本文在“三元悖论”框架下,通过构建马尔科夫区制转移——向量自回归模型(MS-VAR),分析1998年一季度至2016年三季度中国关于汇率稳定性、货币政策独立性、资本开放性三项经济政策目标的组合,并探讨三项经济政策目标间的相互关系以及各自对宏观经济增长的影响,进而说明开放经济下中国所面临的“三元悖论”约束。研究发现,中国面临的“三元悖论”约束为:在实行近于固定的汇率制度下,资本的有限流动在一定程度上降低了货币政策的独立性。因而,当前中国经济政策目标组合的选择日渐趋于中间化,即近于固定的汇率制度、部分有效的货币政策及资本有限开放三者的搭配。此外,2010年后中国汇率制度灵活性不断增强,利率传导机制逐步建立,金融市场发展迅速,“三元悖论”下的政策目标对经济增长的作用愈发显著。