2014年财政部76号文的颁布标志着中国正式推广运用PPP模式,近年来政府部门相继出台了数十个与PPP相关的政策文件,使得PPP模式在中国形成了新一轮的热潮,备受社会各界的关注。上市公司作为社会资本的重要组成部分,自2014年以来积极投资、深度参与PPP项目,引起投资者密切关注。招商证券研报指出,自2014年起,上市公司参与的PPP项目投资额达0.52万亿元,其中上市公司参与PPP项目的主要行业为交通运输、市政工程和环保、水域治理等。2018年5月21日,PPP领域中的民营企业龙头东方园林发债失利,造成整个PPP概念股动荡,再次引起了资本市场对PPP板块的关注。那么面对上市公司积极参与PPP项目,投资者又是什么态度呢?什么因素影响了市场反应呢?由于上市公司参与PPP项目的时间不长,国内理论界对于上市公司参与PPP项目的研究相对较少,实务中积累了一些典型案例,但对于大样本总体情况的总结不足。因此研究上市公司参与PPP项目的市场反应及其影响因素具有一定的理论和现实意义。基于此,本文以2015-2018年中国沪深两市A股上市公司参与的PPP项目为研究样本,通过事件研究法,对PPP项目的市场反应进行了理论分析和实证检验,并以项目层面的特征因素作为解释变量,以上市公司和宏观政策层面的特征因素作为调节变量对市场反应的影响因素进行了实证检验。研究发现:（1）总体而言,上市公司参与PPP项目引发了正向的市场反应;（2）上市公司首次参与PPP项目,正向的市场反应更强;（3）上市公司PPP项目合作方当地财政压力越大,正向的市场反应越小;（4）政策利空期内合作方当地财政压力会减弱正向的市场反应,项目规模会增强正向的市场反应,政策利好期内首次参与PPP项目可以增强正向的市场反应;（5）民企参与PPP项目,PPP项目合作期与市场反应负相关。进一步分析发现:项目合作方当地财政压力对PPP项目市场反应的负面影响在人均GDP较低而GDP增长速度较快的地区、政企关系较弱的企业中尤甚;民企参与PPP项目的偿债能力门槛高于国企,参与PPP项目后民企的财务风险和盈利能力受到的负面影响大于国企。为了使得本文的研究结论更为稳健,本文还采用了更换计算市场反应模型、更换变量衡量方式等方法进行了稳健性检验。本文的贡献包括:第一,丰富了关于上市公司参与PPP项目的研究。本文对上市公司2015-2018年发布的参与PPP项目的公告进行整理,并手工收集了参与的PPP项目的项目规模、建设期、经营期、项目类别、项目地、项目合作方等项目特征,以此作为影响因素探究对市场反应的影响。并且本文着重关注了上市公司参与PPP项目的合作方,收集了合作方当地的财政压力、GDP增长率、人均GDP等指标,探究了其对市场反应的影响;第二,本文将PPP宏观政策环境与微观层面上市公司相结合进行研究,能够为PPP宏观政策的实施效果提供微观层面的经验证据,本文的研究对于PPP项目的理性选择和有效实施具有一定借鉴意义。