2011年，欧美市场的走势明显好于中国内地和中国香港，恒生指数跌幅22%，内地A股跌幅16.7%，而欧美股市受上半年的利比亚危机、日本地震影响不但没有下滑，反而增长5%。中国内地每年的＼GPD增长至少保持在8%，而美国GDP增速为2%，欧元区的GPD增速在1%以下，在此背景下，西方股市走势却强于中国内地，原因值得思索。
　　
　　国内紧缩政策压抑流动性
　　内地股市封闭性的特点使得国际动荡对于资本市场的冲击微乎其微，A股向下的走势主要是由于国内紧缩的货币政策使得流动性得不到释放以及投资者对于股市转好缺乏信心。在作为内地经济发展窗口的香港，国际游资布局有所减少，他们看到中国政府持续性调控通胀会减缓经济增长速度，全球形势动荡让他们有了避险偏好，国际游资更倾向于进入防御性的产品——黄金和美元，中国概念在防御性概念的比较下对于资金的吸引力不如从前。
　　近来政策转向的预期逐渐升温，正面推动了资本市场。三季度的GDP累计增速9.1%基本说明经济增速下滑，政府在调整通胀的过程中经济软着陆的目标得以实现，11月的CPI数据为4.2%，通胀回落趋势已经形成，并且基础相当稳固。三季度的进出口贸易虽然有一定的增长，但是增速较慢，我国与欧元区贸易比例高于美国，三季度欧元区贸易增长17%，美国增长21.1%，这一数据在未来1年的时间内有下降的趋势，因为短期内找不到新的贸易增长点。内需方面的增长比较喜人，投资增长率为30%，消费增幅为17%，内需提振经济的体制有了良好的效果。
　　2012年最值得期待的是货币政策的宽松，但是目前阶段是处于利好预期的消化阶段，并没有实质性的政策出台，因此需要冷静地等待。经济在2012年继续软着陆的可能性比较大，但是增速放缓的幅度会比预期大。短期整体向跌，观测香港的PMI数据，比2011年初跌了42%，制造业十分不景气。防御性较好的依然是公共事业和电讯服务板块，如中国移动、中国联通和中国电信。金融板块在大势有反弹的情况下会得到修复，消费板块由于成本降低物流费用降低等利好消息，可以中长期持有。
　　
　　中国证券行业的发展机遇
　　20世纪80年代，负责国库券发行和分销的机构是今天证券公司的雏形；90年代券商正式在内地井喷式地成长，5年内成立了553家证券公司。随后证监会成立，一系列监管法律正式实施，中国的资本市场完成了初步的法制完善和框架搭设。2005年之后，市场竞争越发激烈，证券行业进入了业务市场化和产品服务创新的新阶段。
　　从目前的券商业务来看，无论是传统的经纪与承销业务还是创新业务，在未来几年都存在新的增长点。几年来热火朝天的佣金战，随着证监会2011年1月出台的最低佣金指导价而停火，近期监管层所倡导的投资顾问业务把个券商从佣金的禁锢中解放出来，通过更具特色的服务来为产品增值。承销业务方面，2011年7月底保荐信用监管系统上线，全国1800名保荐人代表资料在网络上公开，不仅包括姓名、年龄、服务年限等基本信息，历史项目业绩和违纪记录、目前正在承接的项目名称等也能清晰显示，承销业务会更加阳光化。创新业务中的融资融券业务为企业年金、社保基金等机构投资者提供资金和股票，以作为做空和对冲业务的必要辅助，增加资金的流动性和安全性。目前可以进行融资融券业务的标的券只有90只，有望进一步增加。直接投资业务方面随着常规化的推行和中小板、创业板的扩容，更多的券商可以拿到承销业务的订单，另外国际板的开通会吸引全球500强企业的目光，本土券商将会面临更多的发展机遇。股指期货方面，由于产品的门槛太高，监管层有望推出小杠杆产品，吸引更多的个人投资者，有效进行高风险股票的对冲。近期私募股权异常火爆，投资者实现资金变现的途径之一是推动企业上市，这就需要与券商协同获得盈利，预示着未来两年有更多的新股在A股上市。
　　
　　刘哲旗：海通国际证券分析师