一直以来各国学者都在致力于股利政策的研究,从认为与股利无关到后来觉得二者之前有千丝万缕的联系,过程中诞生出了各种各样的理论,而现金股利正是股利政策的一种形式,当前,现金股利成为了各国学者重点关注的对象。我国资本市场相比西方国家起步较晚,并且在成立之初并不重视现金股利的发放,随着证监会分红规定的不断完善,现金股利也越来越受到重视,然而这些规定的出台主要是为了改善上市公司不分配或者分配较少股利的现象,对于进行超派现的企业并没有明确限制。随着超派现企业的增多,各国学者也开始关注企业超派现背后存在的问题,研究显示,超派现可能会成为大股东利益输送的一种方式,在这种形势下,小股东并没有占有优势,反而存在巨大的落差,这对于市场来说并不是一个乐观的现象。因此,本文在已有的研究基础上运用案例分析的方法对超派现企业进行了探讨,研究该行为背后可能存在的问题。本文首先对之前各国的研究进行了汇总整理,将研究结果分成了四大类,分别是股利政策的研究、动因、影响因素以及经济后果的研究,之后又对超派现的理论进行了论述,介绍了股利政策的定义及形式,其中超派现便属于现金股利的范畴,同时对超派现给出了界定方法,主要通过每股股利与每股收益以及每股经营现金净流量的比较来进行判定,然后对超派现目前研究出的动因以及经济后果进行了介绍,发现企业超派现的主要动因有达到证监会分红政策要求、大股东利益输送、信号传递三方面,主要带来的经济后果有影响企业发展、损害小股东利益、影响企业市场价值三方面,最后对股利政策的一些基础理论进行了阐述。接着文章进入主要部分,先是对本次的案例主体华宝股份进行了简单的介绍,包括企业的实际经营情况、财力状况、框架结构、经营理念等,发现华宝股份其实是一家刚刚上市不久的企业,却在众多同行企业中脱颖而出,其存款额以及现金股利发放额在同行业中均是处于拔尖的水平,并且没有较大的外债压力,从各方面的介绍中能够判断,华宝股份的确坐实了超派现之名,并且同时具备实施超派现的两个必备条件,钱权兼备。然后便是文章最重要的一个部分,也就是对案例的进一步分析,一是为何选择超派现,通过前文的介绍能够得到一个原因,因为有钱还不用还债,还因为有权能够做决定,满足大股东的经济需求,也为了给企业带来良好的正面形象,刺激股民继续投资,还为了能快速回本,但也可能是因为企业找不到更好的投资机会,只能将多余的钱用来派现;二是分析此次超派现会给企业带来哪些经济影响,首先存款的减少是必定的,虽然华宝股份的债务压力较小,但如此大量的存款流出也必定会造成一定的波动,其次,虽然购买华宝股份股票的股民能够获得一时的回报,但站在成本的角度来看,其实股民们获得回报的比例是远远不及企业大股东的,实际上是有一定损失的,最后,企业上市就是为了给投资项目筹集资金,而华宝股份在上市当年就进行了超派现,刚筹集到手的资金转身就被支出,这对项目的推进必定会产生影响,会减缓项目的进度;三是观察市场对此次超派现所持有的态度,文章运用了CAR值的计算进行比较,主要从公告日和实际发放日两个节点进行了探究,发现在两个节点均产生了强烈的市场反应,CAR值变动明显,但两次变动产生的效果是截然相反的,在公告日产生了积极反应而在实际发放日产生了消极反应;最后,本文通过对于华宝股份案例的研究总结出了三点研究结论,结论认为超派现会大量减少企业的流动资产、降低企业的偿债能力,会成为大股东利益输送的手段,会限制募投项目的建设进展,根据研究结论,本文也思考出了三个启示,一是完要企业的善股利政策、加强信息披露,二是要对企业的股权进行均摊,将权力分散,三是要加快推进投资项目的建设,让筹集到的资金花在应该的地方。