以股票期权和股指期货为代表的金融衍生品具有对冲股市系统性风险的套期保值功能,相比起股指期货的对称对冲,股票期权既能规避不利价格变动带来的风险,又保留了有利价格变动带来的收益,故具有非对称套期保值功能。尤其在股市非理性暴涨、股市泡沫即将破裂的情形下,股票期权更是成为理性投资者优先选择的避险工具。这表明股票期权隐含着股市风险的先验信息。以往大量的研究通过隐含波动率来反映股市的波动性或市场风险,然而,股票市场除了价格波动导致的市场风险之外,还有流动性风险,它不仅与价格有关,还与交易量等因素有关。股票期权的波动率指数仅包含了股市价格波动的信息,但尚未包括股票市场的流动性信息,因此,有必要通过股票期权来反映股票市场的流动性信息,对股票期权隐含流动性进行计量,这也正是本研究的目的。本研究基于期权定价、市场微观结构、隐含波动率等理论方法,开展股票期权隐含流动性研究。第一,构建价格法下的隐含流动性计量模型,基于股票期权供求关系失衡引致的价差变动,估计隐含相对价差(IRS)指标,刻画股票市场流动性。第二,构建数量法下的隐含流动性计量模型,基于看涨-看跌期权平价公式,估计隐含相对深度(IRD)指标,反映股票市场深度信息。第三,构建价量结合法下的隐含流动性计量模型,包括单变量几何布朗运动隐含流动性模型和双变量伊藤过程隐含流动性模型,前者是基于流动性修正的期权定价公式,估计隐含流动性比率(ILR)指标;后者是基于双变量BS微分方程,估计隐含流动性弹性(ILE)指标,两个指标均反映股票市场流动性水平。第四,分析价格法、数量法和价量结合法下隐含流动性的期限结构和交割结构,提出隐含流动性加权指数计算方法,建立中国股票市场隐含流动性指数,运用马尔科夫状态转换方法分析隐含流动性指数的趋势性,基于GARCH模型族分析隐含流动性指数的波动性,通过小波分解和谱分析方法讨论隐含流动性指数的周期性。第五,运用隐含流动性指标分别对Fama-French五因子模型、BS期权定价模型、模糊神经网络期权定价模型和股市危机早期预警系统模型进行调整,并实证检验上述模型。本研究的主要结论如下:第一,在价格法下,深度虚值期权隐含相对价差能够提早揭示股市流动性危机,且该指标对流动性的衰减更为敏感;运用无模型隐含波动率对实证中的波动率参数进行调整可以提高模型解释效果。第二,在数量法下,平值期权隐含相对深度能够准确地刻画股市流动性状况。第三,在价量结合法下,不同钱性看涨期权的隐含流动性比率均能有效揭示股市流动性状况。运用恒生H股ETF期权调整实证样本,显示上述三种模型及其实证结果具有稳健性。第四,期限结构分析显示:交易低执行价格看涨期权的投资者对股市未来流动性预期较为悲观,交易高执行价格看跌期权的投资者对股市未来流动性预期较为乐观。交割结构分析显示:执行价格偏离标的资产现货价格越远,价量结合法下看涨期权隐含流动性数值越大,呈现“流动性微笑”特征。隐含流动性指数性质分析表明:隐含流动性指数的主要趋势是“缓慢上升”,其波动性可由EGARCH模型进行估计,指数中高频信号存在明显的周期性。第五,在Fama-French五因子模型中增加隐含流动性变量,研究表明:该变量显著提高Fama-French五因子模型的解释力,故为不可遗漏的定价因子,同时也表明中国股市存在流动性溢价。运用隐含流动性对BS期权定价模型和模糊神经网络期权定价模型进行调整,研究表明:两个模型的定价准确度均显著优于BS期权定价模型。运用隐含流动性调整股市危机早期预警系统模型,研究显示:模型能够提早揭示股市危机状况。本研究从股市系统之外——股票期权市场来揭示股市的流动性问题,具有“旁观者清”的效果,为提前发现股市流动性问题、进行早期预警提供了一个新途径。文中构建了隐含流动性的计量体系,提出隐含相对价差、隐含相对深度和隐含流动性比率三种指标的估计方法,基于上证50ETF期权市场进行实证检验,讨论了隐含流动性的结构和性质,并将其应用于流动性调整的资产定价和风险管理研究中,这些是以往研究中尚未涉足的。流动性是证券市场生命力所在,本研究为刻画证券市场流动性、防范流动性危机,以及开展流动性与资产定价关系研究提供理论上的指导和实践中可操作的方法,具有重要的研究意义。