金融资产定价不仅是金融学理论研究的焦点,也一直受到资本市场投资者的密切关注,其中因子模型是研究资产定价和制定投资策略的基石。直到今天,中国资本市场的多数研究者依然只是简单地复制Fama and French(1993)三因子模型来解释股票的超额收益率。基于中国政治和经济环境的特殊性,如何把因子模型更好的应用于本国资本市场,一直是专家学者研究的热点。本文以A股上市公司2000年1月至2017年12月的股票数据为样本,首先通过Fama-MacBeth横截面回归方法,分析选取估值比率变量中最能反映股票平均收益率横截面变化的因子,由此尝试构建具有中国国情的CH-3因子(市值、价值和市场)模型。然后通过因子载荷和GRS检验方法综合研究了 CH-3、FF-3和FF-5三个因子模型在我国资本市场中的表现力和彼此之间的解释能力,最后,本文构建了中国股票市场中的典型的横截面异象组合,发现构建的CH-3因子模型在解释中国股市异象能力的分析比较中表现较好。本文的主要结论是:(1)由市场、市值和价值三个因子来构建CH-3因子模型。其中,由于盈利市价比(EP)对账面市值比(BM)有较好的替代性,所以选取盈利市价比(EP)来刻画CH-3因子模型中的价值因子。(2)在用CH-3因子模型中的三个因子解释FF-3因子模型的超额收益率时,发现CH-3因子模型能定价FF-3因子模型。(3)接着在CH-3模型和FF-5模型的分析比较中,得出CH-3因子模型的表现也好于FF-5因子模型的结论。(4)本文进一步研究了 CH-3因子模型在中国股市异象中的解释情况,发现CH-3因子模型能够解释包含价值、盈利、投资和收益反转等绝大多数的异象,其对异象的解释力较强。