基于二叉树模型的动漫企业价值评估 ——以迪生数娱为例

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近年来,动漫产业随着人们对于精神方面需求的增长发展势头迅猛,开始成为新兴的朝阳产业。一方面动漫作品的受众面不断变广,关注度不断增加,另一方面,政府也出台相关政策来扶持动漫企业的发展,使行业更加规范。2014年国务院发布《国务院关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的指导若干意见》,“增强创新动力”被列入到发展文创产业的第一位。近些年国产动漫开始崛起,即使在疫情这种大环境不利的情况下,依然推出了《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》这样的优质国漫,足可见发展潜力巨大。与此同时,资本开始大量注入动漫市场,动漫企业的估值需求开始加大。目前,我国动漫企业的估值报告大多采用了资产基础法和收益法。动漫企业最显著的异于传统企业的特点就是高风险、高收益、不确定性大、轻资产,显然传统的评估方法无法与其特点适配。动漫企业无形资产占比较大,无形资产产生的效用会影响未来收益的预测,收益不稳定。而且此前也有小成本作品获得超高票房的先例,这使得动漫企业的收入预测更加不稳定。而且动漫企业在不同时期会面临不同的风险,收益法作为一种静态的评估方法,在评估时用同一折现率对未来现金流进行折现,并未考虑到未来风险给企业带来的变化。在利用资产基础法进行评估时,因为动漫企业无形资产较多知识产权是无形资产中占比较大的一项,知识产权背后涉及到著作权、特许经营权等一系列权利,种种权利无法一一反映到账面上。另外动漫企业的人力资源、版权作为其核心资源,在现在和未来都会产生协同效应,增加动漫企业的价值,使用资产基础法则明显低估了。综上,传统的评估方法在评估动漫企业时有一定局限性,在投资并购等交易事项越来越频繁的当下,需要对动漫企业的价值进行有针对性的定量研究。因此,本文对动漫企业的概念进行界定,总结其特征,分析其价值影响因素。根据其高风险、高收益、不确定性大、轻资产、依赖市场等特点,提出利用优化后的二叉树模型进行动漫企业的价值评估。论文共分为五个部分,各部分主要内容如下:第一部分为绪论,阐述了本文的研究背景、研究意义,文献综述以及本文主要的研究方法与思路,为后文打下基础。第二部分对动漫企业的概念进行界定,总结其特点,通过对动画企业价值的影响因素的分析,探讨了以实物期权法为基础的动画企业评价的可行性。第三部分介绍二叉树模型,并介绍了二叉树模型在动漫企业中的应用,针对其中的放弃期权部分进行优化。第四部分为案例分析,引入了案例企业,通过第三部分的方法对案例企业进行具体的评估,通过建立营业收入二叉树,确定企业价值二叉树,进而最终确认企业价值,再对退出价值进行修正,得到考虑了放弃期权后的修正企业价值。接着利用FCFF模型再次评估企业价值,将两个结果放在一起做比较,并分析其合理性。第五部分为研究结论与启示,概括总结全文,得到动漫企业的未来潜在价值较大,利用实物期权法来评估较为适合,且本文将优化后的二叉树模型对动漫企业进行评估有一定参考价值的结论。通过研究,本文得到如下结论:一是,动漫企业的盈利潜力很大,选择实物期权法比传统的估值方法更具优势;二是,该模型可为实际应用中的动漫企业进行价值评估提供参考。本文的创新点在于:研究行业创新,动漫作为“新兴的朝阳产业”,目前发展势头正盛,需要建立完善的评估体系应对投资、并购等情况;此外,本文还根据动漫企业的期权特性,采用实物期权法中的二叉树模型对企业价值进行评估,同时也考虑了放弃期权的价值,并用突变级数法对放弃期权的退出价值进行修正,以期提高模型精度。
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