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【欣泰电气欺诈发行是中国资本市场违规成本低的必然。如果不大幅提高违规成本，今后还会出现“欣泰电气第二、第三”。】
欣泰电气（已被更名为*欣泰）因欺诈发行退市成为A股市场的热门话题之一，该公司因涉嫌欺诈发行和上市后会计造假等触发暂停上市相关条款，又一财务造假事件浮出水面。
将一退到底
中国证监会7月8日通报，正式认定欣泰电气欺诈发行并作出行政处罚，深交所当即启动退市程序。这意味着，欣泰电气将成为中国资本市场上第一家因为欺诈发行被退市的上市公司，且根据交易所相关规定，欣泰电气不可重新上市。
证监会此次的重拳出击既在我们意料之外，也在情理之中。意料之外是没有想到证监会能够将两年前存在的问题揪出来，并查出了大股东违规占用公司资金、重大信息披露违规、年报和半年报数据虚假记载等问题。如此数罪并罚，强制欣泰电气退市，也是在情理之中。和之前的退市长油、退市国恒、退市博元不同，欣泰电气毕竟是彻底退市，无法再恢复上市。因此，其股价很可能要跌到净资产3.68元左右。
在欣泰电气一季报中，前十大流通股东里，“国家队”中央汇金赫然在列，持有137.13万股，占流通股比例1.52%。中央汇金从去年三季度大幅买入欣泰电气，进入到该公司前十大流通股东中。截至今年一季报，数据显示中央汇金在股市巨震期间增持的股份并未减持。如果二季度以来中央汇金未减持或卖出，将会遭受损失。
同时，还可以看到有知名私募也在大股东名单中，最为瞩目的当数两次举牌的私募基金创势翔。截至4月20日，创势翔累计持有欣泰电气1715.58万股，按照停牌前14.55元/股的价格估算，持股市值近2.5亿元。
机构不幸踩雷，普通投资者也难以幸免。据欣泰电气一季报显示，截至2016年3月31日，欣泰电气股东户数为13313户。而停牌前，欣泰电气的交易仍非常活跃，即使有3000多户在3月31日至5月20日之间出逃了，仍有将近1万户普通股东在里面。
博傻还是太傻
欣泰电气退市，一个诡异的现象是，尽管已是“一退到底”，尽管估值已被机构明确为零，尽管复牌4天连续4个跌停，但是复牌的7月12起每天都还有人在跌停板上巨量买入，4个交易日成交金额多达1亿多元，换手率超过了11%。到底谁在接盘呢？
根据深交所公布的交易数据，70%以上的买入者是资金规模在100万以下的账户，以这个资金量判断，70%的买入者是中小投资者。针对这一刀口舔血的现象，深交所已再次重申，欣泰电气将成为创业板第一家终止上市的公司，更将成为中国证券市场第一家因为欺诈发行而被退市的上市公司。我们也再次提醒投资者，曾经屡试不爽的博傻战法，这回恐怕要“不灵”了，欣泰电气“一退到底”不可避免，再高明的资本运作和重组计划也救不了欣泰电气，等待着它的只有跌停、跌停再跌停，直至退市。不客气地说，此时买入，不是博傻，而是真傻。
此前，证监会主席刘士余多次公开强调监管的重要性，表示要“依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施”。从近期证监会的一系列举措看，无论是一级市场的IPO审核监管，还是上市公司重组事宜，无论是对操纵二级市场行为的惩处，还是对内幕交易案件的行政处罚，都在把“零容忍的从严监管”理念步步落到实处。
财务造假顽疾难治
以欣泰电气收到的《行政处罚和市场禁入事先告知书》来看（暂不考虑其退市与否），其造假收益远高于行政处罚。欣泰电气通过财务造假成功上市，首次公开募得资金总额达2.57亿元。针对此次造假事件，根据证监会行政处罚和市场禁入事先告知书，拟对欣泰电气及相关责任人做出共计1907万元的罚款，占首次募资金额不到8%。
追溯历史，南纺股份、海联讯、万福生科、云投生态均涉及造假上市，不考虑上市后的其他融资情况，其首发募集金额均远远高于行政处罚。
从这一层面上来看，造假受到的行政处罚远远小于违法所得。而企业上市后又可通过定向增发、配股等再融资，继续利用资本市场“圈钱”。
从监管层面上看，监管机构的执法是严格按照法律规定实施的，但相关制度设计导致监管机构对上市公司财务造假的处罚力度尚难以发挥出法律震慑作用。处罚金额与违法金额的巨大反差又导致企业造假可以获取巨大收益，在一定程度上成为造假事件轮番上演的推手。
财务造假在一定程度上显示了我国立法缺失、执法不足的现状，由此导致监管效力严重削弱、处罚力度明显达不到“杀一儆百”的效果。追溯根源，这与我国立法的基本指导思想有关。与成熟的资本市场相比较，我国打击财务舞弊更多的是为了维护市场秩序。而成熟的海外资本市场高度重视保护投资者的利益，由投资者发起的巨额民事赔偿诉讼，足以形成遏制上市公司财务造假的效力。
可见，在现行市场制度和环境下，由于各种主客观原因的存在，财务造假成A股一大顽疾，在一定时期内很难消除。
从行业上来看，由于行业存在的特殊特点，化工业、农林牧渔业等传统行业往往是财务造假多发行业。
上市后业绩变脸成财务造假上市公司的标配，尤其是造假上市的企业，以IPO当年利润为转折点，造假上市公司的业绩表现呈下滑之势，IPO当年利润成不少造假上市公司利润峰值。
从造假标的盈利能力来看，大部分造假标的因盈利能力不足，业绩面临严重挑战“被迫”进行财务舞弊。盈利能力的连续下降是上市公司财务恶化的一种预告。
从市场表现来看，造假上市公司在造假期间股价振幅大，投机资本存在巨大的盈利空间。而主力资金投资行为受造假影响并不大，在一定程度上可作为广大投资者的风向标。
毕竟欣泰电气目前是A股历史上因欺诈发行被强制退市第一股，后期必然还会有类似的上市公司被查处，也必然还会有弄虚作假而实现IPO的上市公司。对于旁观的投资者而言，他们并不清楚所投资的公司是否对他们有所隐瞒，即便公司现在看起来风光无限，但这已经成为一种随时都可能爆炸、没有任何预知的风险。
值得注意的是，与财务造假同样恶劣的是评级机构的虚高评级。有些上市公司糟糕的基本面早已经不是秘密，但有些评级机构严重脱离基本面，给公司的主体评级一直是AA，直到违约或者被调查之后才突然高台跳水降到C或者更低。这种完全无视基本面无节操给予AA评级，使得投资者不能盲目信任注水的评级，必须回到看发行人的基本面。
《中国经济信息》综合报道
欣泰电气（已被更名为*欣泰）因欺诈发行退市成为A股市场的热门话题之一，该公司因涉嫌欺诈发行和上市后会计造假等触发暂停上市相关条款，又一财务造假事件浮出水面。
将一退到底
中国证监会7月8日通报，正式认定欣泰电气欺诈发行并作出行政处罚，深交所当即启动退市程序。这意味着，欣泰电气将成为中国资本市场上第一家因为欺诈发行被退市的上市公司，且根据交易所相关规定，欣泰电气不可重新上市。
证监会此次的重拳出击既在我们意料之外，也在情理之中。意料之外是没有想到证监会能够将两年前存在的问题揪出来，并查出了大股东违规占用公司资金、重大信息披露违规、年报和半年报数据虚假记载等问题。如此数罪并罚，强制欣泰电气退市，也是在情理之中。和之前的退市长油、退市国恒、退市博元不同，欣泰电气毕竟是彻底退市，无法再恢复上市。因此，其股价很可能要跌到净资产3.68元左右。
在欣泰电气一季报中，前十大流通股东里，“国家队”中央汇金赫然在列，持有137.13万股，占流通股比例1.52%。中央汇金从去年三季度大幅买入欣泰电气，进入到该公司前十大流通股东中。截至今年一季报，数据显示中央汇金在股市巨震期间增持的股份并未减持。如果二季度以来中央汇金未减持或卖出，将会遭受损失。
同时，还可以看到有知名私募也在大股东名单中，最为瞩目的当数两次举牌的私募基金创势翔。截至4月20日，创势翔累计持有欣泰电气1715.58万股，按照停牌前14.55元/股的价格估算，持股市值近2.5亿元。
机构不幸踩雷，普通投资者也难以幸免。据欣泰电气一季报显示，截至2016年3月31日，欣泰电气股东户数为13313户。而停牌前，欣泰电气的交易仍非常活跃，即使有3000多户在3月31日至5月20日之间出逃了，仍有将近1万户普通股东在里面。
博傻还是太傻
欣泰电气退市，一个诡异的现象是，尽管已是“一退到底”，尽管估值已被机构明确为零，尽管复牌4天连续4个跌停，但是复牌的7月12起每天都还有人在跌停板上巨量买入，4个交易日成交金额多达1亿多元，换手率超过了11%。到底谁在接盘呢？
根据深交所公布的交易数据，70%以上的买入者是资金规模在100万以下的账户，以这个资金量判断，70%的买入者是中小投资者。针对这一刀口舔血的现象，深交所已再次重申，欣泰电气将成为创业板第一家终止上市的公司，更将成为中国证券市场第一家因为欺诈发行而被退市的上市公司。我们也再次提醒投资者，曾经屡试不爽的博傻战法，这回恐怕要“不灵”了，欣泰电气“一退到底”不可避免，再高明的资本运作和重组计划也救不了欣泰电气，等待着它的只有跌停、跌停再跌停，直至退市。不客气地说，此时买入，不是博傻，而是真傻。
此前，证监会主席刘士余多次公开强调监管的重要性，表示要“依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施”。从近期证监会的一系列举措看，无论是一级市场的IPO审核监管，还是上市公司重组事宜，无论是对操纵二级市场行为的惩处，还是对内幕交易案件的行政处罚，都在把“零容忍的从严监管”理念步步落到实处。
财务造假顽疾难治
以欣泰电气收到的《行政处罚和市场禁入事先告知书》来看（暂不考虑其退市与否），其造假收益远高于行政处罚。欣泰电气通过财务造假成功上市，首次公开募得资金总额达2.57亿元。针对此次造假事件，根据证监会行政处罚和市场禁入事先告知书，拟对欣泰电气及相关责任人做出共计1907万元的罚款，占首次募资金额不到8%。
追溯历史，南纺股份、海联讯、万福生科、云投生态均涉及造假上市，不考虑上市后的其他融资情况，其首发募集金额均远远高于行政处罚。
从这一层面上来看，造假受到的行政处罚远远小于违法所得。而企业上市后又可通过定向增发、配股等再融资，继续利用资本市场“圈钱”。
从监管层面上看，监管机构的执法是严格按照法律规定实施的，但相关制度设计导致监管机构对上市公司财务造假的处罚力度尚难以发挥出法律震慑作用。处罚金额与违法金额的巨大反差又导致企业造假可以获取巨大收益，在一定程度上成为造假事件轮番上演的推手。
财务造假在一定程度上显示了我国立法缺失、执法不足的现状，由此导致监管效力严重削弱、处罚力度明显达不到“杀一儆百”的效果。追溯根源，这与我国立法的基本指导思想有关。与成熟的资本市场相比较，我国打击财务舞弊更多的是为了维护市场秩序。而成熟的海外资本市场高度重视保护投资者的利益，由投资者发起的巨额民事赔偿诉讼，足以形成遏制上市公司财务造假的效力。
可见，在现行市场制度和环境下，由于各种主客观原因的存在，财务造假成A股一大顽疾，在一定时期内很难消除。
从行业上来看，由于行业存在的特殊特点，化工业、农林牧渔业等传统行业往往是财务造假多发行业。
上市后业绩变脸成财务造假上市公司的标配，尤其是造假上市的企业，以IPO当年利润为转折点，造假上市公司的业绩表现呈下滑之势，IPO当年利润成不少造假上市公司利润峰值。
从造假标的盈利能力来看，大部分造假标的因盈利能力不足，业绩面临严重挑战“被迫”进行财务舞弊。盈利能力的连续下降是上市公司财务恶化的一种预告。
从市场表现来看，造假上市公司在造假期间股价振幅大，投机资本存在巨大的盈利空间。而主力资金投资行为受造假影响并不大，在一定程度上可作为广大投资者的风向标。
毕竟欣泰电气目前是A股历史上因欺诈发行被强制退市第一股，后期必然还会有类似的上市公司被查处，也必然还会有弄虚作假而实现IPO的上市公司。对于旁观的投资者而言，他们并不清楚所投资的公司是否对他们有所隐瞒，即便公司现在看起来风光无限，但这已经成为一种随时都可能爆炸、没有任何预知的风险。
值得注意的是，与财务造假同样恶劣的是评级机构的虚高评级。有些上市公司糟糕的基本面早已经不是秘密，但有些评级机构严重脱离基本面，给公司的主体评级一直是AA，直到违约或者被调查之后才突然高台跳水降到C或者更低。这种完全无视基本面无节操给予AA评级，使得投资者不能盲目信任注水的评级，必须回到看发行人的基本面。
《中国经济信息》综合报道