关于金融市场收益、风险影响因素的研究一直是学者们所追逐的热点之一.近年来,行为金融学的蓬勃发展为众多学者们提供了解决金融问题的新思路.行为金融学强调投资者心理、情绪因素在投资决策与市场定价中的作用,由此它成功地应用心理学中的成果解释了金融市场的许多异象并解决了一些难点问题.但是金融问题的研究不能局限在定性描述与历史观察中,需要缜密的逻辑推断和统计模型的论证选取来定量描述投资者心理是如何影响市场的.因为Markowitz用数学期望和标准差度量收益与风险,所以在金融领域中通常将市场收益–风险关系也称作“均值–方差”关系.鉴于金融市场收益–风险关系普遍存在时变性的事实,本文立足于“投资者情绪”的视角,利用统计方法构建模型(以均值–方差模型为主)并对其进行探讨.本文主要内容包括如下三个方面:第一,从决定投资者情绪的心理偏差、偏好等行为因子出发,我们构建了分析投资者情绪对投资绩效影响的结构方程模型,这些模型包括含交互项的结构方程模型、纳入协变量的结构方程模型及多组结构方程模型.我们采用实际调查所搜集的数据,通过实证检验发现:投资者的具体情绪包括它们的交互项会对投资绩效产生显著的影响;情绪的表现程度以及对绩效的影响程度会由个体特征(如性别、教育程度等)不同而不同;机构投资者与个体投资者所表现的效应也会有所差异.第二,依据投资者心理会引起市场中收益–风险关系的时变性,我们建立了一类带有潜变量的变系数ARCH-M模型.考虑到潜变量的不可直接观测性,我们采用校正似然方法对参数进行了估计,并且证明在一些正则条件下,估计是相合且渐近正态的.我们通过建立一个检验统计量完成了潜变量效应的检验.同时数值模拟结果表明我们的估计和检验具有良好的性质.此外,我们还应用所构造的模型实证检验了在真实市场中收益–风险关系是受到投资者情绪影响的.第三,通过构建带有GARCH效应的门限模型,我们实证研究了投资者情绪对市场收益–风险关系的影响.结果表明,市场收益–风险关系受投资者情绪的影响是存在转变机制的.当市场情绪落入低迷期,两者关系为显著负相关;当投资者情绪进入到高涨期时,两者关系是显著正相关;当情绪处在复苏、稳定期时,两者关系并不显著,而且当期情绪的这种作用还会影响到下期的市场.同时我们发现股市政策性的变化会引起情绪波动.