随着经济全球化的深入发展,我国与世界的经济联系更加紧密。而随之孕育出的金融市场在世界舞台上的地位越发重要。外汇市场和股票市场是中国当下经济下的两个重要的金融子市场,作为两个市场的价格变量——汇率和股票价格,它们两者之间的相关关系也备受各界所关注。某一市场的价格波动不仅受到自己过去几期的影响,还会受到其他市场的影响,这就是所谓的“波动溢出效应”。因此研究人民币汇率与中国股票市场价格的波动溢出效应,具有重要的理论价值和现实意义。本文首先回顾了国内外关于汇率与股票价格关联性方面的文献,包括汇率和股票市场的关系理论,两者的相互作用以及波动溢出效应理论。然后采用2005年07月22日2014年12月31日的沪深300指数与人民币兑美元汇率的对数收益率的日度数据,对两个指数收益率进行平稳性检验,自相关性检验以及ARCH效应检验后,再基于股票市场牛市、熊市、反弹、震荡等行情,分别运用BEKK-GARCH模型分析了股票市场和汇率市场之间的波动溢出效应。研究结果表明:股票市场和汇率市场的波动均具有时变性和集簇性,在股票市场的不同行情下,两市场之间存在着双向波动溢出效应,但其强弱具有明显不同的特征:在震荡时期的双向波动溢出效应最为明显;在牛市的行情下,也有较好的双向波动溢出效应;与牛市相比,熊市的时候汇率市场对股票市场的波动溢出效应较弱;同样相比较于牛市行情,在反弹行情时,股票市场对汇率市场的波动溢出效应变弱。人民币汇率形成机制改革之后,人民币对美元名义汇率波幅增加、弹性增强。同时这一阶段中国的股票市场也在不断发展完善、流动性加强,且对外逐步开放。在此特殊性的背景下,汇率市场和股票市场的信息流动性增强,而人们对于人民币升值预期的情况下,大批国外资金流入中国市场,从而影响到股市的波动,进而影响汇率的波动。人民币汇率形成机制改革的不断深化,资本约束的逐渐减少,以及股票市场的对外开放的不断深化,汇率市场和股票市场两个市场之间流动性和风险传导性会不断增强,而且在股市对汇率的波动溢出更为明显。最后,本文在对实证结论进行深入的分析与解释后,从外汇管理体制改革、股票市场建设、利率市场化改革等方面提出了政策建议。