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我们认为通信设备行业2012年整体业绩将好于2011年，按照我们和市场对行业内38家公司的预测以及考虑到一些风险因素，38家公司全年业绩有望达到15%-20%的增长。
通信设备行业整体稳定 2011年1-10月，国内电信固定资产投资同比增长10.9%，好于2010年同期水平（2010年同期投资同比下降11%）。我们预计全年三大运营商总体资本开支增长6%左右，2012年增长约8%-10%。 通信设备（不包括手机）出口将保持高增长，2011年预计出口增长20%-25%，2012年增长率接近25%。预计2012年全球通信设备市场将实现近5%的增长。 总体上，2012年通信设备行业环境将不会差于2011年。2012年热点为光纤宽带网络、终端（尤其是智能终端）。一些小的热点为WiFi、企业网(云计算)、LTE，另外，如果用户发展超预期，运营商在无线设备上的投资可能会超预期。 设备商盈利能力有望小幅上升。我们预计2011年通信设备上市公司总体净利润增长5%-10%，2012年将好于2011年，增长15%-20%。
整体收入和净利润有望加速增长 2011年1-10月，全国电信收入8187.8亿元，同比增长9.9%，我们认为2011年全年仍将维持10%左右稳定增长，并预测2012年增长12%左右，增长动力来自3G用户规模滚雪球式增长、固网宽带业务持续快速发展以及网络运维优化服务外包行业稳定增长。 2011年是“十二五”开局之年，各项政策还出于规划部署阶段，行业增长略低于预期。我们认为通信设备行业2012年整体业绩将好于2011年。 行业内总体上市公司净利润，2011年增速将达到30%左右，其中增长重点为运营服务和网优运维服务。2012年，预测中国联通（600050.SH）以外的6家通信服务上市公司整体业绩将增长50%左右，包括中国联通的7家整体业绩将翻倍增长。 按照我们和市场对通信设备行业38家公司的预测，2012年总体净利润增长率为31.89%，即使考虑到一些风险因素带来的影响和对部分公司可能的预测偏高的影响，我们认为38家公司全年业绩也有望达到15%-20%的增长。
大幅下跌估值较低 2011年通信设备行业整体市场表现很差，按申万行业指数，通信行业没有单独的分类，申万信息设备跌幅为32.85%，位列跌幅榜第四。 经过2011年的大跌，按照上述行业盈利预测，以及2011年12月16日相关上市公司股本与股价数据，我们测算出通信设备行业上市公司2011年和2012年按整体法加权平均PE为25.0倍和18.9倍。 我们认为目前的估值水平较低，对行业维持“增持”评级，并认为其中有部分重点公司2012年具有很好的投资机会。 通信设备行业重点公司有一部分2012年PE已为12-20倍，如新海宜（002089.SZ）12.42倍、亨通光电（600487.SH）12.33倍、中兴通讯（000063.SZ）14.09倍；通信服务行业也有一批公司，如中国联通、鹏博士（600804.SH）等，估值相对比较有吸引力。
2012年投资机会 2012年通信行业的投资机会在于： 1.光通信将继续成为运营商投资重点，2012年电信及联通仍将继续大力发展光纤宽带网络建设，进一步提高光纤入户数目。 2011年底686号文件到期，如移动获得固网直营牌照，将加大对光网络的投资，极大促进国内光纤宽带网络建设，扩大整体市场规模。 未来光配线、光接入设备的需求保持较快增长，光传输设备市场需求将随入网用户数增加逐渐增长，相关光通信设备制造公司将充分受益国内光纤宽带网络建设，重点关注烽火通信（600498.SH）、日海通讯（002313.SZ）、新海宜和中兴通讯。 2.北斗产业将在国家大力发展中国自主导航产业的基础上迎来爆发性发展。未来十年，北斗产业年均增长将达50%左右。 2012年北斗卫星导航亚太区域系统组建完成，是最关键的一年。同时，国家42项重大专项应用示范工程促进北斗产业化推进，产业2012年小爆发、2013年大爆发。重点关注国腾电子（300101.SZ）、中国卫星（600118.SH）和北斗星通（002151.SZ）。 3.智能终端高增长趋势确立，产业链公司充分受益。智能终端尤其是智能手机已经在改变整个手机市场，高速的无线宽带网、丰富的手机应用以及良好的用户体验使手机热销大潮席卷全球。智能终端时代已经来临，产业链上的公司将充分享受产业繁荣，未来有望实现业绩高增长，建议关注中兴通讯、给中兴做手机代工的卓翼科技（002369.SZ）。 4.移动互联网充分酝酿后，2012年将是真正爆发点。我们认为移动互联网各项条件成熟后，2012年将迎来真正大发展，预测2012年整个移动互联网市场有望达到2000亿元规模，预计未来3年内保持50%左右的增长速度。 建议重点关注中国联通、北纬通信（002148.SZ）（手机游戏等）、拓维信息（002261.SZ）（手机动漫、移动教育、移动电子商务）。
作者为2011年卖方分析师评选水晶球奖通信行业第三名
重点推荐
中国联通：得益于3G业务，迎来业绩向上拐点 公司3G用户数呈现良好的增长态势，自8月份以来屡创新高，3G业务快速发展将加快移动通信由语音业务向数据业务的转型，公司业绩越过向上拐点之后的加速增长更值得期待。预测公司2011-2013年EPS分别为0.11元、0.24元和0.38元。
中兴通讯：竞争性市场策略志在长远，未来有望进入全球前三 公司作为全球第五大设备制造商，2011年采取的竞争性市场策略虽然短期内造成了净利润下降，但其营收快速增长，市场份额持续提高已充分体现出市场策略既定目标的实现。此外，人民币对外币汇率近期回调明显，年底时汇兑损益有望得到明显修复。我们看好公司未来长期的发展状况，预测公司2011-2013年EPS分别为0.97元、1.21元和1.53元。
烽火通信：光通信行业的龙头企业 公司产品线丰富，近年在立足国内的基础上，已经逐步进入国际市场。作为国内前三的综合型光通信产品制造商，公司在全球光网络市场有着广阔的前景。预测2011-2013年EPS为1.09元、1.34元和1.62元。
国脉科技：高端电信网络运维服务商 作为国内排名第二的运维企业和高端市场实力最强的企业，公司目前份额仅1.6%左右，未来几年通过实施新的战略及并购，将实现规模和市场份额的快速提升。业务多元化布局，“内生+外延”式的增长模式值得期待。预测公司2011-2013年EPS分别为0.17元、0.27元和0.40元。
新海宜：光配线+软件业务双轮驱动 公司受益光纤宽带网络建设，光配线产品收入大幅提高，软件外包业务已度过人员迅速扩张时期，收入增长加快且毛利率将有所回升，预测公司2011-2013年EPS分别为0.60元、0.73元和0.90元。
日海通信：专注ODN市场，工程服务助力全面发展 国内光网络建设的光纤入户模式对光配线产品的需求旺盛，公司的光配线、机柜，综合布线等产品将显著受益。未来将对工程服务业务加大投入，从而提高其光通信产品业务的综合竞争力及毛利率。预测公司2011-2013年EPS分别为1.53元、2.18元和3.01元。
国腾电子：北斗产业龙头公司分享行业高景气 考虑北斗产业发展进程，我们认为2012年公司业绩将伴随行业景气度的不断上升实现高增长，预测净利润增长将会加速。预测2011-2013年EPS分别为0.51元、0.93元和1.27元。
鹏博士：宽带接入业务做大做强 在中国宽带接入用户呈现快速增长态势的背景下，作为国内规模较大、综合实力较强的驻地网运营商，公司将快速提升宽带用户数量、扩大宽带接入业务规模。 公司宽带业务“内生+外延”扩张将拉动整体业绩高增长，未来外延式加速扩张更值得期待。预测公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.46元和0.63元。
卓翼科技：不断扩大产能，伴随核心客户业绩稳定增长 公司主要客户是华为和中兴，伴随两大巨头在全球市场份额的不断扩大，推动公司业务持续快速发展，公司正在积极进行产能扩张。预测公司2011-2013年EPS为0.55元、0.82元、1.30元。
通信设备行业整体稳定 2011年1-10月，国内电信固定资产投资同比增长10.9%，好于2010年同期水平（2010年同期投资同比下降11%）。我们预计全年三大运营商总体资本开支增长6%左右，2012年增长约8%-10%。 通信设备（不包括手机）出口将保持高增长，2011年预计出口增长20%-25%，2012年增长率接近25%。预计2012年全球通信设备市场将实现近5%的增长。 总体上，2012年通信设备行业环境将不会差于2011年。2012年热点为光纤宽带网络、终端（尤其是智能终端）。一些小的热点为WiFi、企业网(云计算)、LTE，另外，如果用户发展超预期，运营商在无线设备上的投资可能会超预期。 设备商盈利能力有望小幅上升。我们预计2011年通信设备上市公司总体净利润增长5%-10%，2012年将好于2011年，增长15%-20%。
整体收入和净利润有望加速增长 2011年1-10月，全国电信收入8187.8亿元，同比增长9.9%，我们认为2011年全年仍将维持10%左右稳定增长，并预测2012年增长12%左右，增长动力来自3G用户规模滚雪球式增长、固网宽带业务持续快速发展以及网络运维优化服务外包行业稳定增长。 2011年是“十二五”开局之年，各项政策还出于规划部署阶段，行业增长略低于预期。我们认为通信设备行业2012年整体业绩将好于2011年。 行业内总体上市公司净利润，2011年增速将达到30%左右，其中增长重点为运营服务和网优运维服务。2012年，预测中国联通（600050.SH）以外的6家通信服务上市公司整体业绩将增长50%左右，包括中国联通的7家整体业绩将翻倍增长。 按照我们和市场对通信设备行业38家公司的预测，2012年总体净利润增长率为31.89%，即使考虑到一些风险因素带来的影响和对部分公司可能的预测偏高的影响，我们认为38家公司全年业绩也有望达到15%-20%的增长。
大幅下跌估值较低 2011年通信设备行业整体市场表现很差，按申万行业指数，通信行业没有单独的分类，申万信息设备跌幅为32.85%，位列跌幅榜第四。 经过2011年的大跌，按照上述行业盈利预测，以及2011年12月16日相关上市公司股本与股价数据，我们测算出通信设备行业上市公司2011年和2012年按整体法加权平均PE为25.0倍和18.9倍。 我们认为目前的估值水平较低，对行业维持“增持”评级，并认为其中有部分重点公司2012年具有很好的投资机会。 通信设备行业重点公司有一部分2012年PE已为12-20倍，如新海宜（002089.SZ）12.42倍、亨通光电（600487.SH）12.33倍、中兴通讯（000063.SZ）14.09倍；通信服务行业也有一批公司，如中国联通、鹏博士（600804.SH）等，估值相对比较有吸引力。
2012年投资机会 2012年通信行业的投资机会在于： 1.光通信将继续成为运营商投资重点，2012年电信及联通仍将继续大力发展光纤宽带网络建设，进一步提高光纤入户数目。 2011年底686号文件到期，如移动获得固网直营牌照，将加大对光网络的投资，极大促进国内光纤宽带网络建设，扩大整体市场规模。 未来光配线、光接入设备的需求保持较快增长，光传输设备市场需求将随入网用户数增加逐渐增长，相关光通信设备制造公司将充分受益国内光纤宽带网络建设，重点关注烽火通信（600498.SH）、日海通讯（002313.SZ）、新海宜和中兴通讯。 2.北斗产业将在国家大力发展中国自主导航产业的基础上迎来爆发性发展。未来十年，北斗产业年均增长将达50%左右。 2012年北斗卫星导航亚太区域系统组建完成，是最关键的一年。同时，国家42项重大专项应用示范工程促进北斗产业化推进，产业2012年小爆发、2013年大爆发。重点关注国腾电子（300101.SZ）、中国卫星（600118.SH）和北斗星通（002151.SZ）。 3.智能终端高增长趋势确立，产业链公司充分受益。智能终端尤其是智能手机已经在改变整个手机市场，高速的无线宽带网、丰富的手机应用以及良好的用户体验使手机热销大潮席卷全球。智能终端时代已经来临，产业链上的公司将充分享受产业繁荣，未来有望实现业绩高增长，建议关注中兴通讯、给中兴做手机代工的卓翼科技（002369.SZ）。 4.移动互联网充分酝酿后，2012年将是真正爆发点。我们认为移动互联网各项条件成熟后，2012年将迎来真正大发展，预测2012年整个移动互联网市场有望达到2000亿元规模，预计未来3年内保持50%左右的增长速度。 建议重点关注中国联通、北纬通信（002148.SZ）（手机游戏等）、拓维信息（002261.SZ）（手机动漫、移动教育、移动电子商务）。
作者为2011年卖方分析师评选水晶球奖通信行业第三名
重点推荐
中国联通：得益于3G业务，迎来业绩向上拐点 公司3G用户数呈现良好的增长态势，自8月份以来屡创新高，3G业务快速发展将加快移动通信由语音业务向数据业务的转型，公司业绩越过向上拐点之后的加速增长更值得期待。预测公司2011-2013年EPS分别为0.11元、0.24元和0.38元。
中兴通讯：竞争性市场策略志在长远，未来有望进入全球前三 公司作为全球第五大设备制造商，2011年采取的竞争性市场策略虽然短期内造成了净利润下降，但其营收快速增长，市场份额持续提高已充分体现出市场策略既定目标的实现。此外，人民币对外币汇率近期回调明显，年底时汇兑损益有望得到明显修复。我们看好公司未来长期的发展状况，预测公司2011-2013年EPS分别为0.97元、1.21元和1.53元。
烽火通信：光通信行业的龙头企业 公司产品线丰富，近年在立足国内的基础上，已经逐步进入国际市场。作为国内前三的综合型光通信产品制造商，公司在全球光网络市场有着广阔的前景。预测2011-2013年EPS为1.09元、1.34元和1.62元。
国脉科技：高端电信网络运维服务商 作为国内排名第二的运维企业和高端市场实力最强的企业，公司目前份额仅1.6%左右，未来几年通过实施新的战略及并购，将实现规模和市场份额的快速提升。业务多元化布局，“内生+外延”式的增长模式值得期待。预测公司2011-2013年EPS分别为0.17元、0.27元和0.40元。
新海宜：光配线+软件业务双轮驱动 公司受益光纤宽带网络建设，光配线产品收入大幅提高，软件外包业务已度过人员迅速扩张时期，收入增长加快且毛利率将有所回升，预测公司2011-2013年EPS分别为0.60元、0.73元和0.90元。
日海通信：专注ODN市场，工程服务助力全面发展 国内光网络建设的光纤入户模式对光配线产品的需求旺盛，公司的光配线、机柜，综合布线等产品将显著受益。未来将对工程服务业务加大投入，从而提高其光通信产品业务的综合竞争力及毛利率。预测公司2011-2013年EPS分别为1.53元、2.18元和3.01元。
国腾电子：北斗产业龙头公司分享行业高景气 考虑北斗产业发展进程，我们认为2012年公司业绩将伴随行业景气度的不断上升实现高增长，预测净利润增长将会加速。预测2011-2013年EPS分别为0.51元、0.93元和1.27元。
鹏博士：宽带接入业务做大做强 在中国宽带接入用户呈现快速增长态势的背景下，作为国内规模较大、综合实力较强的驻地网运营商，公司将快速提升宽带用户数量、扩大宽带接入业务规模。 公司宽带业务“内生+外延”扩张将拉动整体业绩高增长，未来外延式加速扩张更值得期待。预测公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.46元和0.63元。
卓翼科技：不断扩大产能，伴随核心客户业绩稳定增长 公司主要客户是华为和中兴，伴随两大巨头在全球市场份额的不断扩大，推动公司业务持续快速发展，公司正在积极进行产能扩张。预测公司2011-2013年EPS为0.55元、0.82元、1.30元。