近年来,中国的经济结构和经济增长的动力都发生了一定程度的变化。跨国并购为上市公司迅速获得海外优质资源,取得战略协同和做大做强提供了机会。产业整合、产业升级以及产融结合成为中国企业跨国并购的主要方向,也是海外并购市场发展的核心机会所在。中国企业在逐步积累资本和经验之后,跨国并购的规模和数量日益增长。在众多的跨国并购案例中,我国企业的跨国并购越来越呈现出“蛇吞象”的特点,即“小鱼吃大鱼”、“弱并强”的特点。而在“蛇吞象”即以小博大的跨国并购中,融资和支付的方式是否合理对并购活动能否取得成功起到了关键的作用。为了研究在并购基金参与下,以较少资金撬动巨大体量的跨国并购存在的风险,本文以融资方法和支付方式作为切入点,基于上市公司中国天楹从2016年到2018年的一次“蛇吞象”式的跨国并购活动,总结跨国并购中并购基金的引入、融资手段和支付方式的应用,以及在融资、支付上取得的成效,同时识别这一系列活动背后由融资方法和支付方式所带来的相关风险,并提出风险防控建议。通过对案例的研究,本文认为中国天楹设立并购基金进行跨国并购,在融资及支付中取得显著成效。第一,利用“控股股东+PE+上市公司”的并购基金模式控制收购进程,把握并购融资中的关键节点;第二,在融资方式上,明股实债引入股权投资者,筹集到并购资金,锁定海外优质标的;第三,利用交易结构中的中间层进行资产质押获得境外银行贷款,缓解资金压力;第四,上市公司提前退出并购基金,避免交叉持股可能带来的监管审批风险;第五,在并购的对价支付方式上,采用分期付款和或有支付方式,缓解信息不对称带来的估值风险;第六,股权杠杆、债权杠杆及多层结构设计极大增强募资能力,最终完成了“蛇吞象”的跨国并购。基于并购基金本身所存在的结构安排,相关融资及支付环节的风险识别和控制,本文提出了以下风险控制措施:第一,增加约束性条款,优化并购基金内部合作模式,通过透明严谨的机制来缓解并购基金本身存在的委托代理风险;第二,尝试多种支付方式,缓解跨国并购中全现金支付带来的资金流压力,降低估值风险;第三,对跨国并购中的汇率风险进行事前和事后的防控,引入金融衍生工具降低汇率风险,同时采用多种利率形式降低利率风险;第四,审慎确定重组方案,优化交易结构设计,把握上市公司的控制权;第五,增强合规意识,实时关注监管重点并吸取经验,降低审批风险,确保并购重组的成功进行。本文的主要创新点在于对“蛇吞象”式跨国并购的融资和支付方式进行了深入分析,对并购基金参与下融资和支付带来的风险进行了分析和识别,将风险识别和风险控制嵌入企业跨国并购融资和支付的链条中,为具有此类特征的跨国并购活动提供参考。