债者,人之责也。发行债券是企业进行融资的重要举措之一,其功能在于缓解融资约束,约束和规范企业的经营决策活动,进而构建积极有效的资本市场,而债券发行人承担着到期偿还本息的责任。关于债券市场的重要性,李克强早就有比较深刻的认识,强调:“要健全金融体制,加强金融监管,防范金融风险,维护金融稳定和安全,促进资本市场特别是债券市场健康发展”。然而“超日债”违约,拉开了我国债券违约事件频繁爆发的序幕。欧洲最大的保险集团安联在2016年《董事及高管责任险洞察:当下的管理者责任》报告中明确提到:在亚洲,董事及高管责任险索赔的主要原因与证券和债券发行有关。那么,一个饶有趣味并值得检验的话题就是:债券市场参与者认可董事高管责任保险吗?是因为其负面治理效应,导致更多的债券索赔案件发生,抑或是发挥较好的兜底效应,主动担责,降低违约损失?然而其发挥何种作用,尚不明晰,亟待深入探讨。本文以2007-2016年沪深A股公司债券为样本,试图探究董事高管责任保险在债券市场中发挥的作用及其影响机制,具体而言考察引入董事高管责任保险究竟是增加还是降低了债券发行定价。研究发现:(1)认购董事高管责任保险有利于降低债券发行定价,在控制一系列内生性问题后,该结论依然稳健;(2)当债券非价格契约条款不完善时,董事高管责任保险对债券发行定价的抑制作用更强;(3)当媒体监督较弱或跟踪分析师较少时,董事高管责任保险发挥更强的监督效应,降低债券发行定价;(4)当产权性质为民企或者面临融资约束时,董事高管责任保险发挥更强的兜底效应,降低债券发行定价。研究结论表明:在中国债券市场中,董事高管责任保险发挥积极的公司治理作用,主要通过“监督效应”和“兜底效应”影响债券发行定价,与债券契约条款设计和债券第三方担保存在替代关系,有效保护债权人的利益。本文有助于我们全面认知董事高管责任保险在公司治理中扮演的角色,对于全面推广董事高管责任保险具有重要意义,同时为降低债券融资成本提供了经验证据。