投资者关注在行为金融领域的学术研究中至关重要,因为只有被投资者关注的信息或媒体报道才能反映到股票市场中。但投资者关注是一个不可被直接测量的变量,互联网以及大数据时代的到来,使得在线搜索成为一个能够及时衡量投资者关注的代理变量,并且在学术研究中得到了广泛的认可与应用。现有研究使用在线搜索时,并未充分考虑到在线搜索的异质性以及媒体效应对投资者关注的影响,这会导致研究结果出现偏差。因此对投资者关注的异质性进行深入研究,并探索其对股票市场的影响尤为重要。本研究以美国标准普尔500成分股与中国沪深300成分股作为研究样本,分别从谷歌趋势与百度指数下载搜索指数及媒体指数,并且引入有限关注理论、搜索成本理论、投资者情绪理论、以及信息不对称理论等作为理论依据和支撑。在此基础上提出了相应的研究假设,并构建了投资者关注异质性、媒体效应与股票市场之间的分析模型,研究了投资者关注异质性对股票市场的影响、媒体效应对股票市场的影响、以及媒体效应对投资者关注异质性的调节作用等。本文的主要研究内容及创新点包括:(1)研究了投资者关注各代理变量之间的关系及决定因素。通过对在线搜索在时间上的划分,提取出了三个新的代理变量,并且对这三个代理变量与衡量投资者关注的传统代理变量进行了先导滞后关系分析,继而对其决定因素进行了探讨。研究发现新指标并不能被其他代理变量很好的解释,因此新的代理变量可以衡量投资者关注的异质性,可以为相关领域的学术研究提供新的度量工具。(2)研究了投资者关注的异质性对股票交易与股票收益的影响。使用美国标准普尔500成分股以及从谷歌趋势获取的搜索指数对投资者关注的异质性进行了划分,将在线搜索区分为工作日搜索与周末搜索,并分别观察其对股票交易量与股票收益的影响。研究发现,周末搜索的增加能够引起未来股票价格的上涨,但工作日搜索不能对股票收益产生预测作用。此研究首次对网络搜索在时间上的差异进行了划分,并且发现了搜索的异质性对股票收益的影响。研究结果可以帮助大数据-互联网基金优化其评分系统与选股模型。(3)研究了有限关注环境下在线媒体报道数量对股票市场的影响。使用沪深300成分股以及从百度指数获取的媒体指数,分析了在线媒体报道数量对股票收益的影响,以及上市公司地域分布对媒体效应的调节作用。研究发现,投资者有限关注会通过调节媒体效应的强弱来影响股票收益:当一个地区有较多(较少)上市公司时,媒体效应会被减弱(增强)。研究结果可以指导上市公司上市地点的选择。(4)研究了在线媒体报道对投资者关注异质性的调节作用。使用沪深300成分股以及从百度指数获取的搜索指数与媒体指数,按照媒体报道数量的有无将在线搜索划分为自发型搜索与新闻导向型搜索。研究发现,自发型搜索(新闻导向型搜索)的增加会导致价格的上涨(下跌),而且在线媒体报道数量能够通过调节自发型搜索与新闻导向型搜索之间的比例来影响未来股票收益。本研究首次发现了在搜索环境下,媒体效应所导致的投资者关注异质性,并且发现自发型搜索可以更好的衡量投资者关注所导致的买入行为。