随着养老保险制度改革的进一步推进，统账结合制下养老保险基金资产配置效率的提高成为新时期亟需解决的重要议题。高通货膨胀，市场利率走低以及单一的投资渠道很大程度上限制了中国养老保险基金投资收益的提高，不利于制度的可持续发展。若能够坚持公平与效率，安全与稳定原则，稳步探索可持续发展的市场化运营模式，审慎拓宽养老保险基金的投资范围，将有助于提高养老保险基金的收益水平，因此本文将在人口老龄化以及通货膨胀居高不下的现实背景下，研究探讨市场化运营模式下我国养老保险基金的最优资产配置。本文首先对国内外养老保险基金投资运营的相关文献进行了系统梳理。国外关于养老保险的研究始于对制度模式的探讨以及养老保障制度再分配效应的研究。随着制度的不断演进，过渡到对养老金投资运营管理的探索与研究。国内关于养老保险基金的研究首先是养老保险制度转轨过程中的制度选择问题；其次，是制度变迁过程中的基金缺口以及隐性债务研究；最后，是新时期对于养老保险基金投资运营管理问题的探讨。在研究的具体过程中，由于体制的差异，国内外研究方法与结果也存在差异，但是国内外关于养老保障问题的研究，目的都是制度的可持续发展以及社会的公平与效率。理论研究部分首先基于单指数市场模型对我国养老保险基金的市场化运营模式进行理论分析。结果显示完全市场化运营模式下，资产持有率受通货膨胀以及资本市场利率的共同影响。部分市场化运营模式下，当通货膨胀率小于资本市场收益率时，无风险资产持有率同通货膨胀率反向变动。其次，利用VaR与RAROC指标构建了风险调整后的均值-VaR模型作为实证模拟的模型基础。实证部分利用模拟估值等方法，对不同市场化运营模式下的养老保险基金投资组合以及资产配置进行实证测算，并模拟了战略型资产配置方式的动态调整过程。结果显示：部分市场化条件下投资组合的VaR值均小于完全市场化模式，RAROC大于完全市场化模式。同时，养老保险基金对风险资产的偏好程度也有所差异，更偏向于能够带来稳定收益的固定收益类资产，而对股票资产表现出一定的谨慎原则。最后，根据分析结果提出了相应的政策建议，在制定养老保险投资策略的过程中，明确的投资目标以及风险预测是养老保险基金资产配置的关键环节，应该逐步扩大养老保险基金的投资范围。加强与专业基金管理机构的合作，以提高自身养老保险基金投资运营的专业化水平，同时监管制度的完善以及投资运营管理相关法律法规的制定将有助于投资风险的有效控制。