随着中国电影事业迅速发展,影院运营巨头纷纷大举扩张抢占市场份额,但由于其本身资本结构和相关政策监管的限制,许多影院运营商无法通过传统融资渠道获得足量资金。资产证券化迅速发展并不断创新,为其提供了可行的融资工具。本文研究了星美控股发行以未来特定期间票房收入为实际还款来源的信托受益权资产支持证券的案例,分析了星美控股的发行动机、资产支持证券的基础资产和交易结构及其对星美控股的影响,主要得出了以下结论:企业可通过搭建双层SPV结构发行名义基础资产为信托受益权的资产支持证券实现非典型基础资产的证券化,以扩展融资渠道。双层SPV结构有助于应对监管要求、丰富基础资产类型,并可通过打包资产的多样化、事先规定还款计划、在信托贷款层进行差额补足使得流向资产支持证券投资者的现金流更加稳定。未来资产的证券化本质上是担保贷款而非真实出售,资产负债表上资产和负债将同时增加,且可能对股价产生负面影响。影院运营商可通过选择信托以外的机构作为原始权益人以降低过桥贷款成本从而进一步完善这一融资工具。当用于其他行业时,深入的行业研究非常关键,有助于选择有价值的基础资产,对未来现金流做出合理且有说服力的预测,并确定合适的目标覆盖倍数,从而实现覆盖倍数和承诺收益率之间的均衡。