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我们预期交通运输行业2013年整体运行状况将有所改善，航空、航运将出现量价反弹，公路、铁路、机场和港口的客货量将环比回升，物流需求亦将逐步好转，交通运输行业2013年整体净利润预计同比增长41.5%（剔除航运后增长的14.5%），而2012年预计同比下滑6.4%（剔除航运后同比下滑的11.53%）。
航空：逢低布局博弈航空盈利弹性
航空抗风险能力明显提升，且内有估值安全边际，外有盈利向上弹性。目前各航空公司PE、PB估值均已接近甚至跌破2008年底金融危机时期的最低水平。2013年随着宏观经济向好，行业供需形势有望改善，将使得票价和客座率水平止跌回升，油价稳中有降，汇率稳中有升，航空公司2013年的盈利有望从连续两年的负增长变为正增长。
我们建议投资者在岁末年初行业最差季节逢低布局，博弈航空业的周期反弹和盈利弹性。
机场：稳健增长 匹配周期
2013年国内外宏观经济好转值得期待，需求回升将有力拉动机场航空业务和非航空业务的增长，从而提升盈利水平。产能周期方面，产能利用率继续爬升的机场优于产能饱和的机场，没有重大资本开支的机场优于产能扩建周期的机场。期待内航外线和外航外线收费标准并轨能够水落石出。
把握机场产能周期的确定性和资产注入的不确定性。上海机场（600009.SH）的浦东机场产能充裕，未来2-3年内无需大规模资本开支，业绩仍处于上升周期；深圳机场（000089.SZ）业绩预计于2014年见底，之后开始逐渐回升；厦门空港（600897.SH）和白云机场集团已开始扩建，未来资产注入方案、时间和盈利影响存在不确定性。
航运：破产潮未现难有拐点 需求改善与政策救助预期有助超跌反弹
从行业角度看，需求方面，若2013年中国经济温和复苏，各子行业需求均会小幅改善，其中弹性更大的散货和集运子行业的改善空间相对更大。供给方面，尽管运力增长最高峰已过去，除集运外其他子行业2013年开始运力增速将显著降低，但存量供给过剩依然严重，2013年还看不到供需逆转导致的行业拐点。
综合供需预测，短期而言，我们判断2013年散货、油轮和多用途子行业的运价有望超跌反弹，集运子行业运价将围绕盈亏保本点上下窄幅波动。长期而言，如果没有破产潮出现，假设不增加新船订单，现有订单在2013年（集运要到2014年）将基本交付完毕，但各子行业存量过剩运力（大约占总运力的10%-15%）仍需2-3年才能被增量需求所消化，因此，乐观估计供需达到平衡也将在2015年之后。
从股价角度看，2013年宏观经济改善和政策救助两大预期有望推动航运股股价出现一波超跌反弹，激进型投资者可在航运股年报风险充分释放后择机建仓，参与高弹性品种的波段交易。对于价值型投资者，我们依然建议着眼长期、战略布局在船价底部大规模造船、长期业绩弹性更大的中远航运（600428.SH）、中海集运（601866.SH）和招商轮船（601872.SH）。
港口：短期看外贸复苏 长期看多元化转型
受益国内加大基础设施投入及国际经济复苏，2013年港口货物吞吐量有望企稳并随之反弹。博弈外贸复苏，建议配置外贸货物吞吐量占比较高、业绩及股价弹性较大的唐山港（601000.SH）、连云港（601008.SH）和盐田港（000088.SZ）。
从长期看，随着制造业的转移，港口整体吞吐量增速将呈现下滑趋势，因此维持行业“中性”的投资评级。个股角度，政策和资源优势以及在此基础上的多元化转型成效是港口公司长期增长的决定因素。建议布局国际航运中心政策优势明显、港口业务转型较快、地产业务进入结算周期的上港集团（600018.SH）。
高速公路：主业困境求稳健 辅业拓展看发展
高速公路行业有一定战略机遇与内在优势，例如利用良好政府关系可获得政策及资源优势、现金流充足可以提供多元扩张能力等。未来发展主要依靠辅业拓展，但目前现有上市公司的多元投资思路还未打开，需要继续探索和不断尝试。
主业稳健是公司发展的根本，我们建议选取车流增速稳（经济发达地区）、收费敏感低（收费费率相对较低的省份）、新建路产少的上市公司。而辅业是上市公司未来业绩的主要增长点，多元化发展是未来的主要趋势，能做好多元化发展的公司需要的主要基础是：现金流充足、资产负债率较低；管理水平高、投资经验丰富；此外还需要有扩展业务、提高业绩的动力。综合目前行业基本面情况，我们给予高速公路行业“中性”评级，给予宁沪高速（600377.SH）、山东高速（600350.SH）“买入”评级。
铁路：理想很丰满 现实很骨感
2013年行业整体情况依然取决于宏观经济回暖情况。而考虑到铁路运输的刚性需求以及铁路改革的逐步推进，我们期待站在最前沿的铁路上市公司在兼并收购的外延扩张之路和多元化经营的内生增长之路齐头并进，尤其期待运价改革给铁路公司带来的机会，我们给予铁路行业“推荐”评级，大秦铁路（601006.SH）“买入”评级。
物流：受益宏观企稳 选股首重估值和成长
2013年物流整体需求环境将改善，扶持政策将会陆续落地。考虑外部环境偏暖和估值安全边界较高，板块投资吸引力提升。我们建议在标的选择上，牢牢把握估值安全边界高和业绩成长确定性强两条主线，在此基础上兼顾复苏顺序、业绩弹性和政策受益弹性。维持板块的“推荐”评级，推荐的投资组合为飞力达、建发股份、外运发展和恒基达鑫。
通用航空：低空改革全面铺开 通航产业进入发展快车道
通航产业长期发展空间巨大，但短期内不可能一蹴而就。年底到明年，通用航空产业政策有望密集出台，关注政策红利释放带来的投资机会。从业务和盈利增长情况来看，我们建议关注飞机刹车片快速增长、民用炭/炭材料市场发力、产能快速释放的博云新材（002297.SZ）；航空研发制造爆发增长、飞行培训和航空维修稳步推进的海特高新；空管系统订单有望在“十二五”爆发的川大智胜（002253.SZ）；机队扩张彰显雄心、深海油田服务业务渐入佳境的中信海直（000099.SZ）。
投资策略
我们建议重点关注早周期、低库存的航空和轻资产、快周转的物流子行业的周期反弹和业绩弹性，同时关注受益政策扶持和政策红利释放的航运、物流、铁路、通航等子行业的主题投资机会。推荐中国国航（601111.SH）、东方航空（600115.SH）、建发股份（600153.SH）、飞力达（300240.SZ）、铁龙物流（600125.SH）、外运发展（600270.SH）、中国远洋（601919.SH）、中远航运、大秦铁路、上海机场、宁沪高速、上港集团。
作者为2012年卖方分析师评选水晶球奖交通运输行业第一名
航空：逢低布局博弈航空盈利弹性
航空抗风险能力明显提升，且内有估值安全边际，外有盈利向上弹性。目前各航空公司PE、PB估值均已接近甚至跌破2008年底金融危机时期的最低水平。2013年随着宏观经济向好，行业供需形势有望改善，将使得票价和客座率水平止跌回升，油价稳中有降，汇率稳中有升，航空公司2013年的盈利有望从连续两年的负增长变为正增长。
我们建议投资者在岁末年初行业最差季节逢低布局，博弈航空业的周期反弹和盈利弹性。
机场：稳健增长 匹配周期
2013年国内外宏观经济好转值得期待，需求回升将有力拉动机场航空业务和非航空业务的增长，从而提升盈利水平。产能周期方面，产能利用率继续爬升的机场优于产能饱和的机场，没有重大资本开支的机场优于产能扩建周期的机场。期待内航外线和外航外线收费标准并轨能够水落石出。
把握机场产能周期的确定性和资产注入的不确定性。上海机场（600009.SH）的浦东机场产能充裕，未来2-3年内无需大规模资本开支，业绩仍处于上升周期；深圳机场（000089.SZ）业绩预计于2014年见底，之后开始逐渐回升；厦门空港（600897.SH）和白云机场集团已开始扩建，未来资产注入方案、时间和盈利影响存在不确定性。
航运：破产潮未现难有拐点 需求改善与政策救助预期有助超跌反弹
从行业角度看，需求方面，若2013年中国经济温和复苏，各子行业需求均会小幅改善，其中弹性更大的散货和集运子行业的改善空间相对更大。供给方面，尽管运力增长最高峰已过去，除集运外其他子行业2013年开始运力增速将显著降低，但存量供给过剩依然严重，2013年还看不到供需逆转导致的行业拐点。
综合供需预测，短期而言，我们判断2013年散货、油轮和多用途子行业的运价有望超跌反弹，集运子行业运价将围绕盈亏保本点上下窄幅波动。长期而言，如果没有破产潮出现，假设不增加新船订单，现有订单在2013年（集运要到2014年）将基本交付完毕，但各子行业存量过剩运力（大约占总运力的10%-15%）仍需2-3年才能被增量需求所消化，因此，乐观估计供需达到平衡也将在2015年之后。
从股价角度看，2013年宏观经济改善和政策救助两大预期有望推动航运股股价出现一波超跌反弹，激进型投资者可在航运股年报风险充分释放后择机建仓，参与高弹性品种的波段交易。对于价值型投资者，我们依然建议着眼长期、战略布局在船价底部大规模造船、长期业绩弹性更大的中远航运（600428.SH）、中海集运（601866.SH）和招商轮船（601872.SH）。
港口：短期看外贸复苏 长期看多元化转型
受益国内加大基础设施投入及国际经济复苏，2013年港口货物吞吐量有望企稳并随之反弹。博弈外贸复苏，建议配置外贸货物吞吐量占比较高、业绩及股价弹性较大的唐山港（601000.SH）、连云港（601008.SH）和盐田港（000088.SZ）。
从长期看，随着制造业的转移，港口整体吞吐量增速将呈现下滑趋势，因此维持行业“中性”的投资评级。个股角度，政策和资源优势以及在此基础上的多元化转型成效是港口公司长期增长的决定因素。建议布局国际航运中心政策优势明显、港口业务转型较快、地产业务进入结算周期的上港集团（600018.SH）。
高速公路：主业困境求稳健 辅业拓展看发展
高速公路行业有一定战略机遇与内在优势，例如利用良好政府关系可获得政策及资源优势、现金流充足可以提供多元扩张能力等。未来发展主要依靠辅业拓展，但目前现有上市公司的多元投资思路还未打开，需要继续探索和不断尝试。
主业稳健是公司发展的根本，我们建议选取车流增速稳（经济发达地区）、收费敏感低（收费费率相对较低的省份）、新建路产少的上市公司。而辅业是上市公司未来业绩的主要增长点，多元化发展是未来的主要趋势，能做好多元化发展的公司需要的主要基础是：现金流充足、资产负债率较低；管理水平高、投资经验丰富；此外还需要有扩展业务、提高业绩的动力。综合目前行业基本面情况，我们给予高速公路行业“中性”评级，给予宁沪高速（600377.SH）、山东高速（600350.SH）“买入”评级。
铁路：理想很丰满 现实很骨感
2013年行业整体情况依然取决于宏观经济回暖情况。而考虑到铁路运输的刚性需求以及铁路改革的逐步推进，我们期待站在最前沿的铁路上市公司在兼并收购的外延扩张之路和多元化经营的内生增长之路齐头并进，尤其期待运价改革给铁路公司带来的机会，我们给予铁路行业“推荐”评级，大秦铁路（601006.SH）“买入”评级。
物流：受益宏观企稳 选股首重估值和成长
2013年物流整体需求环境将改善，扶持政策将会陆续落地。考虑外部环境偏暖和估值安全边界较高，板块投资吸引力提升。我们建议在标的选择上，牢牢把握估值安全边界高和业绩成长确定性强两条主线，在此基础上兼顾复苏顺序、业绩弹性和政策受益弹性。维持板块的“推荐”评级，推荐的投资组合为飞力达、建发股份、外运发展和恒基达鑫。
通用航空：低空改革全面铺开 通航产业进入发展快车道
通航产业长期发展空间巨大，但短期内不可能一蹴而就。年底到明年，通用航空产业政策有望密集出台，关注政策红利释放带来的投资机会。从业务和盈利增长情况来看，我们建议关注飞机刹车片快速增长、民用炭/炭材料市场发力、产能快速释放的博云新材（002297.SZ）；航空研发制造爆发增长、飞行培训和航空维修稳步推进的海特高新；空管系统订单有望在“十二五”爆发的川大智胜（002253.SZ）；机队扩张彰显雄心、深海油田服务业务渐入佳境的中信海直（000099.SZ）。
投资策略
我们建议重点关注早周期、低库存的航空和轻资产、快周转的物流子行业的周期反弹和业绩弹性，同时关注受益政策扶持和政策红利释放的航运、物流、铁路、通航等子行业的主题投资机会。推荐中国国航（601111.SH）、东方航空（600115.SH）、建发股份（600153.SH）、飞力达（300240.SZ）、铁龙物流（600125.SH）、外运发展（600270.SH）、中国远洋（601919.SH）、中远航运、大秦铁路、上海机场、宁沪高速、上港集团。
作者为2012年卖方分析师评选水晶球奖交通运输行业第一名