经济周期中股价和物价的关系一直是经济学家研究的焦点问题之一。理论上费雪效应认为如果股票作为经济个体防御通货膨胀的工具,那么股票价格与通货膨胀之间存在正相关;然后,两个多世纪的实证研究表明,在工业化国家,两者基本上表现为负相关关系,因此经济学家称其为“股价-通货膨胀之谜”(Stock prices-inflation puzzle)。针对负相关的实证发现,经济学家提供了不少解释,比如Fama的代理假说,以及后来不少研究者从一般均衡的角度对股票价格与通货膨胀之间的关系进行理论研究而提出的一般均衡模型。本文基于费雪效应理论、代理效应理论和一般均衡模型,采用1992年-2007年整个样本区间的月度数据,分别从名义冲击和实体冲击两个方面对我国的股价和物价进行实证检验,并分阶段考察其二者的关系是否受经济周期的影响。检验结果表明,我国股价和物价在名义冲击下体现为正相关,符合费雪效应。在实体经济冲击下体现为负相关,但其内在机理与代理假说相悖,体现出我国的特殊性。另外,无论在经济衰退萧条期还是复苏繁荣期,在实体经济冲击下,股价和物价表现为反向关系。在名义冲击下,我国经济衰退萧条期股价和物价之间表现为正相关,经济复苏繁荣期,股价和物价表现为反相关。