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本文基于笔者及所在机构在供应链金融方面的实践经验，结合核心企业在供应链上下游中的实际业务情景，阐述了近年来使用票据产品在供应链金融领域做出的一系列创新和探索，从做深做强供应链金融角度提出了丰富和推广票据产品的一些建设性意见，旨在为降低中小企业融资成本，促进实体经济稳步发展方面做出一点贡献。
票据市场作为中国发展最早的金融市场之一，自上个世纪八十年代初创以来，在支持实体经济，特别是中小企业融资方面一直发挥着非常重要的作用。票据本身兼具支付工具和融资工具的双重职能，且嵌入到企业对下游的销售结算、对上游的采购支付及大型企业内部清欠中，可以说票据产品在供应链金融中具有极为广泛的应用场景。经过票据市场三十多年的高速发展，目前全市场整体容量已达到二十万亿的水平。
一、政策层面的制度安排
党的十九大报告提出要增强金融服务实体经济的能力，2017年以来，国家层面也不断出台相关政策鼓励供应链金融的发展。特别是国务院办公厅发布的《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，意见明确提出积极稳妥发展供应链金融的重要任务，这是国务院首次就供应链创新发展出台指导性意见。为了使电子商业汇票（以下简称“电票”）更好服务实体企业，人民银行在2016年底下发了《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》，对电票的加速发展起到了显著的推动作用。今年下半年以来，人民银行引导金融机构增加信贷投放，金融机构在加大信贷投放力度的同时增加票据贴现额度，2018年第三季度商业汇票贴现发生额为2.69万亿元，同比增加8452.49亿元，增长了45.74%[上海票据交易所，2018年11月，《2018年第三季度票据市场运行情况》，第2页。]。
二、我国供应链金融的发展现状
供应链金融[ 中国人民大学重阳金融研究学院，中国银行，商务部中国国际经济合作学会供应链金融委员会，2016年9月28日，《供应链金融技术的标准定义》，第6页。]本质上是以核心企业为切入点，依托真实贸易事件驱动，将核心企业的信用向上下游延伸传递，从而获得良好的风险控制效果，允许商业银行将融资对象从核心企业延伸到供应链上下游中小企业，降低中小企融资门槛，拓宽融资渠道，从而解决我国中小企业普遍面临的“融资贵、融资难”问题。
供应链金融在我国尚处于发展阶段，受益于应收账款、融资租赁，特别是商业汇票的不断发展，供应链金融在我国发展较为迅速。据相关统计，我国规模以上工业企业应收账款净额已由 2005 年的不到 3 万亿增加到了 2017 年的 13.50万亿，十二年里增长了4.56倍，年均复合增速为13.56%。应收账款融资是供应链金融重要的融资方式，而商业汇票作为承载应收账款的载体，是商品贸易中最佳的确权方式。此外，票据市场与实体经济的融资紧密相连，贴现利率率先实现利率市场化，相较于发债及流动资金贷款，融资主体更为宽泛。人民银行行长易纲曾在2003年發表的《规范发展票据市场至关重要》一文中指出“票据便利了企业间的商业往来，降低了交易成本”。
三、票据产品在供应链金融中的应用
使用票据产品为供应链金融服务的长期实践中，由于核心企业在供应链中所处地位的不同，票据产品的应用场景有所差异。
（一）核心企业处于供应链上游
在这类业务情境下，金融机构优先选用银行承兑汇票作为支付手段。由于下游分散，开出银票后，能够汇聚到核心企业一点进行融资。该种模式适用核心企业处于强势地位，下游相对弱势的情况，比较典型的是汽车行业。但是这种模式所适应的行业和客群相对有限，更广阔的市场是核心企业作为下游，为其上游供应商进行延伸支付，进而做出相应的融资安排。
（二）核心企业处于供应链下游
在此类业务情境下，金融机构探索使用商业承兑汇票（以下简称“商票”）加之银行保贴安排进行流转融资。2015年，笔者所在机构就开始初探核心企业作为下游，为上游供应商进行融资的业务合作，立足北京总部经济的优势，以核心企业的财务公司为突破口，创设了“银财电票通”产品。该产品是以给予财务公司一般风险授信为前提，为财务公司及其集团内企业量身打造的系统性金融服务方案，其核心是由集团内子公司出票，借助财务公司信用增级加之银行保贴实现对外支付后的融资安排。该业务全面覆盖财务公司所在集团企业对上游采购支付、内部交易清算、下游销售结算等全方位需求，助力实体经济的发展，同时有效解决了供应链条中的大量中小企业融资难题。据了解，该种业务模式已在众多银行进行了复制推广。
四、利用票据产品做深做强供应链金融的相关建议
随着我国信用体系的不断完善和商业信用的发展，更好利用票据产品做深做强供应链金融，结合前期对核心企业票据管理工作的要求，不难发现商票将迎来新的发展机遇。一方面，核心企业在银行的授信充裕，且直接融资渠道丰富，自金融体系的搭建也日臻完善，银行授信时常处于空置状态;另一方面位于供应链上下游的中小企业在无抵质押物担保的前提下，很难去银行获得授信支持。可以说没有强势核心企业参与，中小企业融资是无水之源。而商票是连接核心企业信用和中小企业融资的重要载体，它能完美地将信用堆积与信用洼地进行有机串联，实现信用的整体输出。为此，归纳以下三点商票发展的建议：
（一）加大与再贴现业务的联动，切实降低商票融资成本
再贴现作为央行传统的三大货币政策工具，在货币政策传导、支持实体经济、推进票据市场利率形成机制等方面发挥了非常重要的作用。近年来再贴现业务的票据应用精准定位在小微、三农、绿色等客群。2018年李克强总理在召开国务院常务会议上要求改善小微企业和民营企业融资环境，央行随后在年内已增加再贷款和再贴现额度1500亿元的基础上，再增加1500亿元额度，定向调控、精准滴灌供应链上小微、民营企业的信贷投放。将商票保贴业务与之进行联动可有效降低实体经济融资成本。同时，鉴于票据可多手流转，应该将审查再贴现票据持票人属地的要求放宽。
票据市场作为中国发展最早的金融市场之一，自上个世纪八十年代初创以来，在支持实体经济，特别是中小企业融资方面一直发挥着非常重要的作用。票据本身兼具支付工具和融资工具的双重职能，且嵌入到企业对下游的销售结算、对上游的采购支付及大型企业内部清欠中，可以说票据产品在供应链金融中具有极为广泛的应用场景。经过票据市场三十多年的高速发展，目前全市场整体容量已达到二十万亿的水平。
一、政策层面的制度安排
党的十九大报告提出要增强金融服务实体经济的能力，2017年以来，国家层面也不断出台相关政策鼓励供应链金融的发展。特别是国务院办公厅发布的《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，意见明确提出积极稳妥发展供应链金融的重要任务，这是国务院首次就供应链创新发展出台指导性意见。为了使电子商业汇票（以下简称“电票”）更好服务实体企业，人民银行在2016年底下发了《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》，对电票的加速发展起到了显著的推动作用。今年下半年以来，人民银行引导金融机构增加信贷投放，金融机构在加大信贷投放力度的同时增加票据贴现额度，2018年第三季度商业汇票贴现发生额为2.69万亿元，同比增加8452.49亿元，增长了45.74%[上海票据交易所，2018年11月，《2018年第三季度票据市场运行情况》，第2页。]。
二、我国供应链金融的发展现状
供应链金融[ 中国人民大学重阳金融研究学院，中国银行，商务部中国国际经济合作学会供应链金融委员会，2016年9月28日，《供应链金融技术的标准定义》，第6页。]本质上是以核心企业为切入点，依托真实贸易事件驱动，将核心企业的信用向上下游延伸传递，从而获得良好的风险控制效果，允许商业银行将融资对象从核心企业延伸到供应链上下游中小企业，降低中小企融资门槛，拓宽融资渠道，从而解决我国中小企业普遍面临的“融资贵、融资难”问题。
供应链金融在我国尚处于发展阶段，受益于应收账款、融资租赁，特别是商业汇票的不断发展，供应链金融在我国发展较为迅速。据相关统计，我国规模以上工业企业应收账款净额已由 2005 年的不到 3 万亿增加到了 2017 年的 13.50万亿，十二年里增长了4.56倍，年均复合增速为13.56%。应收账款融资是供应链金融重要的融资方式，而商业汇票作为承载应收账款的载体，是商品贸易中最佳的确权方式。此外，票据市场与实体经济的融资紧密相连，贴现利率率先实现利率市场化，相较于发债及流动资金贷款，融资主体更为宽泛。人民银行行长易纲曾在2003年發表的《规范发展票据市场至关重要》一文中指出“票据便利了企业间的商业往来，降低了交易成本”。
三、票据产品在供应链金融中的应用
使用票据产品为供应链金融服务的长期实践中，由于核心企业在供应链中所处地位的不同，票据产品的应用场景有所差异。
（一）核心企业处于供应链上游
在这类业务情境下，金融机构优先选用银行承兑汇票作为支付手段。由于下游分散，开出银票后，能够汇聚到核心企业一点进行融资。该种模式适用核心企业处于强势地位，下游相对弱势的情况，比较典型的是汽车行业。但是这种模式所适应的行业和客群相对有限，更广阔的市场是核心企业作为下游，为其上游供应商进行延伸支付，进而做出相应的融资安排。
（二）核心企业处于供应链下游
在此类业务情境下，金融机构探索使用商业承兑汇票（以下简称“商票”）加之银行保贴安排进行流转融资。2015年，笔者所在机构就开始初探核心企业作为下游，为上游供应商进行融资的业务合作，立足北京总部经济的优势，以核心企业的财务公司为突破口，创设了“银财电票通”产品。该产品是以给予财务公司一般风险授信为前提，为财务公司及其集团内企业量身打造的系统性金融服务方案，其核心是由集团内子公司出票，借助财务公司信用增级加之银行保贴实现对外支付后的融资安排。该业务全面覆盖财务公司所在集团企业对上游采购支付、内部交易清算、下游销售结算等全方位需求，助力实体经济的发展，同时有效解决了供应链条中的大量中小企业融资难题。据了解，该种业务模式已在众多银行进行了复制推广。
四、利用票据产品做深做强供应链金融的相关建议
随着我国信用体系的不断完善和商业信用的发展，更好利用票据产品做深做强供应链金融，结合前期对核心企业票据管理工作的要求，不难发现商票将迎来新的发展机遇。一方面，核心企业在银行的授信充裕，且直接融资渠道丰富，自金融体系的搭建也日臻完善，银行授信时常处于空置状态;另一方面位于供应链上下游的中小企业在无抵质押物担保的前提下，很难去银行获得授信支持。可以说没有强势核心企业参与，中小企业融资是无水之源。而商票是连接核心企业信用和中小企业融资的重要载体，它能完美地将信用堆积与信用洼地进行有机串联，实现信用的整体输出。为此，归纳以下三点商票发展的建议：
（一）加大与再贴现业务的联动，切实降低商票融资成本
再贴现作为央行传统的三大货币政策工具，在货币政策传导、支持实体经济、推进票据市场利率形成机制等方面发挥了非常重要的作用。近年来再贴现业务的票据应用精准定位在小微、三农、绿色等客群。2018年李克强总理在召开国务院常务会议上要求改善小微企业和民营企业融资环境，央行随后在年内已增加再贷款和再贴现额度1500亿元的基础上，再增加1500亿元额度，定向调控、精准滴灌供应链上小微、民营企业的信贷投放。将商票保贴业务与之进行联动可有效降低实体经济融资成本。同时，鉴于票据可多手流转，应该将审查再贴现票据持票人属地的要求放宽。