长期以来,投资者关注作为行为财务学的热点问题,一直是国内外学者关注的焦点。早年在该领域的研究中,一般利用股票交易量、媒体报道数量、广告费对投资者关注进行衡量,但这些指标噪音较大且不能对投资者关注的趋势等进行衡量。互联网的纵深发展开启了大数据时代,搜索引擎的快速发展使得人们在短时间内获取信息的同时也记录下了投资者的搜索记录,这就为投资者关注领域的研究提供了进一步发展的方向。当投资者进行买入决策时,市场上所有的股票都成为其潜在购买对象,如何选择股票并获利则成为他们关注的焦点。而且随着我国金融市场自由化与金融体系的不断完善,信用评级市场也日趋成熟,面对金融市场上数量庞大的上市公司,其主体信用评级的调整信息直观且易于被投资者关注到,进而影响投资者行为。但是实际运用中,针对企业信息的改变给出的评级调整公告通过投资者关注到底会对股票收益产生何种影响仍需通过研究给出更具说服力的解答。鉴于此,本文基于投资者有限关注、信号传递等理论,采用实证研究的相关方法,从上市非金融公司主体信用评级变更的角度入手,考察了短期内投资者关注与股票收益率波动之间的关联性。具体而言,本文以我国沪深两市上市非金融公司2016年-2018年信用评级变更数据以及信用评级变更前1个交易日至后1个交易日为窗口期的股票异常收益率数据做样本,借鉴事件研究法的一般思路,通过建立Fama三因素模型,将样本区分为评级调高组和评级调低组,在每组样本中均以投资者关注作为自变量,以股票异常收益率作为因变量,来验证评级机构发布评级上调或下调信息时,投资者关注对股票异常收益率影响,进一步区分不同行业、不同市场状态下时,来探讨投资者关注对股票收益可能产生的不同影响效果。实证研究发现:(1)对于主体信用评级调高的企业,投资者关注度越高,对其股票的短期异常收益的正向影响越显著;(2)对于主体信用评级调高的企业,在评级公告发布之前的正向影响要高于评级公告发布当天;(3)在短期内对于主体信用评级调低的上市非金融公司,投资者关注度越高,对其股票的短期异常收益的负向影响越显著,但这种负向影响只发生在评级公告前;(4)无论是评级调高组还是调低组,制造业都更容易引起投资者的关注,进而对股票异常收益率产生更为显著的影响;(5)相比于下降的市场状态,在上升的市场状态中,若主体信用评级调高,投资者关注对股票的异常收益率的正向影响更显著;(6)相比于上升的市场状态,在下降的市场状态中,若主体信用评级调低,投资者关注对股票的异常收益率的负向影响更显著。针对实证结果,建议监管机构加强对信用评级机构的监督和管理,从根本上保护中小投资者的利益,以维护合理有序的市场秩序;企业应当以合理合法的手段提高公司价值和风险应对能力,以正确态度面对信用评级;对投资者来说,应当以合理客观的态度对待企业信息,合理判断企业风险并运用评级结果进行投资决策,减少盲目跟风行为;信用评级机构应增强事前保密性和安全性,避免内幕消息的泄露,不断提高业务水平,为市场和大众提供合理的风险预警。