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流动性过剩的表现
目前我国的流动性过剩主要表现在两个方面:一是货币供应量持续快速增长;二是商业银行体系的资金过剩。截至2006年6月末，我国M2余额为32.28万亿元，同比增长18.43%，增幅同比提高2.76个百分点。据国研中心测算，2006年一季度我国货币总体流动性同比增幅高达93.4%，说明境内的流动性过剩问题突出。
更值得关注的是，2005年以来我国货币供应增速持续出现分化，广义货币供应量（M2）与狭义货币供应量（M1）增幅差距拉大，“喇叭口”现象明显。2005年M2与M1增速月均差值为4.35个百分点，2006年3～6月的差值分别为6.1、6.4、5.1及4.49个百分点。这说明经济运行中用于交易和结算的货币需求减少，资金流动性和活跃度降低。对此，常规的解释是经济增长放缓，如1998年我国经济陷入通缩时，M2与M1增速的月均差值为3.86个百分点，而1997年经济快速增长时该差值只有1.17个百分点。但2005年以来M2与M1增速分化的真正原因在于，受货币需求的限制，大量资金并未进入实体经济领域，而以定期储蓄和存款等方式留在货币市场、资产市场及银行体系。这从一个侧面反映了当前的流动性过剩。
事实上，从银行角度看，流动性过剩的现象更为明显。
人民币信贷增速持续低于M2增速。境内人民币信贷增速于2003年9月末达到23.5%的峰值，随后开始下降，与M2的增速差距缩小，并于2004年9月开始低于M2增速。尤其是2005年以来，M2增速和信贷增速之差不断扩大。截至2006年6月末，相对于18.43%的 M2增速，境内全部金融机构的人民币贷款增速为15.24%，仍有3.19个百分点的差距，绝对差额非常可观。
银行人民币存贷款增速差距扩大，存差显著攀升。从1995年开始，我国银行体系从贷差变为存差，此后存差不断扩大，存贷比下降。除了不良贷款剥离与核销力度加大等原因外，银行资金过剩是一个不可否认的因素。2001～2005年各年末人民币存贷差分别为3.13万亿、3.96万亿、4.91万亿、6.32万亿、9.25万亿元，2006年6月末达到10.32万亿元，流动性过剩加剧的态势十分明显。
特别值得指出的是，即便是今年上半年人民币贷款增长迅猛，也跟不上存款的增长步伐。截至2006年6月末，境内金融机构存贷款比为67.6%，较2001年末降低了10.6个百分点。从区域看，上海、北京等经济发达地区的存差尤其明显。据上海银监局统计，2005年11月末，上海银行业的存贷差高达6200亿元。2006年6月末的人民币存款增幅比上月下降了0.73个百分点，但仍高出贷款增幅3.12个百分点。
超额存款准备金居高不下。2000～2004年，金融机构在央行的超额存款准备金由4050亿元增至12650亿元，年均增长高达32.94％。2005年12月末，全部金融机构超额准备金率为4.17%，比上月末高1.18个百分点，表明商业银行约有2万多亿元的资金转存央行。2006年6月末，全部金融机构超额准备金率为3.1%，虽同比降低0.65个百分点，但环比又上升了0.58个百分点。如果考虑到近年来银行支付系统不断完善及商业银行资金管理能力显著提高，3.1%的超额准备金率表明商业银行仍处于流动性过剩的困境中。
银行间货币市场资金非常充裕。据央行统计，今年上半年银行间本币市场交易量持续大幅增长，信用拆借和债券市场累计成交16.47万亿元,同比增长66.33%。四大商业银行的资金融出量尤为可观，2006年一季度，其在回购市场上净融出资金2.52万亿元，同比增加1.16万亿元；同时在银行间现券市场上，其现券购入量是上年同期的23倍。
银行间货币市场利率和国债收益率持续下降。2005年，银行同业拆借利率从最高时的2.18%下降至最低时的1.1%左右，部分期限较短的国债收益率不仅低于1年期存款利率,甚至还低于银行间拆借利率，利率倒挂问题突出。今年二季度以来，受央行两次上调存款准备金率、三次发行定向票据以及新股恢复发行的影响，货币市场利率开始抬升，6月末,信用拆借利率为2.1245%,比上年末上升49个基点;债券质押式回购利率为1.8984%,比上年末上升40个基点。出于防止热钱流入的考虑，央行近期恢复了数量招标，其稳定央票和回购利率的政策信号非常明显，货币市场利率和国债收益率进一步上升的可能性不大。
对经济运行的影响
推动境内资产价格飙升，积聚资产泡沫，加大了宏观经济过热的压力。此轮流动性过剩的一大特征是大量资金并未进入实体经济，而是通过准货币形式（M2与M1的差值）进入各种资产市场，导致资产价格迅速上涨。近年来，国内债券、房地产、期货、石油、贵金属及艺术品的价格涨势惊人，其中尤以房地产为最。即便监管层从2005年明显加大了对房地产行业的调控力度，房价持续攀升的态势并未改变。据国家发改委统计，今年1～5月，全国70个大中城市新建商品住房价格同比上涨6.1%，全国商品住宅平均售价为3199元/平方米，比前4个月的平均售价高77元/平方米。北京、上海等一线城市的房价涨幅更持续高达10%以上。
今年以来，国内股价也开始了新一轮上涨行情。资产价格的过快攀升积聚了资产泡沫。仍以房地产为例，房价攀升的同时，房屋空置面积亦在大幅上升。据国家统计局统计，截至2006年5月底，全国商品房空置面积为1.22亿平方米，同比增长17.8%。
在加大通胀压力的同时，也增加了通缩的风险。从理论上讲，流动性过剩引发的资产价格膨胀将通过财富效应和托宾Q效应刺激居民消费和企业投资，推动消费者物价指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）加速上行，导致经济通胀。20世纪80年代的日本经济即是典型的例子。
一般来说，货币供应高增长对物价推动影响大约有4～5个季度的时滞。2003年新一轮经济增长周期开始以来，我国经济总体保持了高增长、低通胀的良好局面，但从目前情况看，消费者物价指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）涨幅都有加速之势，经济通胀压力加大。
从CPI看，今年4～6月涨幅分别为1.2%、1.4%和1.5%，预计下半年将呈加快之势。从PPI看，今年4～6月涨幅分别为1.9%、2.4%及3.5%。同时原材料、燃料及动力的购进价格涨幅则分别为4.9%、5.5%及6.6%，涨幅呈明显扩大趋势。尤其值得关注的是，近年来工业品出厂价与原材料、燃料及动力购进价格增幅之间存在的“剪刀差”有缩小趋势。今年前５个月两者的差额均值为3.39个百分点，6月份缩小至3.1个百分点，说明上游价格上涨的成本推动在生产者物价指数中作用加大，下游企业对消化上游成本上涨的能力开始下降，成本推动的通胀风险上升。
另一方面，由于大量流动性或者流入各种动产和不动产投资领域，或者通过银行存款和资金的体外循环进入固定资产投资领域，并未转化为实际的购买力，因此消费增速远低于投资增速，产能过剩现象加剧。今年上半年，固定资产投资同比增长29.8%，增速同比加快4.4个百分点；社会消费品零售总额同比增长了13.3%，扣除价格因素，实际只增长了12.4%。消费增速近年来虽有所加快，但还远落后于投资的高速增长，许多行业的产能过剩问题突出。这种趋势如得不到抑制，中国经济就有可能经历过热到迅速过冷的振荡，最后陷入通缩。
目前我国的流动性过剩主要表现在两个方面:一是货币供应量持续快速增长;二是商业银行体系的资金过剩。截至2006年6月末，我国M2余额为32.28万亿元，同比增长18.43%，增幅同比提高2.76个百分点。据国研中心测算，2006年一季度我国货币总体流动性同比增幅高达93.4%，说明境内的流动性过剩问题突出。
更值得关注的是，2005年以来我国货币供应增速持续出现分化，广义货币供应量（M2）与狭义货币供应量（M1）增幅差距拉大，“喇叭口”现象明显。2005年M2与M1增速月均差值为4.35个百分点，2006年3～6月的差值分别为6.1、6.4、5.1及4.49个百分点。这说明经济运行中用于交易和结算的货币需求减少，资金流动性和活跃度降低。对此，常规的解释是经济增长放缓，如1998年我国经济陷入通缩时，M2与M1增速的月均差值为3.86个百分点，而1997年经济快速增长时该差值只有1.17个百分点。但2005年以来M2与M1增速分化的真正原因在于，受货币需求的限制，大量资金并未进入实体经济领域，而以定期储蓄和存款等方式留在货币市场、资产市场及银行体系。这从一个侧面反映了当前的流动性过剩。
事实上，从银行角度看，流动性过剩的现象更为明显。
人民币信贷增速持续低于M2增速。境内人民币信贷增速于2003年9月末达到23.5%的峰值，随后开始下降，与M2的增速差距缩小，并于2004年9月开始低于M2增速。尤其是2005年以来，M2增速和信贷增速之差不断扩大。截至2006年6月末，相对于18.43%的 M2增速，境内全部金融机构的人民币贷款增速为15.24%，仍有3.19个百分点的差距，绝对差额非常可观。
银行人民币存贷款增速差距扩大，存差显著攀升。从1995年开始，我国银行体系从贷差变为存差，此后存差不断扩大，存贷比下降。除了不良贷款剥离与核销力度加大等原因外，银行资金过剩是一个不可否认的因素。2001～2005年各年末人民币存贷差分别为3.13万亿、3.96万亿、4.91万亿、6.32万亿、9.25万亿元，2006年6月末达到10.32万亿元，流动性过剩加剧的态势十分明显。
特别值得指出的是，即便是今年上半年人民币贷款增长迅猛，也跟不上存款的增长步伐。截至2006年6月末，境内金融机构存贷款比为67.6%，较2001年末降低了10.6个百分点。从区域看，上海、北京等经济发达地区的存差尤其明显。据上海银监局统计，2005年11月末，上海银行业的存贷差高达6200亿元。2006年6月末的人民币存款增幅比上月下降了0.73个百分点，但仍高出贷款增幅3.12个百分点。
超额存款准备金居高不下。2000～2004年，金融机构在央行的超额存款准备金由4050亿元增至12650亿元，年均增长高达32.94％。2005年12月末，全部金融机构超额准备金率为4.17%，比上月末高1.18个百分点，表明商业银行约有2万多亿元的资金转存央行。2006年6月末，全部金融机构超额准备金率为3.1%，虽同比降低0.65个百分点，但环比又上升了0.58个百分点。如果考虑到近年来银行支付系统不断完善及商业银行资金管理能力显著提高，3.1%的超额准备金率表明商业银行仍处于流动性过剩的困境中。
银行间货币市场资金非常充裕。据央行统计，今年上半年银行间本币市场交易量持续大幅增长，信用拆借和债券市场累计成交16.47万亿元,同比增长66.33%。四大商业银行的资金融出量尤为可观，2006年一季度，其在回购市场上净融出资金2.52万亿元，同比增加1.16万亿元；同时在银行间现券市场上，其现券购入量是上年同期的23倍。
银行间货币市场利率和国债收益率持续下降。2005年，银行同业拆借利率从最高时的2.18%下降至最低时的1.1%左右，部分期限较短的国债收益率不仅低于1年期存款利率,甚至还低于银行间拆借利率，利率倒挂问题突出。今年二季度以来，受央行两次上调存款准备金率、三次发行定向票据以及新股恢复发行的影响，货币市场利率开始抬升，6月末,信用拆借利率为2.1245%,比上年末上升49个基点;债券质押式回购利率为1.8984%,比上年末上升40个基点。出于防止热钱流入的考虑，央行近期恢复了数量招标，其稳定央票和回购利率的政策信号非常明显，货币市场利率和国债收益率进一步上升的可能性不大。
对经济运行的影响
推动境内资产价格飙升，积聚资产泡沫，加大了宏观经济过热的压力。此轮流动性过剩的一大特征是大量资金并未进入实体经济，而是通过准货币形式（M2与M1的差值）进入各种资产市场，导致资产价格迅速上涨。近年来，国内债券、房地产、期货、石油、贵金属及艺术品的价格涨势惊人，其中尤以房地产为最。即便监管层从2005年明显加大了对房地产行业的调控力度，房价持续攀升的态势并未改变。据国家发改委统计，今年1～5月，全国70个大中城市新建商品住房价格同比上涨6.1%，全国商品住宅平均售价为3199元/平方米，比前4个月的平均售价高77元/平方米。北京、上海等一线城市的房价涨幅更持续高达10%以上。
今年以来，国内股价也开始了新一轮上涨行情。资产价格的过快攀升积聚了资产泡沫。仍以房地产为例，房价攀升的同时，房屋空置面积亦在大幅上升。据国家统计局统计，截至2006年5月底，全国商品房空置面积为1.22亿平方米，同比增长17.8%。
在加大通胀压力的同时，也增加了通缩的风险。从理论上讲，流动性过剩引发的资产价格膨胀将通过财富效应和托宾Q效应刺激居民消费和企业投资，推动消费者物价指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）加速上行，导致经济通胀。20世纪80年代的日本经济即是典型的例子。
一般来说，货币供应高增长对物价推动影响大约有4～5个季度的时滞。2003年新一轮经济增长周期开始以来，我国经济总体保持了高增长、低通胀的良好局面，但从目前情况看，消费者物价指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）涨幅都有加速之势，经济通胀压力加大。
从CPI看，今年4～6月涨幅分别为1.2%、1.4%和1.5%，预计下半年将呈加快之势。从PPI看，今年4～6月涨幅分别为1.9%、2.4%及3.5%。同时原材料、燃料及动力的购进价格涨幅则分别为4.9%、5.5%及6.6%，涨幅呈明显扩大趋势。尤其值得关注的是，近年来工业品出厂价与原材料、燃料及动力购进价格增幅之间存在的“剪刀差”有缩小趋势。今年前５个月两者的差额均值为3.39个百分点，6月份缩小至3.1个百分点，说明上游价格上涨的成本推动在生产者物价指数中作用加大，下游企业对消化上游成本上涨的能力开始下降，成本推动的通胀风险上升。
另一方面，由于大量流动性或者流入各种动产和不动产投资领域，或者通过银行存款和资金的体外循环进入固定资产投资领域，并未转化为实际的购买力，因此消费增速远低于投资增速，产能过剩现象加剧。今年上半年，固定资产投资同比增长29.8%，增速同比加快4.4个百分点；社会消费品零售总额同比增长了13.3%，扣除价格因素，实际只增长了12.4%。消费增速近年来虽有所加快，但还远落后于投资的高速增长，许多行业的产能过剩问题突出。这种趋势如得不到抑制，中国经济就有可能经历过热到迅速过冷的振荡，最后陷入通缩。