论文部分内容阅读
同仁堂企业是医药行业中的百年老店，其产品与质量都处于行业的前端，通过观察其财务报表发现同仁堂连续十年都有现金分红，盈利状况较好，这为同仁堂发放股利奠定了基础，而且股利发放的数量与企业经营能力成正相关关系，说明在企业经营较好的情况下，同仁堂会发放更多的股利，增加投资者长期投资的信心，为企业或得足够的资金进行可持续发展。
一、我国分红现状
2014年，我国A股上市公司仅有62家上市公司实施股票回购，回购金额合计仅为94.1亿元，仅相当于2014年A股上市公司净利润总额24516亿元的0.38%。我国不分红公司占总比重的27.8%，股利支付率小于30%的占32.5%，以其他形式来回馈股东的占39.7%。然而，2014年，美国上市公司的现金分红达3500亿美元、股票回购金额为5530亿美元，二者合计相当于当年美国上市公司净利润的95%。由此可以看出：我国上市公司不仅现金分红低，而且用于股票回购的金额也很少。
二、同仁堂公司背景
1.同仁堂简介。同仁堂是一家中国传统的老字号中药行业，距今已经有三百多年的历史。作为老字号企业上市的典范，同仁堂于1997年6月25日在上交所正式挂牌并且三年后中国北京同仁堂有限公司正式揭牌。同仁堂企业成功的完成了老字号企业的转变，成为了规范化的上市公司。现在同仁堂分别在境内和境外拥有两家上市公司。各地分店、连锁店已遍布各大商场中，有600多家，海外合资公司有20家，产品销往40多个国家和地区。现在的同仁堂有十几家公司和基地，其中两个研究基地，也已经建立起来近一百种品牌。同仁堂正在将自己的传统优势和现在的技术充分结合，保证了中药合成药的创新发展。通过先进的现代科技，同仁堂的医药发展更加稳健，盈利前景良好，产品的竞争力也得到了跨越式提高。在2006年国家非物质文化遗产将同仁堂收录在内，其声誉和实力使得它一直处于行业的顶尖地位。
2.同仁堂股利政策。同仁堂上市以来共分红16次，截止2013年底，总计向A股派现.14.07亿，筹资共9.01亿。派现金额占筹资金额的156.25%，在全部A股中名列143位，高于市场平均水平。
同仁堂在近10年都有现金分红，其中有三年存在配股和送股政策，2004年和2007年均为每10股转2股，2010年为每10股送5股转10股。从整体来看，同仁堂股利政策比较稳定，其中每年的现金分红在0.2元/股左右波动，股利支付率在40%左右。稳定的分红政策可以使股票持有者获得信心，进而减少股票换手率，从而使企业获得充足而稳定的资金，为其在产品研发方面提供了保障，促使同仁堂在我国中医药行业具有重要地位。
三、同仁堂采用稳定分红政策的原因
1.医药行业角度。医药行业属于高投入行业，因为医药行业需要大规模的科研开发，即便是产品成型也需要在上市前进行广泛的实验。在研发阶段，新药的投资巨大且周期较长，目前世界上新药的开发到上市平均需要用十五年左右的时间，耗资接近十亿美金。而类似同仁堂这样的传统中药制造企业来说，由于前期市场研发投入相对于西药较少，在利润空间上也不如西药广。面对着医药产业国际化的转变，我国传统的中医药行业也开始大力自主研发，并且注重保护知识产权。因为药品的复杂程度和科研投入，使得在某种程度上来说药品具备独一性，一旦一个成功的药品上市，可能在短时间内鲜有替代者。售价也就偏高。例如在2007到2010的三年间，同仁堂的利润平均就高达百分之十四，而这已经甩开同行业的百分之十一大截了。
2.公司自身角度。
2.1公司生命周期为成熟期。根据2006年至2015年同仁堂的各项财务指标分析，可以知道：在经营指标方面，同仁堂存货周转率近10年中有9年在1以上，总资产周转率维持在0.7左右，说明同仁堂经营稳定。在偿债指标方面，公司速动比率均在1以上，资产负债率虽然在2008年后有所增加，但数值一直保持在0.5以下，说明公司负债较少，财务杠杆低，长期偿债能力强。在盈利指标方面，净资产收益率均值为0.084，每股收益在0.5元/股左右波动，近十年都相对稳定。表明同仁堂企业的收益稳定，一方面投资者信心稳定，另一方面吸引了潜在投资者。综上可得，同仁堂生命周期处于成熟期，为稳定的股利政策提供财务基础。
2.2治理结构。同仁堂股份有限公司的股东是采用现场投票、委托董事会投票和网络投票相结合而选举，而且必须参加过股东大会。同仁堂高管将经营品牌放到第一位，一方面从组织、制度上保证抓起，另一方面按照集团公司的要求，坚决抵制违规广告，撤回了代理产品，充分维护了同仁堂的品牌和无形资产。
四、同仁堂业绩分析
由上图可知：每股派现与每股收益同向波动，体现了多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，保护了投资者的利益。说明同仁堂分红稳定，使得公司收益较为稳定，同时分红稳定说明上市公司资金充足，现金流量表利好，财务状况稳定，可以增加投资者长期投资的信心，为公司树立了良好的形象，同时稳定了同仁堂的股票价格。反过来，公司的收益稳定也可以为公司分紅提供有力保障，保证每年分红提供资金保障。两者互相影响，彼此同步增长，保证了同仁堂的盈利能力与分红比例。
五、结语
1.上市公司实施合理稳定的股利政策。合理的股利政策即要求因司制宜， 因时制宜。处于初创时期的上市公司，因公司业务不稳定，现金流波动大，而且需要投资或扩建的项目较多，应实施低股利加额外股利政策。在公司剩余现金流较少或投资需用较多资金时， 可发放原本设定的较低股利，而在利润较大幅度增加有充足现金流时，则可适度增发股利。对于成长期的企业，虽然现金流流入较多但同时有大量投资，应实行剩余股利政策，保证股利随收益的变动而变动，使投资者看到公司诚意，这样也满足公司以较低成本最大限度获取资金来源的需要。
2.改善上市公司股权结构，完善公司治理结构。股权分置改革使得公司流通股比例上升，但一股独大问题仍然存在，大股东掌握公司决策权的情况屡见不鲜。大股东制定公司财务决策的目标是自己利益最大化，此时的股利政策也更多的是大股东意志，有损中小股东权益。所以上市公司需要减小股权集中度，各方面利益群体都应从公司的长远稳步发展和保护全体股东长远利益的角度出发，实现双赢。同时要确保独立董事制度有效实施，完善上市公司的治理结构，营造一个健康健全的证券投资环境，最终规范资本发展市场。
3.中小证券投资者提高自身素质，理性投资。中小投资者尽量减少盲目冲动性和过度的投资行为，鼓励进行长期投资。同时，中小投资者应树立价值投资理念，识别风险，降低换手率。
参考文献：
[1]李峰，于欣. 医药行业老字号“同仁堂”股票分红制度剖析[J]. 商，2015，04：171.
[2]吕长江，张海平. 上市公司股权激励计划对股利分配政策的影响[J]. 管理世界，2012，No.23011：133-143.
[3]胡元木，赵新建. 西方股利政策理论的演进与评述[J]. 会计研究，2011，No.28810：82-87.
[4]魏志华，李茂良，李常青. 半强制分红政策与中国上市公司分红行为[J]. 经济研究，2014，v.49；No.56006：100-114.
一、我国分红现状
2014年，我国A股上市公司仅有62家上市公司实施股票回购，回购金额合计仅为94.1亿元，仅相当于2014年A股上市公司净利润总额24516亿元的0.38%。我国不分红公司占总比重的27.8%，股利支付率小于30%的占32.5%，以其他形式来回馈股东的占39.7%。然而，2014年，美国上市公司的现金分红达3500亿美元、股票回购金额为5530亿美元，二者合计相当于当年美国上市公司净利润的95%。由此可以看出：我国上市公司不仅现金分红低，而且用于股票回购的金额也很少。
二、同仁堂公司背景
1.同仁堂简介。同仁堂是一家中国传统的老字号中药行业，距今已经有三百多年的历史。作为老字号企业上市的典范，同仁堂于1997年6月25日在上交所正式挂牌并且三年后中国北京同仁堂有限公司正式揭牌。同仁堂企业成功的完成了老字号企业的转变，成为了规范化的上市公司。现在同仁堂分别在境内和境外拥有两家上市公司。各地分店、连锁店已遍布各大商场中，有600多家，海外合资公司有20家，产品销往40多个国家和地区。现在的同仁堂有十几家公司和基地，其中两个研究基地，也已经建立起来近一百种品牌。同仁堂正在将自己的传统优势和现在的技术充分结合，保证了中药合成药的创新发展。通过先进的现代科技，同仁堂的医药发展更加稳健，盈利前景良好，产品的竞争力也得到了跨越式提高。在2006年国家非物质文化遗产将同仁堂收录在内，其声誉和实力使得它一直处于行业的顶尖地位。
2.同仁堂股利政策。同仁堂上市以来共分红16次，截止2013年底，总计向A股派现.14.07亿，筹资共9.01亿。派现金额占筹资金额的156.25%，在全部A股中名列143位，高于市场平均水平。
同仁堂在近10年都有现金分红，其中有三年存在配股和送股政策，2004年和2007年均为每10股转2股，2010年为每10股送5股转10股。从整体来看，同仁堂股利政策比较稳定，其中每年的现金分红在0.2元/股左右波动，股利支付率在40%左右。稳定的分红政策可以使股票持有者获得信心，进而减少股票换手率，从而使企业获得充足而稳定的资金，为其在产品研发方面提供了保障，促使同仁堂在我国中医药行业具有重要地位。
三、同仁堂采用稳定分红政策的原因
1.医药行业角度。医药行业属于高投入行业，因为医药行业需要大规模的科研开发，即便是产品成型也需要在上市前进行广泛的实验。在研发阶段，新药的投资巨大且周期较长，目前世界上新药的开发到上市平均需要用十五年左右的时间，耗资接近十亿美金。而类似同仁堂这样的传统中药制造企业来说，由于前期市场研发投入相对于西药较少，在利润空间上也不如西药广。面对着医药产业国际化的转变，我国传统的中医药行业也开始大力自主研发，并且注重保护知识产权。因为药品的复杂程度和科研投入，使得在某种程度上来说药品具备独一性，一旦一个成功的药品上市，可能在短时间内鲜有替代者。售价也就偏高。例如在2007到2010的三年间，同仁堂的利润平均就高达百分之十四，而这已经甩开同行业的百分之十一大截了。
2.公司自身角度。
2.1公司生命周期为成熟期。根据2006年至2015年同仁堂的各项财务指标分析，可以知道：在经营指标方面，同仁堂存货周转率近10年中有9年在1以上，总资产周转率维持在0.7左右，说明同仁堂经营稳定。在偿债指标方面，公司速动比率均在1以上，资产负债率虽然在2008年后有所增加，但数值一直保持在0.5以下，说明公司负债较少，财务杠杆低，长期偿债能力强。在盈利指标方面，净资产收益率均值为0.084，每股收益在0.5元/股左右波动，近十年都相对稳定。表明同仁堂企业的收益稳定，一方面投资者信心稳定，另一方面吸引了潜在投资者。综上可得，同仁堂生命周期处于成熟期，为稳定的股利政策提供财务基础。
2.2治理结构。同仁堂股份有限公司的股东是采用现场投票、委托董事会投票和网络投票相结合而选举，而且必须参加过股东大会。同仁堂高管将经营品牌放到第一位，一方面从组织、制度上保证抓起，另一方面按照集团公司的要求，坚决抵制违规广告，撤回了代理产品，充分维护了同仁堂的品牌和无形资产。
四、同仁堂业绩分析
由上图可知：每股派现与每股收益同向波动，体现了多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，保护了投资者的利益。说明同仁堂分红稳定，使得公司收益较为稳定，同时分红稳定说明上市公司资金充足，现金流量表利好，财务状况稳定，可以增加投资者长期投资的信心，为公司树立了良好的形象，同时稳定了同仁堂的股票价格。反过来，公司的收益稳定也可以为公司分紅提供有力保障，保证每年分红提供资金保障。两者互相影响，彼此同步增长，保证了同仁堂的盈利能力与分红比例。
五、结语
1.上市公司实施合理稳定的股利政策。合理的股利政策即要求因司制宜， 因时制宜。处于初创时期的上市公司，因公司业务不稳定，现金流波动大，而且需要投资或扩建的项目较多，应实施低股利加额外股利政策。在公司剩余现金流较少或投资需用较多资金时， 可发放原本设定的较低股利，而在利润较大幅度增加有充足现金流时，则可适度增发股利。对于成长期的企业，虽然现金流流入较多但同时有大量投资，应实行剩余股利政策，保证股利随收益的变动而变动，使投资者看到公司诚意，这样也满足公司以较低成本最大限度获取资金来源的需要。
2.改善上市公司股权结构，完善公司治理结构。股权分置改革使得公司流通股比例上升，但一股独大问题仍然存在，大股东掌握公司决策权的情况屡见不鲜。大股东制定公司财务决策的目标是自己利益最大化，此时的股利政策也更多的是大股东意志，有损中小股东权益。所以上市公司需要减小股权集中度，各方面利益群体都应从公司的长远稳步发展和保护全体股东长远利益的角度出发，实现双赢。同时要确保独立董事制度有效实施，完善上市公司的治理结构，营造一个健康健全的证券投资环境，最终规范资本发展市场。
3.中小证券投资者提高自身素质，理性投资。中小投资者尽量减少盲目冲动性和过度的投资行为，鼓励进行长期投资。同时，中小投资者应树立价值投资理念，识别风险，降低换手率。
参考文献：
[1]李峰，于欣. 医药行业老字号“同仁堂”股票分红制度剖析[J]. 商，2015，04：171.
[2]吕长江，张海平. 上市公司股权激励计划对股利分配政策的影响[J]. 管理世界，2012，No.23011：133-143.
[3]胡元木，赵新建. 西方股利政策理论的演进与评述[J]. 会计研究，2011，No.28810：82-87.
[4]魏志华，李茂良，李常青. 半强制分红政策与中国上市公司分红行为[J]. 经济研究，2014，v.49；No.56006：100-114.