随着我国资本市场的发展和日趋完善,从上交所成立至今二十余年,股票市场和债券市场日趋壮大,截止2015年底我国沪深两市A股上市公司共2829家,总市值达到56.73万亿元,且有592只上市公司的公司债在上交所和深交所债券市场发行。在资本市场改革发展的同时仍有许多亟待解决的问题,股利分配政策就是其中之一。已有学者的大量研究表明,上市公司的现金股利政策对股票市场有着明显的冲击作用,特别是引起股利预案公告日的股价变动。国外学者已经将股利政策的研究视角扩展到了债券市场,对于发行了公司债的上市公司来说,由于债权人与管理层之间存在委托代理冲突,股东和债权人之间存在利益冲突,上市公司的现金股利分配对债券的收益也存在一定的影响,能够引起债券市场的波动,在这种情况下上市公司的现金股利对资本市场的反应尚需要验证。本文针对2008-2015年发布现金股利变动公告的A股上市公司和发行公司债的上市公司为对象,对资本市场反应进行了研究。本文首先采用经典的事件研究法对上市公司现金股利变动导致的资本市场异常收益进行了检验,进一步分析了引起这种资本市场反应的影响因素。在此基础上本文还采用倾向得分匹配法将发布现金股利变动公告的上市公司与现金股利不变的上市公司进行匹配,从而得出现金股利变动导致的资本市场异常收益的稳健性结果。研究结果表明,上市公司的现金股利变动的股票市场反应和债券市场反应相反。现金股利的增加对债券市场有积极影响,现金股利的减少带来了债券市场的消极反应,支持信息传递假说和自由现金流假说。对于股票市场来说,现金股利的增加带来了显著为负的异常收益,现金股利的减少导致股票市场异常收益的增加,与信息传递假说相反。同时本文还发现,股利支付率、净资产收益率和公司规模影响了股票市场的现金股利变动预案公告日前后三天的累计异常收益；现金股利变动的百分比、股利支付率和市净率影响了债券市场的反应。基于理论及实证部分的研究结论,本文针对上市公司的股利政策等公司治理问题提出了一些政策建议。