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投资组合保险的目的是将投资组合所面临的风险控制在一固定的范围内,使整个投资组合净值下跌时造成的损失有限,而另一方面又可以参与市场上涨时的获利。操作方式是在期初付出一笔特定保费,藉由牺牲少许价格上涨之上方利益,保护投资组合因价格下跌造成的风险,保障资产总值不会低于投资前所设定的最低水平。投资组合保险策略中的固定比例投资组合保险策略(Constant ProportionPortfolio Insurance,CPPI)的乘数基本上都固定不变,全程使用。这样在多头期间采用固定的乘数将不能有效放大风险资产的头寸,会丧失部分风险资产增值的收益:而在空头期间CPPI策略的乘数也没有跟着降低,则不能起到更好的保险作用。本文放弃了CPPI全程使用固定乘数的做法,在CPPI的基础上提出了动态乘数的固定比例投资组合策略(Dynamic m Constant Proportion PortfolioInsuranc,DCPPI),DCPPI策略以移动平均线(MA)指标作为判断市场状况的依据,在市场多头时提高CPPI策略的乘数m,增加风险资产的头寸,以充分获取资产价格上涨的收益;而在市场空头时降低CPPI策略的乘数m,减小风险资产的头寸,以锁定下方风险,提高投资组合保险策略的绩效。为了检验DCPPI保险策略的实际应用效果,本文依据自行设计的实证方法与流程,结合A股市场上的上证50ETF基金对其进行实证研究,并与传统的CPPI保险策略及买入持有策略作了比较。从实证结果可以发现,DCPPI保险策略的绩效要明显优于传统CPPI投资组合保险策略,在要保额度为85%,乘数M为6的情况下的DCPPI投资组合保险策略甚至优于买入持有策略。由此说明,DCPPI投资组合保险策略在我国有很强的适用性,应用效果优于CPPI投资组合保险策略。