该文研究了中国股市的时变β系数.该文首先探讨了时变β系数产生的主要原因及主要研究方法.以上海股市16只股票为研究对象,基于双β模型,将冲击分为市场冲击和个股特有冲击,考察了中国股市个股的时变β系数.结果表明个股的β系数存在着杠杆效应.对于不同的股票,市场冲击和个股特有冲击对β系数的影响不同.继而对行业的时变β系数进行实证研究,并分析影响行业β系数的因素.以中信行业指数为研究对象,利用修正的SS模型,研究发现市场条件波动对行业收益的影响不显著,行业β系数的时变性并不明显.市场利空消息对所有行业β系数都有显著的影响,但对不同行业的影响方向和大小各异.行业利空消息也会对一些行业的β系数产生影响,但影响方向和大小也因行业而异.该文还考察了牛市、熊市中行业β系数的变化以及不同规模股票组合的β系数对市场状态的反应.仍以13个中信行业指数为研究对象,但采用周收益,利用DBM模型研究发现13个行业中有9个行业的β系数显著地受市场状态变化的影响.而当市场状态变化时,市场条件波动对中信大盘指数和中盘指数的系统风险有显著的影响.市场条件波动只对中信小盘指数周收益有较强的解释作用.中信小盘指数的β系数在牛市和熊市中明显不同,熊市中的系统风险明显大于牛市中的系统风险.该文的研究结果有利于投资者进行动态组合管理,有利于投资者构建有效的套期保值策略,有利于投资者利用市场状态的变化来进行投资.