始终远小于融资量,表明目前我国股票市场上仍然存在比较明显的卖空限制,这在一定程度上阻碍了我国股票市场的发展。卖空限制作为一种交易限制,会影响股票市场上的交易,由于市场上的交易过程也是信息传递的过程,信息传递过程受到影响后,必定会在市场上表现出来。因此,可以通过在特定事件情况下分析卖空限制与标的股票收益率之间的关系,从而分析卖空限制是否影响了特定事件信息的传递。业绩预告作为上市公司与投资者之间最重要的信息交流渠道,研究卖空限制对公司业绩预告期间市场反应的影响就显得很有必要。本文从信息传递的角度出发,首先对卖空限制和公司业绩预告期间市场反应之间的关系进行了梳理,随后,引入业绩预告性质进一步分析二者之间关系的变化,从而更全面地梳理卖空限制对公司业绩预告期间市场反应的影响机理,并据此提出本文的研究假设,根据相应假设建立模型。随后选取我国A股沪深主板上市公司2012-2019期间年度业绩预告数据为初始样本,经筛选剔除不合适的数据后,最终得到6055个有效观测值。以业绩预告发布后三日累计超额收益测度市场反应,并作为被解释变量;以业绩预告发布当日是否具有融券余量作为卖空限制的代理变量,融券交易量占比为信息传递的代理变量作为解释变量;引入业绩预告性质为调节变量,同时选择公司规模等四个控制变量,利用面板数据对假设模型进行实证检验,并得出以下研究结论:第一,卖空限制增加了市场对上市公司业绩预告的反应程度;第二,卖空限制使得市场对利空业绩预告消息反应更为强烈;第三,业绩预告发布后,融券交易量越高,信息传递越充分,市场对利空消息的反应越缓和。根据上述研究结论,针对金融市场监管部门提出两点关于进一步完善我国股票市场制度的政策建议。第一,继续逐步对两融标的进行扩容,尤其是进一步完善我国股票市场上的融券相关制度;第二,进一步增加我国股票市场上的机构投资者数量,逐步放开对境外经融机构的准入限制。本文的创新之处在于不仅研究了卖空限制对上市公司业绩预告期间市场反应之间的关系,还从信息传递的角度梳理了卖空限制对期间市场反应的影响机理,即卖空限制这种交易摩擦使得业绩预告信息的正常传递过程出现阻碍,市场消化业绩预告信息的部分环节出现缺失,最终使得市场对于业绩预告信息的反映更为强烈,尤其是在利空业绩预告的情况下,这种影响进一步加剧。这一研究角度使得本文补充了已有研究成果,研究结论也为我国股票市场进一步完善两融制度提供了依据。