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摘 要：E企業集团面对高负债率，分别从资产端、负债端、权益端，结合企业管理等方面多措并举。通过“组合出击”，在提升企业管理水平和盈利能力的同时，推动形成资产、负债的良性循环和资产质量，保障企业安全运营和健康发展。在降杠杆减负债工作的推进过程中，企业从深层次更理性更全面的认识了这项工作的科学内涵，以及其对企业健康发展的重要意义，也助力企业优化管理方式和手段、提升管理水平。
关键词：降杠杆减负债;资产负债率;健康发展
0 引言
国务院2017年在第183次常务会议上，专门研究部署中央企业降杠杆减负债工作。国资委根据《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发[2016]54号），研究起草了《关于中央企业降杠杆减负债的指导意见》（国资发财管[2017]187号），文件明确了资产负债率管控目标，对央企建立了更加严格的资产负债率“红线”，并相应建立压降负债率的管控机制。国资委还同主要中央企业签订了责任书，要求中央企业在2017年末的基础上，通过三年至2020年资产负债率下降2个百分点，并将降杠杆减负债纳入对中央企业的考核。
E企业面对自身负债高企的情况，以价值创造和市场化为导向，多措并举最终逐步降低负债率，助力企业规模健康快速的扩大。
1 E企业简介及其债资分析
1.1 企业简介
E企业是一家大型跨国建筑施工企业，成立于1953年，注册资本金20亿元，现有职工5000余人。企业业务涵盖工程总承包、设计、施工、制造、房地产开发、物流等。经营范围遍及全国以及俄罗斯、伊拉克、马来西亚、文莱、安哥拉等25个国家和地区。企业拥有多项专业资质和多个专业子公司，营业收入从2010年的40亿元，上升到2020年110亿元。
1.2 债资分析
2010年，E企业资产总额23.7亿元，资产负债率90%，营业收入为40亿元， 主要资产负债情况为：（1）流动资产20.2亿元，其中两金（应收账款和存货）净额合计13亿元;（2）非流动资产3.5亿元;（3）流动负债20亿元，其中短期借款1亿元，应付账款15.6亿元，应交税费1.2亿元;（4）非流动负债1.4亿元;实收资本1.78亿元。
E企业资产负债率高企原因主要为：一是早年E企业债权债务规模较大，部分债权清收困难导致债务偿还困难，随着经营规模的扩大债权债务不断滚动积累;
二是投入资本金不足，2010年企业注册资本仅为1.78亿元;三是企业早期发展壮大依赖自身经营积累较多，对于外部融资等使用不够充分，一定程度上提升了资本成本，降低企业盈利能力;资产负债率高企，使得企业资产状况不良，偿债压力较大，一定程度上影响了业主对企业资产状况的评价和对其施工承包能力的认可。
2 企业降杠杆减负债采取的具体措施
E企业近年来谋求发展壮大转型升级，建立起精细化管理体系，为加强市场开发和任务承揽能力，坚持多措齐下全面夯实资产质量，不断提升管理水平和盈利能力。
2.1 加强合同条款研判，提升合同质量
企业加强对合同条款审查力度，对投标项目认真研究合同条款，严防潜在垫资或回款困难条款;对中标项目建立畅通的沟通渠道，前期着力沟通合同条款，积极与业主接洽，如争取付款比例、缩减付款进度批量等周期、严格审查业主资信状况区分采取信用政策等和法律手段，以从源头上提升合同和项目运营质量，为资产质量筑起第一道“防火墙”。
2.2 提高内部资源使用率，为企业“活血”
企业不断采取措施，加强资源在内部的使用和价值发挥，具体为以下方面：
（1）在全集团使用资金管理系统进行内外部账户集中管理：将全部内外部账户进行集中管理，总部为各分支机构均开设虚拟内部户，对所有资金流转均通过内部户，同时对各分支机构设置外部账户资金留存限额，超限资金当日归集，各单位进行款项支付等均需通过统一的线上审批流程。通过加强账户监管，确保总部能实时监控每个账户的每笔收支。
企业对于集团内全部资金实行统一管理并有权调剂，通过调剂闲置资金，进行内部借贷周转，最大限度提高资金内部使用率，从集团合并层面较少外部债务、降低偿债风险。
（2）加强对资产的调配管理，降低资产闲置率。企业集团内分子公司众多，通过公司整体协调周转内部材料、整合施工能力、调拨资产设备等，减少外购资产、材料等，避免资金外流，从内部整体优化资源配置，将协同效应最大化。
通过不断完善内部利益共享、协同工作机制，企业2015-2020年间共节约材料、设备等采购金额1亿元;通过进行集团融资、资金集中管理等，企业资金集中度从2010年的47%上升到2020年的85%，十年间累计节约财务费用超5000万元。
2.3 大力推进工程项目清理和款项回收，进而支付和削减债务
近几年在国资委的大力推动和指导下，中央企业持续开展两金压降工作，一方面大力清理工程项目，缩短项目建设周期、减少资源无效占用;另一方面采取措施加大回款力度，以提升项目资金周转和使用率。截至2020年末，E企业三年（2018年-2020年）滚动清收目标为26亿元，最终通过不懈努力共收回21.5亿元，回收的资金极大地提升了项目偿债能力。
对确实无法收回的不良债权，通过评估和研判，实行账销案存，并由专人进行后期督导跟踪，持续关注业主情况;对长期未挂账且无法支付的债务，按规定程序进行备案核销。
2.4 通过适度筹融资，优化债务结构
为最大限度发挥杠杆效应，企业每年对未来短期内的资产负债结构进行预测，并根据企业资金需求情况，进行应收账款保理和资产证券化业务等，使得企业可以短期内回收资金用以支付债务。2020年企业保理业务7亿元，资产证券化业务3亿元。 企業通过测算，增加适度短期银行借款，短期内取得资金周转，根据有税MM理论，可降低企业加权资本成本。E企业短期借款2010年为1亿元，截至2020年末增加至10亿元，借款利息可用于抵税。
企业通过与银行进行应付票据业务，开具承兑汇票，通过应付票据业务充分使用供应商信用政策，将资金投入更需要的地方，提升资金价值和使用率。2010年末企业无应付票据业务，而2020年末企业应付票据为3亿元，极大地满足了企业支付需要和资金周转。
2.5 基于目标资产负债率，倒算项目管控底线
对于投标或者中标项目，公司实行目标红线管控。根据公司整体设定的资产负债率目标，对项目进行管理，包括内部资金周转也计入其资产负债率，严防项目“短板”突破公司安全底线，给公司带来风险。企业要求项目按月上报垫资、收款和结算等风险事项，并要求项目部层面密切关注业主资信状况。
2.6 做实资产，不断提升管理水平和盈利能力
根据国资委相关文件要求和工作安排，近几年中央企业持续开展提质增效、成本管控和亏损企业治理、低效无效资产处置等专项工作。E企业每季度末对全集团进行资产质量清查，清查内容包括：资金账户清查;资产价值及实际使用情况摸底;垫资项目统计;重点风险项目摸排;实际亏损项目的追踪;工程项目清理清欠情况;低效无效资产处置;税负分析及筹划等。
通过实施专项工作，企业能够及时发现不良项目、资产，并进行提前干预、风险化解或转移，及早发现并清理或处置低效无效资产，进一步摸清家底夯实资产质量。
企业建立起精细化管理体系，持续提升管理能力，不断进行各项培训以提升项目管理能力和盈利水平，建立起由各层级领导督导负责重点项目的工作机制，通过高层外交持续推动项目进展。同时企业还实行了项目盈亏奖罚措施，建立起全员管理的管理理念和管理体系，让员工切实参与公司管理，并享受项目、公司盈利的红利，推动公司、员工和企业管理共同进步。
3 成效分析及思考
截至2020年，E企业资产总额120亿元，资产负债率75%，所有者权益总额达到30亿元，其中注册资本20亿元，营业收入达到110亿元。企业的资产负债率年均下降1.5%，并继续呈逐年下降趋势。通过E企业降杠杆减负债的工作措施和成效分析，各企业对降杠杆减负债应当有理性正确的认识。
3.1 正确理解降杠杆减负债对企业健康发展的意义
资产负债率过高将为企业带来偿债压力和风险，严重还会导致资金断链、企业停摆。面临当前复杂多变的市场，企业应当及早设置“安全红线”，严防盲目扩张、肆意举债。企业在发展壮大的同时，更要考虑发展的稳定性、持续性和安全性。
3.2 理性设定资产负债率管控目标
降杠杆减负债并不意味着负债越低越好，负债过低使企业损失了利息抵税的潜在收益，同时让股东承担较大的风险，相应股权成本也提升，使得加权资本成本升高。根据资本结构有税MM理论，企业通过财务杠杆的适度启用，在有税时可以降低加权平均资本成本，但另一方面过度使用财务杠杆将使得权益资本成本提升，进而抬高加权平均资本成本。企业要结合自身资本、资产情况设定合理的资产负债率，而非一味地僵化压控。
3.3 与时俱进，紧跟市场研究内外部融资环境
企业要与时俱进、紧跟市场，积极研究和探索内外部融资环境和形势，最大限度组合使用融资方式，如资产证券化、应收账款保理、开具商业票据等，不断优化债务结构，降低资本成本，同时结合企业精细化管理和财务杠杆，不断谋求提升营运能力和盈利能力，横向拓展纵向深挖，谋求市场开发和价值创造最大化。
4 结语
企业要正确理性地认识降杠杆减负债工作，通过科学举措压降资产负债率，聚焦主业，避免盲目扩张规模，持续夯实资产质量优化资产结构，做到提前研判风险，及早发现、处置和化解风险，积极推行精细化管理，提升企业管理能力和盈利能力，为企业安全健康地发展壮大保驾护航。
参考文献
[1]赵强.A企业集团多措并举降杠杆减负债的做法及体会[A].财务与会计，2020，（22）：27-30.
[2]毕爽.国有企业降杠杆、防风险问题研究[J].现代国企研究，2019，（06）.
关键词：降杠杆减负债;资产负债率;健康发展
0 引言
国务院2017年在第183次常务会议上，专门研究部署中央企业降杠杆减负债工作。国资委根据《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发[2016]54号），研究起草了《关于中央企业降杠杆减负债的指导意见》（国资发财管[2017]187号），文件明确了资产负债率管控目标，对央企建立了更加严格的资产负债率“红线”，并相应建立压降负债率的管控机制。国资委还同主要中央企业签订了责任书，要求中央企业在2017年末的基础上，通过三年至2020年资产负债率下降2个百分点，并将降杠杆减负债纳入对中央企业的考核。
E企业面对自身负债高企的情况，以价值创造和市场化为导向，多措并举最终逐步降低负债率，助力企业规模健康快速的扩大。
1 E企业简介及其债资分析
1.1 企业简介
E企业是一家大型跨国建筑施工企业，成立于1953年，注册资本金20亿元，现有职工5000余人。企业业务涵盖工程总承包、设计、施工、制造、房地产开发、物流等。经营范围遍及全国以及俄罗斯、伊拉克、马来西亚、文莱、安哥拉等25个国家和地区。企业拥有多项专业资质和多个专业子公司，营业收入从2010年的40亿元，上升到2020年110亿元。
1.2 债资分析
2010年，E企业资产总额23.7亿元，资产负债率90%，营业收入为40亿元， 主要资产负债情况为：（1）流动资产20.2亿元，其中两金（应收账款和存货）净额合计13亿元;（2）非流动资产3.5亿元;（3）流动负债20亿元，其中短期借款1亿元，应付账款15.6亿元，应交税费1.2亿元;（4）非流动负债1.4亿元;实收资本1.78亿元。
E企业资产负债率高企原因主要为：一是早年E企业债权债务规模较大，部分债权清收困难导致债务偿还困难，随着经营规模的扩大债权债务不断滚动积累;
二是投入资本金不足，2010年企业注册资本仅为1.78亿元;三是企业早期发展壮大依赖自身经营积累较多，对于外部融资等使用不够充分，一定程度上提升了资本成本，降低企业盈利能力;资产负债率高企，使得企业资产状况不良，偿债压力较大，一定程度上影响了业主对企业资产状况的评价和对其施工承包能力的认可。
2 企业降杠杆减负债采取的具体措施
E企业近年来谋求发展壮大转型升级，建立起精细化管理体系，为加强市场开发和任务承揽能力，坚持多措齐下全面夯实资产质量，不断提升管理水平和盈利能力。
2.1 加强合同条款研判，提升合同质量
企业加强对合同条款审查力度，对投标项目认真研究合同条款，严防潜在垫资或回款困难条款;对中标项目建立畅通的沟通渠道，前期着力沟通合同条款，积极与业主接洽，如争取付款比例、缩减付款进度批量等周期、严格审查业主资信状况区分采取信用政策等和法律手段，以从源头上提升合同和项目运营质量，为资产质量筑起第一道“防火墙”。
2.2 提高内部资源使用率，为企业“活血”
企业不断采取措施，加强资源在内部的使用和价值发挥，具体为以下方面：
（1）在全集团使用资金管理系统进行内外部账户集中管理：将全部内外部账户进行集中管理，总部为各分支机构均开设虚拟内部户，对所有资金流转均通过内部户，同时对各分支机构设置外部账户资金留存限额，超限资金当日归集，各单位进行款项支付等均需通过统一的线上审批流程。通过加强账户监管，确保总部能实时监控每个账户的每笔收支。
企业对于集团内全部资金实行统一管理并有权调剂，通过调剂闲置资金，进行内部借贷周转，最大限度提高资金内部使用率，从集团合并层面较少外部债务、降低偿债风险。
（2）加强对资产的调配管理，降低资产闲置率。企业集团内分子公司众多，通过公司整体协调周转内部材料、整合施工能力、调拨资产设备等，减少外购资产、材料等，避免资金外流，从内部整体优化资源配置，将协同效应最大化。
通过不断完善内部利益共享、协同工作机制，企业2015-2020年间共节约材料、设备等采购金额1亿元;通过进行集团融资、资金集中管理等，企业资金集中度从2010年的47%上升到2020年的85%，十年间累计节约财务费用超5000万元。
2.3 大力推进工程项目清理和款项回收，进而支付和削减债务
近几年在国资委的大力推动和指导下，中央企业持续开展两金压降工作，一方面大力清理工程项目，缩短项目建设周期、减少资源无效占用;另一方面采取措施加大回款力度，以提升项目资金周转和使用率。截至2020年末，E企业三年（2018年-2020年）滚动清收目标为26亿元，最终通过不懈努力共收回21.5亿元，回收的资金极大地提升了项目偿债能力。
对确实无法收回的不良债权，通过评估和研判，实行账销案存，并由专人进行后期督导跟踪，持续关注业主情况;对长期未挂账且无法支付的债务，按规定程序进行备案核销。
2.4 通过适度筹融资，优化债务结构
为最大限度发挥杠杆效应，企业每年对未来短期内的资产负债结构进行预测，并根据企业资金需求情况，进行应收账款保理和资产证券化业务等，使得企业可以短期内回收资金用以支付债务。2020年企业保理业务7亿元，资产证券化业务3亿元。 企業通过测算，增加适度短期银行借款，短期内取得资金周转，根据有税MM理论，可降低企业加权资本成本。E企业短期借款2010年为1亿元，截至2020年末增加至10亿元，借款利息可用于抵税。
企业通过与银行进行应付票据业务，开具承兑汇票，通过应付票据业务充分使用供应商信用政策，将资金投入更需要的地方，提升资金价值和使用率。2010年末企业无应付票据业务，而2020年末企业应付票据为3亿元，极大地满足了企业支付需要和资金周转。
2.5 基于目标资产负债率，倒算项目管控底线
对于投标或者中标项目，公司实行目标红线管控。根据公司整体设定的资产负债率目标，对项目进行管理，包括内部资金周转也计入其资产负债率，严防项目“短板”突破公司安全底线，给公司带来风险。企业要求项目按月上报垫资、收款和结算等风险事项，并要求项目部层面密切关注业主资信状况。
2.6 做实资产，不断提升管理水平和盈利能力
根据国资委相关文件要求和工作安排，近几年中央企业持续开展提质增效、成本管控和亏损企业治理、低效无效资产处置等专项工作。E企业每季度末对全集团进行资产质量清查，清查内容包括：资金账户清查;资产价值及实际使用情况摸底;垫资项目统计;重点风险项目摸排;实际亏损项目的追踪;工程项目清理清欠情况;低效无效资产处置;税负分析及筹划等。
通过实施专项工作，企业能够及时发现不良项目、资产，并进行提前干预、风险化解或转移，及早发现并清理或处置低效无效资产，进一步摸清家底夯实资产质量。
企业建立起精细化管理体系，持续提升管理能力，不断进行各项培训以提升项目管理能力和盈利水平，建立起由各层级领导督导负责重点项目的工作机制，通过高层外交持续推动项目进展。同时企业还实行了项目盈亏奖罚措施，建立起全员管理的管理理念和管理体系，让员工切实参与公司管理，并享受项目、公司盈利的红利，推动公司、员工和企业管理共同进步。
3 成效分析及思考
截至2020年，E企业资产总额120亿元，资产负债率75%，所有者权益总额达到30亿元，其中注册资本20亿元，营业收入达到110亿元。企业的资产负债率年均下降1.5%，并继续呈逐年下降趋势。通过E企业降杠杆减负债的工作措施和成效分析，各企业对降杠杆减负债应当有理性正确的认识。
3.1 正确理解降杠杆减负债对企业健康发展的意义
资产负债率过高将为企业带来偿债压力和风险，严重还会导致资金断链、企业停摆。面临当前复杂多变的市场，企业应当及早设置“安全红线”，严防盲目扩张、肆意举债。企业在发展壮大的同时，更要考虑发展的稳定性、持续性和安全性。
3.2 理性设定资产负债率管控目标
降杠杆减负债并不意味着负债越低越好，负债过低使企业损失了利息抵税的潜在收益，同时让股东承担较大的风险，相应股权成本也提升，使得加权资本成本升高。根据资本结构有税MM理论，企业通过财务杠杆的适度启用，在有税时可以降低加权平均资本成本，但另一方面过度使用财务杠杆将使得权益资本成本提升，进而抬高加权平均资本成本。企业要结合自身资本、资产情况设定合理的资产负债率，而非一味地僵化压控。
3.3 与时俱进，紧跟市场研究内外部融资环境
企业要与时俱进、紧跟市场，积极研究和探索内外部融资环境和形势，最大限度组合使用融资方式，如资产证券化、应收账款保理、开具商业票据等，不断优化债务结构，降低资本成本，同时结合企业精细化管理和财务杠杆，不断谋求提升营运能力和盈利能力，横向拓展纵向深挖，谋求市场开发和价值创造最大化。
4 结语
企业要正确理性地认识降杠杆减负债工作，通过科学举措压降资产负债率，聚焦主业，避免盲目扩张规模，持续夯实资产质量优化资产结构，做到提前研判风险，及早发现、处置和化解风险，积极推行精细化管理，提升企业管理能力和盈利能力，为企业安全健康地发展壮大保驾护航。
参考文献
[1]赵强.A企业集团多措并举降杠杆减负债的做法及体会[A].财务与会计，2020，（22）：27-30.
[2]毕爽.国有企业降杠杆、防风险问题研究[J].现代国企研究，2019，（06）.