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摘要：为了探讨公司治理对企业研发的影响，本文以2013-2016年创业板上市公司为样本，对董事会资本、企业研发投入方式与研发产出的关系展开研究。研究结果表明，董事平均年龄与研发产出负相关，董事受教育程度、政治关系和金融背景均与研发产出正相关。此外，研发投入方式对董事会资本和研发产出的关系具有中介效应。
关键词：董事会资本;研发投入方式;研发产出;中介效应
当前世界经济进入转型期，中国经济进入新常态，科技创新是一个企业乃至一个国家竞争力提高的重要推动力。研发投入是科技创新的源泉，而企業是研发投入的主体，研发活动对企业而言是一项至关重要的战略决策。一方面，研发有助于企业保持竞争优势，推动企业持续稳定成长。另一方面，研发需要经历一系列漫长的复杂过程，投入大而结果又高度不确定，对企业决策者来说也是一种挑战。因此，企业要想获得良好的研发产出就离不开合理的资源配置和有效的战略决策。
1.理论推演与研究假设
根据资源依赖理论，董事会能促进各种资源和信息流向企业，帮助企业建立和保持竞争优势。作为企业中制定各种决策和战略的机构，董事会成员的知识、技能、价值观和社会关系等会影响其行为和决策，进而作用于研发产出。本文提出以下假设：
H1：董事平均年龄与研发产出负相关。
H2：董事受教育程度与研发产出正相关。
H3：董事政治关系与研发产出正相关。
H4：董事金融背景与研发产出正相关。
邵毅平和王引晟（2015）以2011-2013年我国创业板上市公司为研究对象，以研发投资为切入点，实证探讨了董事会资本、研发投资与企业绩效的关系，发现董事会资本能显著促进企业绩效，而研发投资在董事会资本对企业绩效影响的过程中具有中介效应。借鉴周建等（2010）对董事会资本研究综述的文献中关于董事会资本影响企业绩效的黑箱理论，本文提出以下假设：
H5：研发投入方式在董事会资本影响研发产出的过程中起中介作用。
2.研究设计
本文选取2013-2016年的创业板上市公司作为研究样本。本文的大部分数据来源于国泰安CSMAR数据库和RESSET金融研究数据库，研发人员的相关数据和部分董事数据等均从巨潮资讯网上披露的上司公司年报中手工搜集获得，最终得到1372个样本观测值。具体变量定义如表1所示。
3.实证结果分析
回归结果显示，董事平均年龄（α=-0.038，p=0.032<0.05）、受教育程度（α=0.556，p=0.000<0.01）、政治关系（α=0.970，p=0.082<0.1）和金融背景（α=1.117，p=0.043<0.05）均与托宾Q值显著相关。
进一步研究结果显示，研发投入方式在董事会资本影响研发产出的过程中起中介作用。其中，研发人员投入对董事会人力资本与研发产出的关系具有完全中介效应，对董事会社会资本与研发产出的关系也具有中介效应。研发资金投入对董事会人力资本与研发产出的关系具有完全中介效应，对董事会社会资本与研发产出的关系也具有中介效应。研发技术投入对董事受教育程度与研发产出的关系具有完全中介效应，对董事平均年龄、董事金融背景与研发产出的关系具有中介效应。但是，研发技术投入对董事政治关系与研发产出的中介效应不显著。
4.结论
本文研究发现董事平均年龄与研发产出负相关，董事受教育程度、政治关系、金融背景与企业研发产出显著正相关。此外，研发投入方式对董事会资本和研发产出的关系具有中介效应。研究结果肯定了董事会资本在公司治理中的积极作用，董事会人力资本和社会资本的有机结合能够有效地促进企业的研发投入，进而有利于企业长期竞争优势的形成与保持，从而改善企业的研发产出。希望本文的研究结果，可以为企业董事会的人员配置以及研发活动决策等方面提供重要的启示及参考依据。
参考文献：
[1]周建，金媛媛，刘小元.董事会资本研究综述[J].外国经济与管理，2010，32（12）：27-35.
[2]邵毅平，王引晟.董事会资本与企业绩效的实证研究——基于R&D投资的中介效应视角[J].财经论丛，2015（06）：66-74.
[3]楠，何娇，黄静.董事会资本、CEO权力对研发投入的影响——来自创业板上市公司数据的分析[J].商业研究，2017（01）：108-117.
[4]Hillman A J，Dalziel T.Boards of directors and firm performance： Integrating agency and resource dependence perspectives[J].Academy of Management Review，2003，28（3）：383-396.
作者简介：
汤会，东华大学旭日工商管理学院，会计学，硕士研究生，研究方向：审计理论与实务。
李莫愁，东华大学旭日工商管理学院，副教授，研究方向：审计理论与实务。
关键词：董事会资本;研发投入方式;研发产出;中介效应
当前世界经济进入转型期，中国经济进入新常态，科技创新是一个企业乃至一个国家竞争力提高的重要推动力。研发投入是科技创新的源泉，而企業是研发投入的主体，研发活动对企业而言是一项至关重要的战略决策。一方面，研发有助于企业保持竞争优势，推动企业持续稳定成长。另一方面，研发需要经历一系列漫长的复杂过程，投入大而结果又高度不确定，对企业决策者来说也是一种挑战。因此，企业要想获得良好的研发产出就离不开合理的资源配置和有效的战略决策。
1.理论推演与研究假设
根据资源依赖理论，董事会能促进各种资源和信息流向企业，帮助企业建立和保持竞争优势。作为企业中制定各种决策和战略的机构，董事会成员的知识、技能、价值观和社会关系等会影响其行为和决策，进而作用于研发产出。本文提出以下假设：
H1：董事平均年龄与研发产出负相关。
H2：董事受教育程度与研发产出正相关。
H3：董事政治关系与研发产出正相关。
H4：董事金融背景与研发产出正相关。
邵毅平和王引晟（2015）以2011-2013年我国创业板上市公司为研究对象，以研发投资为切入点，实证探讨了董事会资本、研发投资与企业绩效的关系，发现董事会资本能显著促进企业绩效，而研发投资在董事会资本对企业绩效影响的过程中具有中介效应。借鉴周建等（2010）对董事会资本研究综述的文献中关于董事会资本影响企业绩效的黑箱理论，本文提出以下假设：
H5：研发投入方式在董事会资本影响研发产出的过程中起中介作用。
2.研究设计
本文选取2013-2016年的创业板上市公司作为研究样本。本文的大部分数据来源于国泰安CSMAR数据库和RESSET金融研究数据库，研发人员的相关数据和部分董事数据等均从巨潮资讯网上披露的上司公司年报中手工搜集获得，最终得到1372个样本观测值。具体变量定义如表1所示。
3.实证结果分析
回归结果显示，董事平均年龄（α=-0.038，p=0.032<0.05）、受教育程度（α=0.556，p=0.000<0.01）、政治关系（α=0.970，p=0.082<0.1）和金融背景（α=1.117，p=0.043<0.05）均与托宾Q值显著相关。
进一步研究结果显示，研发投入方式在董事会资本影响研发产出的过程中起中介作用。其中，研发人员投入对董事会人力资本与研发产出的关系具有完全中介效应，对董事会社会资本与研发产出的关系也具有中介效应。研发资金投入对董事会人力资本与研发产出的关系具有完全中介效应，对董事会社会资本与研发产出的关系也具有中介效应。研发技术投入对董事受教育程度与研发产出的关系具有完全中介效应，对董事平均年龄、董事金融背景与研发产出的关系具有中介效应。但是，研发技术投入对董事政治关系与研发产出的中介效应不显著。
4.结论
本文研究发现董事平均年龄与研发产出负相关，董事受教育程度、政治关系、金融背景与企业研发产出显著正相关。此外，研发投入方式对董事会资本和研发产出的关系具有中介效应。研究结果肯定了董事会资本在公司治理中的积极作用，董事会人力资本和社会资本的有机结合能够有效地促进企业的研发投入，进而有利于企业长期竞争优势的形成与保持，从而改善企业的研发产出。希望本文的研究结果，可以为企业董事会的人员配置以及研发活动决策等方面提供重要的启示及参考依据。
参考文献：
[1]周建，金媛媛，刘小元.董事会资本研究综述[J].外国经济与管理，2010，32（12）：27-35.
[2]邵毅平，王引晟.董事会资本与企业绩效的实证研究——基于R&D投资的中介效应视角[J].财经论丛，2015（06）：66-74.
[3]楠，何娇，黄静.董事会资本、CEO权力对研发投入的影响——来自创业板上市公司数据的分析[J].商业研究，2017（01）：108-117.
[4]Hillman A J，Dalziel T.Boards of directors and firm performance： Integrating agency and resource dependence perspectives[J].Academy of Management Review，2003，28（3）：383-396.
作者简介：
汤会，东华大学旭日工商管理学院，会计学，硕士研究生，研究方向：审计理论与实务。
李莫愁，东华大学旭日工商管理学院，副教授，研究方向：审计理论与实务。