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结合现代市场微观结构理论和动态博弈理论，首先从理论上分析了订单驱动市场中新股上市初期均衡价格和流动性风险的形成过程，发现发行前私有信息出现的可能性，量值，分布及其形成的投资者间看法差异是形成上市初期流动性风险的主要原因．深入分析发现新股流动性风险的“卖方成分”是形成订单驱动市场中新股发行抑价的重要原因之一，且流动性风险及其卖方成分均与新股发行抑价正相关．最后采用上海股市实时分笔交易数据，利用广义矩估计方法提取“卖方成分”验证理论分析结论，实证研究结果与理论分析结论完全一致．