6月12日是上一波牛市结束4周年的日子。2015年6月12日，上证指数小幅冲高至5178点阶段性高点后，开启了漫长的熊市。
　　尽管这4年来不时出现波段小反弹，但A股整体处于熊市却是不争的事实。就指数来看，这4年，上证指数跌近44%，深成指跌近51%，中小板指跌超54%，创业板指数更是大跌超过62%。
　　如果A股目前仍处于熊市，那么将是A股历史上最长的熊市。历史上仅有一次熊市调整时长在4年左右，即上证指数2001年6月见顶2245点到2005年6月见底998点。就个股表现来看，本轮这4年调整甚至可比肩上证指数6124点至1664点时期的惨烈程度，甚至跌幅超过90%的个股数量及比例都有过之而无不及。
　　不过，熊市中也有亮点：25只个股翻倍，24%的基金都取得了正收益。

三行业逆市上涨

　　4年以来，不少行业板块与个股都处于下跌状态，但仍有酿酒、银行、保险3个行业以及一批个股成功逆势穿越，获得正收益。
　　Wind数据统计显示，酿酒行业是4年来涨幅最大的板块。酿酒指数初期也随大盘下跌，大幅下挫了逾30%，后因行业整体性回暖，引发北上资金大量抄底买入，2015年8月25日见底941点后，就一路震荡上扬至今年6月12日收盘3479点，区间上涨270%。如以2015年6月12日收盤1466点计算，4年上涨了137%。
　　银行板块4年来也获得了9.37%的正收益，银行指数从1739点上涨至今年6月12日收盘1902点。期间银行指数一度创出历史最高2230点，甚至比2007年牛市最高点1976点还高12.85%。
　　另外，保险指数从1787点上涨到2010点，4年上涨了12.48%。
　　而作为金融三驾马车的券商股表现弱势，证券行业指数从2690点跌到1280点，4年跌去52%，超过同期上证和深成指的跌幅。
　　随着乐视网等曾经指标股的陨落，4年跌幅最大的板块无疑是互联网板块。互联网指数比大盘提前5个交易日见顶，最高超过万点，而截至今年6月12日收盘互联网指数只剩2205点，区间下跌高达78%，这与2000年网络泡沫破灭的纳斯达克跌幅相近。
　　大跌的板块还有传媒娱乐，随着华谊兄弟等龙头股大幅下挫，传媒娱乐板块4年来跌幅远远超过同期大盘的跌幅。传媒娱乐指数从2015年6月12日收盘的3684点跌至今年6月12日收盘的946点，区间下跌74%。

25只个股翻倍

　　个股方面，牧原股份凭借规模的快速扩张，成为4年中涨幅最大的股票（剔除新股），4年上涨逾370%。其营业收入从2015年的30亿元增加到2018年的133.88亿元，增长了346%，与股价上涨幅度相当。牧原股份在大盘还处于大跌的时候，就显示出了极大的不同，如2015年7月初经过短时间下跌后，随后9个交易日8个涨停，反创当时历史新高（复权）。
　　最受北上资金青睐的贵州茅台以4年310%的涨幅，屈居涨幅亚军。由于北上资金2016年6月才开始披露个股买卖明细，Wind数据显示在2016年6月29日北上资金还仅持有贵州茅台约218亿元市值的股票，而截至6月中旬，北上资金持有市值增加到逾960亿元的市值。贵州茅台的上涨，与北上资金的推动是分不开的。
　　五粮液、苏泊尔、水井坊、海天味业等23股，4年涨幅也超过100%。另外，招商银行、华新水泥、中国平安、万华化学等逾百股4年来获得正收益。
　　4年来，A股也发生了深刻的变化。这4年新增上市公司逾900家，而且管理层对市场的监管也日益趋严，问询机制得以完善，对财务造假、持续亏损等问题上市公司的退市力度也空前加强。另外，随着MSCI及富时罗素纳入A股，监管部门放开外资控股合资券商的限制，令A股国际化进程得以持续快速推进。

44股跌超90%

　　数据宝统计显示，上证指数5178点以来，合计有44只个股跌幅超过90%，占比达到1.21%。其中，金亚科技跌幅达到97.77%居首；华泽退、*ST保千、*ST中安等8股跌超95%。6124点时期，调整跌幅超90%的个股数量仅为6只，占比0.38%。
　　本轮调整跌幅超90%个股数量及占比均超过6124点时期，但腰斩个股数量占比较少。数据显示，本轮调整有1918只股票至今跌超50%，占比达到52.94%。6124点时期，有1302只股票跌超50%，占比83.25%。
　　因伪造财务数据、虚构客户、伪造合同、伪造银行单据 、伪造材料产品收发记录等重大违规违法，被证监会处罚的金亚科技，成为4年来跌幅最大个股，其股价从2015年6月9日（其后停牌）收盘34.51元下跌至2018年8月7日停牌日0.77元，区间跌幅高达98%。如按2015年5月14日最高52.47元计算，跌幅更加惊人。
　　华泽退、*ST保千、暴风集团、千山药机等40股4年跌幅也超过90%，其中大部分为ST股。
　　相对6124点时期的快速调整，5178点以来虽偶尔大幅下挫，但整体跌速尚有不及。也正是如此，5178点以来的调整，对投资者带来的伤害可能更大，尤其是时不时出现千股跌停的情况，对人气打击非常大。
　　数据宝统计显示，剔除ST板块后，A股历史上合计出现过20次千股跌停，全部发生在5178点以来的调整中。其中，最近一次是今年的5月6日，当日大盘下跌5.58%，跌停个股数量达到1045只。整体来看，千股跌停交易日中有12次发生在2015年，5次发生在2016年，两次发生在2018年。跌停股数最多的一次出现在2015年8月24日，当天沪指大跌8.49%，创业板指、中小板指分别大跌8.08%、7.71%，有2100多只股票跌停，这是A股历史上首次出现超过2000只股票跌停。

4年24%基金取得正收益

　　距离5178.19点，4年间上证指数已下行44%。期间，市场大幅震荡，2016年的熔断，2017年的结构性行情，2018年的下挫，2019年初的反弹，基金要在这样的市场环境下取得正收益，并不容易。
　　Wind数据显示，股灾前成立的1085只普通股票型和混合型基金（非分级）中，仅有260只从2015年6月高点至今取得正收益，占比约24%。其中，表现最好的是东方红睿元三年定期，区间收益率达到66.76%；易方达中小盘、长安鑫利优选A、前海开源再融资主题精选等基金期间都取得50%以上的收益；前海开源事件驱动A、银华富裕主题、东方红睿丰、泰达宏利创盈A等的回报率也超过30%。不过，大部分基金依然是负收益，825只基金未能取得正收益，还有171只基金区间亏损超过50%。
　　记者通过采访看到，股灾后这几年，一些基金经理通过买进龙头股，抓住结构性牛市机会，同时注重风险控制，取得了不错成绩。
　　长安鑫利基金经理林忠晶表示，从估值和业绩匹配度看，2016年四季度和2017年一季度合适的投资标的较多，而从2018年二季度开始，企业盈利的可持续性相对较难判断，因此以控制风险为主。“这几年A股业绩增速较高的公司主要有两类：一是具有品牌、渠道优势的龙头公司，二是产业政策变动促进技术进步带来的行业性投资机会。股灾前后，实体经济处在去产能和去杠杆的过程中，部分行业集中度上升，龙头公司因为抗风险能力较强，业绩相对稳健，同時估值与业绩匹配度较高，我们持有了较多的龙头公司，创造了一定收益。”

　　汇丰晋信双核策略基金经理是星涛说，“这几年在大类资产配置方面，我们的风险补偿模型在极端情况下效果较好，如2016年熔断和2018年下半年的权益买点，均有较好的提示作用。自下而上看，2016～2017年，以核心资产的估值修复为主，其实经历了较长时间的结构性牛市，蓝筹白马表现较好，我们的PB-ROE模型较好地把握住了低估值资产的价值回归。”
　　银华中小盘基金经理李晓星表示，持续坚持景气度趋势投资的理念，通过四步选股法，把组合维持在最好的性价比。“我们在2015年抓住了新兴行业的投资机会，2016年抓住了中小市值的投资机会，2017年～2019年抓住了消费行业的投资机会。期间大盘波动较大，指数并没有上涨，我们创造了不错的绝对收益。”

绩优基金经理：重价值、控回撤

　　《中国基金报》记者在对多位绩优基金经理的采访中看到，他们非常注重价值投资，追求风险收益的性价比。
　　过去4年，东方证券资管依靠多只基金的出色表现，赢得市场关注。东证资管公募权益投资部基金经理韩冬表示，作为价值投资的坚定实践者，东方红投研团队不会刻意追捕市场风向，也不会通过判断市场短期走势而影响投资决策。在控制风险和回撤方面，重视收益和风险的匹配，不会将业绩表现建立在高风险之上。
　　前海开源基金联席投资总监、基金经理邱杰管理的部分基金，成立于2015年沪指4000～5000点其间，至今取得了较高的投资收益。邱杰在投资中坚持两个原则，一是以绝对收益为主要目标，在市场存在泡沫、风险高时，以比较轻松的心态去规避风险，提前做好风控，当下跌真正来临时，基金净值跌幅会得到有效控制；二是注重选股，通过精选成长性确定、估值合理或低估的优质个股，积小胜为大胜，持续稳定超越指数，实现较好的长期收益。
　　邱杰认为，控制风险是投资中非常重要的一环，不亏钱、少亏钱才能实现较好的长期收益，同时给持有人更好的盈利体验。“我主要通过选股和资产配置来控制风险和回撤，比如选股，不管牛市还是熊市，我都不会只关注股价向上的弹性，而是以风险收益比作为最重要的选股指标，把股价向下的风险作为投资中的重要权衡因素。这样通过个股层面的风险控制，叠加适当的资产配置，就能相对较好地控制住风险和回撤。”
　　景顺长城基金总经理助理、研究总监刘彦春管理的多只基金在股灾后也表现比较好。“我的投资理念是自下而上去寻找具备高投入产出潜力和高成长潜力的公司，买入长期持有。同时，我不会限定自己的投资范围，无论是新兴行业还是所谓的夕阳产业，只要认为这个企业可以持续给股东创造价值，而估值合理、未来具备向上空间，都会买入并长期持有。另外，控制回撤只是一个结果，我们没有很主动地通过仓位控制回撤，而更多的是基于公司的长期价值，如果认为某只股票3年回报足够好，就买了，对短期回撤不是特别在意。”
　　林忠晶管理的基金也有不错表现。“我们以产品、技术和商业模式作为出发点，结合公司治理结构和管理执行能力，研判公司基本面和未来成长性，同时综合对比同类可比公司的估值，多方面动态考量，以确定投资标的。同时，特别注重风险控制和回撤，投资组合中的行业相对分散，我们对于个股所面临的风险有充分认识，对有历史污点或财务指标存在疑问的公司保持谨慎。”
　　综合《证券时报》、《中国基金报》、数据宝等