最近大家比较关注制造业的生产热、投资慢现象，慢的原因在哪里呢？在于我们的制造业存在着严重产能过剩。所以投资什么呢？可能就是轻投资，个人觉得这可能也是促进进出口转暖、顺差缩窄的方法。但是我们也不要指望它成为拉动力，因为全球流动性不足，全球贸易是萎靡的，与此同时中国在全球市场的份额也会下降。
　　CPI预期下调，今年全球通胀都是温和的，美国也在2%左右，中国不会很高，也不会很低，应该没有通缩风险，也没有高通胀风险，所以2%到3%是黄金区间。
　　制造业盈利并未全面复苏，主要是中低端产业存在严重产能过剩的现象，以前很多制造业是为了全球贸易增长，突然之间全球贸易零增长了，它一时消化不了，所以这个产能过剩是长期的过程。我们看到部分中低端行业隐含的坏账率比较高，包括制造业，最高的是商贸，这说明这些行业产能严重过剩，所以制造业目前没有处于主动补库存周期。没有补库存的动机，哪来制造业强烈的投资呢？
　　建国之初，我国各省、各地区都是相似的結构，出口也是相似的结构，所以产能过剩带来什么情况？在纯粹的市场经济条件下就是熬，我过剩，你过剩，都在这里熬着、等着，加上各地方政府的保护，所以都熬不死，这就是“囚徒困境”。在这个时候，国家实施的供给侧结构性改革是非常有效的，不再增加新的产能，让有严重过剩产能的制造业摆脱“囚徒困境”。
　　中低端的产业更多的是民营企业，比如服装、家具、医院、印刷等行业，现在仍然处在去库存的阶段。以前这些行业大部分都是出口全球的，突然之间人家不需要了，我们自己怎么消化呢？补库存无力支撑制造业投资的大幅度回暖，所以没有出现去库存的新周期。
　　现在民间投资的信心已经有一些恢复了，但是还要继续提升。基础设施投资很重要，让制造业实际成本降低的关键在中低端产业，所以采取一些行政手段是必要的，因为目前的市场现状就是产能过剩和“囚徒困境”，解决这些问题的关键在市场的出清和并购，这里有很多问题，僵尸企业还是存在的，僵而不死，要鼓励大企业并购。这是一个比较艰难的过程，但是有必要做的。
　　（本文系根据姚余栋秘书长在“金融街88号”论坛上的演讲内容整理）