2008年,世界爆发了全球性金融危机,几乎所有的上市公司市值大幅缩水,大量公司纷纷破产倒闭,更是为收够兼并创造了有利条件。2008年9月,美国银行宣布194亿美元收够美国第三大投资银行美林证券；几乎与此同时,巴克莱银行获准13.5亿美元收够美国第四大投资银行雷曼兄弟北美投行业务。这只是金融危机的在金融领域的冰山一角,随着金融危机的不断深入,这场风暴的影响已经不可避免地从虚拟经济向实体经济扩散,全球经济面临的滑坡风险日益加大。今下,多国经济放缓甚至出现衰退、无数企业倒闭或者大面积裁员……在虚拟经济吹起的大泡泡破裂之后,实体经济随即被卷入了风暴的漩涡。在此情景下,最幸运的是账上躺着大量现金流的企业们,或许,收购与兼并的美好时光已经到来。　　 企业并购作为一项重要的资本经营活动,是企业进行外部扩张的重要途径。与新设企业、进行内部扩张的传统路径相比,并购能够快速促进生产经营要素和活动的集中,节省市场开发、人才培养、技术开拓等环节所需要的时间,迅速扩大企业规模,形成生产、销售、技术、财务、管理等方面的系统优势。不仅如此,企业还能通过并购获得优秀的企业文化,可以以最快的速度获取市场份额,还可以实现经营多样化,减少企业经营风险。另一方面,产业结构调整步伐口快,也为企业并购提供了良机。　　 资料显示,十多年来,我国资本市场有300多家上市公司通过并购重组改善了基本面,提高了盈利能力、持续发展能力和竞争力。特别是在股改以后,A股市场解决了非流通股的流通问题,通过二级市场实现并购将更为简便,成本更为低廉,上市公司并购重组活动将越来越频繁。新兴市场的股市市盈率在40—60倍之间是并购的黄金阶段,因此业内人士预计,近几年A股将迎来并购高峰。　　 公司并购中最核心的一个问题就是估值问题,合理的估值方法往往能够为买卖双方提供决策参考,为成功的并购案打下坚实的基础。对目标企业估价一般可以使用四种方法:资产价值基础法、折现现金流法、相对价值法、实物期权法。从理论研究的角度看，折现现金流法是比较合适的并购目标企.业估值方法,有着充分的理论基础,能够全面地反映目标企业的价值；相对价值法则缺乏合理的理论基础,无法体现目标企业的内在的独特价值和目标企业与收购企业之间资源共享、协同效应产生的并购增值；期权定价法只是一种企业所有权的定价全新思想和尝试,对于所有权定价的前提条件过于理想。西方金融学家做了大量有关股票价格与其他因素相关性的实证研究,与公司的账面会计净利润等因素相比,未来自由现金流量与股价相关性最强。对目标企业的估价方法,并无绝对的优劣之分。并购企业对不同方法的选用应主要根据并购的动机而定,而且在实践中可将各种方法交叉使用,从多角度评估目标企业的价值,以降低估价风险。　　 在案例分析部分选取了法国炊具行业巨头SEB并购A股上市公司苏泊尔的案例作为研究分析的主体,首先介绍了炊具及小家电行业背景,接着分析了SEB并购苏泊尔的动因,然后从苏泊尔公司年度财务报表、上市公司数据库中收集了苏泊尔公司的相关数据,通过对这些实际数据的运算分析,以及对各种指标的合理性预算,最终使用现金流量折现法和相对价值法的模型得出该公司价值。在此部分应用了大量的理论模型与分析工具,试图比较准确地评估得出合理的并购价格。在现金流量折现法中,对于股权资本成本的计算,选取了资本资产定价模型,在对资本资产定价模型中的B值得估计中,借助统计分析软件SPSS采用了二元线性回归的方法；对于主营业务收入的预测,在历史的主营业务收入的基础上,采用指数回归的方法得出未来5年目标公司的主营业务收入的增长趋势,从而预测出未来5年的主营业务收入；通过统计分析苏泊尔2001～2006年平均销售利润率,估计出未来5年苏泊尔公司税前利润水平；对于并购中目标企业的股权价值的计算,采用了两阶段的自由现金流量折现法模型,并假定后续期的现金流量稳定不变。在相对价值法中,选择了5家家电行业A股主要上市公司为比较样本,以2004～2006年收盘价格和每股收益来计算平均市盈率,最后计算出目标企业的股权价格。　　 折现现金流量法以企业未来现金流量预测为基础,充分考虑了目标企业未来创造现金流量能力对其价值的影响,在日益崇尚“现金为王”的现代理财环境中,对企业并购决策具有现实的指导意义。但是,其运用对决策条件与能力的要求较高,且易受预测人员主观意识的影响。所以,合理预测未来现金流量以及选择折现率(加权平均资本成本)的困难与不确定性可能影响折现现金流量法的准确性。　　 但是在A股目前的发展水平下,采用市盈率法进行估值有一定的争议。根据中国统计年鉴,1993年至2003年11年间,除1994、1995两年外,我国股市的市盈率水平都在30倍以上,2000年的市盈率更是达到了60倍。而目前欧美发达国家股市的市盈率一般保持在15～20倍左右,香港恒生指数的市盈率约为16倍。这些数据说明了中国资本市场还远未达到相对价值法要求的发展水平,在现阶段的中国资本市场上采用相对价值法估值条件尚不成熟。市盈率法更直接地反映市场的情况,现金流折现法在理论上更科学,虽然其预测现金流过程中主观因素较大,但是在中国目前的资本市场条件下,现金流折现法还是一种比较适用的方法。