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在世界经济发展的不确定性中，怎么把握未来，怎么观察未来，需要请世界级的专家来讨论这个大命题。
Stephen Roach曾担任过摩根斯坦利的全球首席经济学家——那是带着光环的位置，目前他担任摩根斯坦利的亚洲董事会主席。
我认为有一个非常重要的信息要关注，就是中国必须要为即将来到的经济周期做好准备，因为中国经济的一大特点就是非常关注出口。
中国的经济起飞30年了，她的经济总量增长了八倍，占全球贸易份额的比例越来越大。现在中国已成为一个全球化力量非常强大的经济体。没有一个国家像中国表现的这么好，至少在现代的亚洲历史上，没有一个亚洲国家比中国表现更好。
经济发展的不协调、不平衡、不可持续性
中国现在出口导致的固定资产投资对整个GDP的贡献率是80%，这充分表明了中国是一个外向型的经济。我们可以看到，中国2006年的消费占GDP的比例只有36%，可能很多人并不赞同我的观点，他们说中国有很多的消费者，你只要到上海的街上、北京的街上逛一逛就知道许多人在买东西。但是光靠上街看并不是我们经济学进行研究的方法，有很多的故事告诉我们，很多人在中国花钱。但是中国是一个很大的国家，我们做宏观经济研究的时候，并不是要和飞机场上的行人进行沟通，然后就计算出一个精确的数字。
中国的消费确实在大幅增长，但行业的发展大大领先于国内的消费，所以说中国GDP的增长是通过出口而非消费来推动的。温家宝总理说中国需要一个更加平衡的增长模式。事实上他已经提出了中国宏观经济面临的这样一个挑战：表面上，中国的GDP增长非常强，但在这个表面之下，中国经济深层次的问题是不协调、不平衡的、不稳定的、不可持续的。我在这里提供的这些数字，就是为大家展示了温家宝总理这些观点的实际证据。
中国现在对许多大宗商品需求旺盛，尤其是对石油的需求，但中国的生产成本很高，比如中国在石油能源使用方面是非常低效的，这是中国经济不稳定的一个因素，虽然中国经济已经占世界GDP的5%。
不协调在何处？银行的信用需要调整，中国需要在资本市场上做更大幅度的改革，这类似于20世纪60年代的日本。日本当时是一个投资型的社会，为了弥补二战之后造成的损失，重点是基础设施证券化。中国现在确实是一个投资主导型的社会，尤其是没有一个公司债券的市场，中国的资本市场不是非常的健全，现在是投资过剩，这对中国来说是一个问题。
所以，我们觉得中国经济确实是非常不协调的，那么不可持续呢？
我们看到世界上十大污染城市有七个是来自于中国，中国的环境问题非常严峻。发展中国家对于全球变暖是有不可推卸责任的，这是中国必须解决的、非常大的一个问题。
我们再来看一下投资过剩。比如说中国的证券市场，我们不知道未来的情况，目前中国每天有20万新开户的股民，这个数字很大。他们为什么要买股票？他们带来的效果是什么？中国证券市场泡沫越来越大，风险越来越大。
我们再来看一下通胀的问题，这也是经济过热带来的风险。中国还不是一个富裕的国家，不要跟美国去比。中国确实有通胀的问题，央行今年已经多次紧缩银根来解决这样的一个问题。
我的结论很简单:在过去的十年中，我对中国是非常乐观的，亚洲是未来所在，而美国前景黯淡。
中国经济将会有重大的转型
中国经济将会有一个重大的转型发生，就是要从出口主导型的增长，转向消费拉动型的增长。这对中国而言是一把“双刃剑”，一方面是机遇，一方面是挑战。
中国的家庭平均储蓄水平非常高，这主要是他们担心社会福利、养老等问题得不到保障。我认为只有解决了这些问题，消费在GDP中的比重才会不断提高，这样中国经济增长才是可持续的，当然这不可能是一夜之间发生的。
美国现在的消费是9.5万亿美元，占GDP的72%，这个比例是历史上最高的；中国的消费只有一万亿美元，占GDP的36%，美国消费占GDP的比例是中国的一倍。美国消费好比是一头大象，而中国只是一只小猴子，中国出口的份额太高了，而消费又太低，但中国消费总有一天会跟上来的。
目前美国的房地产处在低迷期，美国房价走低仍会持续几年，但我觉得在造房、盖房子方面的萧条快结束了，这比大家预测的结束的要早。美国真正的问题并不是次级债的问题，也不是住房的问题，而是以住房为主导的美国消费。我觉得美国经济明年很可能会出现萧条，进入萧条期。
人民币升值是困扰中国的一个重要的问题。现在对于中国来说，我认为人民币逐步升值的政策是正确的。
更加具体的来说，我们现在看到中国经常项目的顺差很大，美国的逆差很大。美国之所以经常项目失衡、经常项目赤字，主要是因为美国人消费过度，不储蓄造成的。美国的消费者高度依赖于他们的资产，尤其是房产，人民币就算升值也改变不了这一点。
我认为要想调整美国经常项目的赤字，必须要通过房地产的贬值，通过资产价格的调整，而不是通过人民币升值。当然，美国国会对此有着非常激烈的观点，国会说现在美国针对40个国家都是有贸易赤字的，所以这是一个多边问题，不仅仅是中美双边问题，但是我们和中国的贸易赤字最大，2006年我们对中国的贸易赤字高达2325亿美元，占我们贸易赤字总额的1/3左右，如果仅仅对中国施加压力，那么中国的贸易顺差就会被其他的国家接管过去，美国提出这样的政策是大错特错。
美国是中国最大的出口市场，目前我们不应该进一步的增加人民币升值的速度，否则会进一步加大外部环境对于中国经济的冲击。
我们比任何时候都更加需要去专注于失衡的因素，这些缺乏协调，缺乏平衡，以及缺乏可持续性的特征，我们不能把我们的增长看作是想当然的成就。
我们再来看一下关于全球经济脱钩的争论。全球经济脱钩是说以美国为首的发达国家会出现经济放缓，但不会对发展中国家造成影响。我觉得这是笑话。这个世界是互联互通的世界，现在资本在流通，信息在流通，经济已经全球化。我们认为中国是全球化的一个受益国，那么中国会跟世界经济脱钩吗？如果你相信全球化的话，那你就必须相信经济之间是不可能脱钩的。
保护主义是我们关注的话题
资本由储蓄高的国家向外进行跨境交易正逐渐成为一种趋势。不仅来自东、南亚国家，更加明显的是中东国家，来购买美国那些处于危机当中的的金融机构，比如说阿布扎比投资购买了花旗5%的股份。次贷的危机导致了一些主要的金融机构出现困难，这场危机已经波及欧洲。许多金融机构受到了损失，他们可以做的事情，或者紧缩运营，或者接受注资，比如说接受来自亚洲、来自中国的投资。我想这仅仅只是一个开始，这个趋势会越来越快。
然而，保护主义已经有所抬头。保护主义不仅涉及到贸易，而且涉及到资本的流动。最近，我们看到美国的一个电讯公司被杠杆收购，由于其中有少数股权来自于中国的华为公司，美国政府对这项交易很敏感并展开调查，政治家对从储蓄国家到赤字国家的这种资本流动很关注。
在全球化时代当中有贸易自由化，低膨胀、低利率，而且美国的贸易失衡也正在得到有序的纠正，但是我们的威胁在于，保护主义有可能会修改贸易自由化，我们必须要避免过去曾经犯下过的悲剧性错误重演。
（季红编辑整理）
Stephen Roach曾担任过摩根斯坦利的全球首席经济学家——那是带着光环的位置，目前他担任摩根斯坦利的亚洲董事会主席。
我认为有一个非常重要的信息要关注，就是中国必须要为即将来到的经济周期做好准备，因为中国经济的一大特点就是非常关注出口。
中国的经济起飞30年了，她的经济总量增长了八倍，占全球贸易份额的比例越来越大。现在中国已成为一个全球化力量非常强大的经济体。没有一个国家像中国表现的这么好，至少在现代的亚洲历史上，没有一个亚洲国家比中国表现更好。
经济发展的不协调、不平衡、不可持续性
中国现在出口导致的固定资产投资对整个GDP的贡献率是80%，这充分表明了中国是一个外向型的经济。我们可以看到，中国2006年的消费占GDP的比例只有36%，可能很多人并不赞同我的观点，他们说中国有很多的消费者，你只要到上海的街上、北京的街上逛一逛就知道许多人在买东西。但是光靠上街看并不是我们经济学进行研究的方法，有很多的故事告诉我们，很多人在中国花钱。但是中国是一个很大的国家，我们做宏观经济研究的时候，并不是要和飞机场上的行人进行沟通，然后就计算出一个精确的数字。
中国的消费确实在大幅增长，但行业的发展大大领先于国内的消费，所以说中国GDP的增长是通过出口而非消费来推动的。温家宝总理说中国需要一个更加平衡的增长模式。事实上他已经提出了中国宏观经济面临的这样一个挑战：表面上，中国的GDP增长非常强，但在这个表面之下，中国经济深层次的问题是不协调、不平衡的、不稳定的、不可持续的。我在这里提供的这些数字，就是为大家展示了温家宝总理这些观点的实际证据。
中国现在对许多大宗商品需求旺盛，尤其是对石油的需求，但中国的生产成本很高，比如中国在石油能源使用方面是非常低效的，这是中国经济不稳定的一个因素，虽然中国经济已经占世界GDP的5%。
不协调在何处？银行的信用需要调整，中国需要在资本市场上做更大幅度的改革，这类似于20世纪60年代的日本。日本当时是一个投资型的社会，为了弥补二战之后造成的损失，重点是基础设施证券化。中国现在确实是一个投资主导型的社会，尤其是没有一个公司债券的市场，中国的资本市场不是非常的健全，现在是投资过剩，这对中国来说是一个问题。
所以，我们觉得中国经济确实是非常不协调的，那么不可持续呢？
我们看到世界上十大污染城市有七个是来自于中国，中国的环境问题非常严峻。发展中国家对于全球变暖是有不可推卸责任的，这是中国必须解决的、非常大的一个问题。
我们再来看一下投资过剩。比如说中国的证券市场，我们不知道未来的情况，目前中国每天有20万新开户的股民，这个数字很大。他们为什么要买股票？他们带来的效果是什么？中国证券市场泡沫越来越大，风险越来越大。
我们再来看一下通胀的问题，这也是经济过热带来的风险。中国还不是一个富裕的国家，不要跟美国去比。中国确实有通胀的问题，央行今年已经多次紧缩银根来解决这样的一个问题。
我的结论很简单:在过去的十年中，我对中国是非常乐观的，亚洲是未来所在，而美国前景黯淡。
中国经济将会有重大的转型
中国经济将会有一个重大的转型发生，就是要从出口主导型的增长，转向消费拉动型的增长。这对中国而言是一把“双刃剑”，一方面是机遇，一方面是挑战。
中国的家庭平均储蓄水平非常高，这主要是他们担心社会福利、养老等问题得不到保障。我认为只有解决了这些问题，消费在GDP中的比重才会不断提高，这样中国经济增长才是可持续的，当然这不可能是一夜之间发生的。
美国现在的消费是9.5万亿美元，占GDP的72%，这个比例是历史上最高的；中国的消费只有一万亿美元，占GDP的36%，美国消费占GDP的比例是中国的一倍。美国消费好比是一头大象，而中国只是一只小猴子，中国出口的份额太高了，而消费又太低，但中国消费总有一天会跟上来的。
目前美国的房地产处在低迷期，美国房价走低仍会持续几年，但我觉得在造房、盖房子方面的萧条快结束了，这比大家预测的结束的要早。美国真正的问题并不是次级债的问题，也不是住房的问题，而是以住房为主导的美国消费。我觉得美国经济明年很可能会出现萧条，进入萧条期。
人民币升值是困扰中国的一个重要的问题。现在对于中国来说，我认为人民币逐步升值的政策是正确的。
更加具体的来说，我们现在看到中国经常项目的顺差很大，美国的逆差很大。美国之所以经常项目失衡、经常项目赤字，主要是因为美国人消费过度，不储蓄造成的。美国的消费者高度依赖于他们的资产，尤其是房产，人民币就算升值也改变不了这一点。
我认为要想调整美国经常项目的赤字，必须要通过房地产的贬值，通过资产价格的调整，而不是通过人民币升值。当然，美国国会对此有着非常激烈的观点，国会说现在美国针对40个国家都是有贸易赤字的，所以这是一个多边问题，不仅仅是中美双边问题，但是我们和中国的贸易赤字最大，2006年我们对中国的贸易赤字高达2325亿美元，占我们贸易赤字总额的1/3左右，如果仅仅对中国施加压力，那么中国的贸易顺差就会被其他的国家接管过去，美国提出这样的政策是大错特错。
美国是中国最大的出口市场，目前我们不应该进一步的增加人民币升值的速度，否则会进一步加大外部环境对于中国经济的冲击。
我们比任何时候都更加需要去专注于失衡的因素，这些缺乏协调，缺乏平衡，以及缺乏可持续性的特征，我们不能把我们的增长看作是想当然的成就。
我们再来看一下关于全球经济脱钩的争论。全球经济脱钩是说以美国为首的发达国家会出现经济放缓，但不会对发展中国家造成影响。我觉得这是笑话。这个世界是互联互通的世界，现在资本在流通，信息在流通，经济已经全球化。我们认为中国是全球化的一个受益国，那么中国会跟世界经济脱钩吗？如果你相信全球化的话，那你就必须相信经济之间是不可能脱钩的。
保护主义是我们关注的话题
资本由储蓄高的国家向外进行跨境交易正逐渐成为一种趋势。不仅来自东、南亚国家，更加明显的是中东国家，来购买美国那些处于危机当中的的金融机构，比如说阿布扎比投资购买了花旗5%的股份。次贷的危机导致了一些主要的金融机构出现困难，这场危机已经波及欧洲。许多金融机构受到了损失，他们可以做的事情，或者紧缩运营，或者接受注资，比如说接受来自亚洲、来自中国的投资。我想这仅仅只是一个开始，这个趋势会越来越快。
然而，保护主义已经有所抬头。保护主义不仅涉及到贸易，而且涉及到资本的流动。最近，我们看到美国的一个电讯公司被杠杆收购，由于其中有少数股权来自于中国的华为公司，美国政府对这项交易很敏感并展开调查，政治家对从储蓄国家到赤字国家的这种资本流动很关注。
在全球化时代当中有贸易自由化，低膨胀、低利率，而且美国的贸易失衡也正在得到有序的纠正，但是我们的威胁在于，保护主义有可能会修改贸易自由化，我们必须要避免过去曾经犯下过的悲剧性错误重演。
（季红编辑整理）