论文部分内容阅读
利率市场化、人民币资本项下可兑换、允许设立外资银行等与民众息息相关的金融改革创新措施将在上海自贸区内逐步得以实现，但这些会给投资者带来什么呢？
9月29日，中国（上海）自由贸易试验区经国务院批准正式挂牌开张。在包括外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区4个海关特殊监管区在内的28.78平方公里土地上，诞生了中国大陆第一个真正意义上的自由贸易区。
随着第一轮“全球化红利”趋于结束，中国迫切需要开启第二轮“全球化红利”，构建新全球价值链，这势必对中国经济提出转型升级要求，而上海自贸区就肩负着改革先试先行，用倒逼机制推动转型升级的战略使命。自贸试验区将在金融、商贸、文化、服务业等领域实施特殊的开放政策，其中与民众息息相关的金融改革创新备受投资者关注。
利率市场化给银行装上“新翅膀”
今年以来，我国的金融改革快马加鞭，从金融“国十条”出台、取消贷款利率下限到最新的扩大信贷资产证券化试点，但资金等核心要素价格仍然受管制，在深化改革的道路上，上海自贸试验区在这方面将扮演重要角色。
毫无疑问，上海自贸区对利率市场化的探索，对饱受诟病的中国银行业将带来翻天覆地的变化。“一方面撤掉银行长期以来的‘保护罩’，压缩其利润空间，另一方面也松开了对银行的束缚，给金融机构安上一双创新的‘翅膀’。”国务院发展研究中心专家隆国强说。
首先，利率市场化将是考验国内银行向现代化商业银行转型的里程碑。中国银行上海市分行行长助理周和华表示，“进人自贸区后，银行要在完全竞争环境下谋生存，对客户的响应速度、响应能力是否具备，风险管理能力是否能跟上，业务模式、报价机制能否适应，都将对国内银行形成巨大考验。”
周和华认为，随着利率市场化进程加快，国内银行不再主要依赖存贷利差生存，而是在利率、汇率、银行衍生品创新方面大有可为，综合资产回报反而更高，这也更符合国际金融中心的定位。
其次，利率市场化会给自贸区内企业带来利好，总体方案明确鼓励“跨境融资自由化”、“跨境融资便利化”，企业融资成本将大大降低。有业内人士以上海银行间30天期同业拆放利率（Shibor）为例，目前价格约为5.3%，几乎是香港的两倍。
另外，利率市场化一旦完全实现，普通百姓对“存钱”的概念必将发生较大的改变。“对于大众客户，会更关注银行储蓄产品的稳定性和收益性，以及银行服务的便利性和快捷性：对于有一定资金实力的客户，会在确保存款安全性、金融便捷性的同时，更加关注银行投资类产品的服务；对于富裕阶层的客户，会更关注资产的保值增值以及个性化的金融服务体验。”周和华分析。
境内外投资更自由便利
人民币资本项下可兑换，是自贸试验区内最受瞩目的金融改革之一。它的推进将建立与自由贸易试验区相适应的外汇管理体制，全面实现贸易投资便利化。复星集团首席执行官梁信军对这项改革有很高期待。“我国外汇管理制度对资本输出有不少限制，要推动企业走出去首先要清除这些限制，而且海外的金融资源非常便宜，部分区域贷款利率只有国内的一半，可以利用自贸试验区平台，引进这些资源为中国实体经济服务。”
“加快人民币资本项下可兑换步伐既是人民币国际化的需要，也是分化投资泡沫的有利途径。”交通银行首席经济学家连平表示，近几年国内货币流动性强，国民手里“不差钱”，但是国内投资渠道很少，银行存款利率又低，大量资金流入楼市，房价居高不下，存在严重泡沫。人民币资本项下可兑换的实现让国内投资者有权利到海外投资，分散投资风险。
然而，由于我国利率与汇率形成机制又尚未充分市场化，在推进人民币资本项下可兑换的同时，如何防止大规模金融套利风险的发生是上海自贸区亟待的问题。
周和华在接受媒体采访时表示，在遵循先本币后外币、鼓励流出限制流人的思路指导下，上海自贸区可能探索“分账管理”模式，在自贸区内注册企业，可以开设FTA账户（即自贸账户），部分试点企业还可开设FTN账户（即离岸账户），FTN账户可以实现货币自由兑换，利率市场化，FTA账户、FTN账户与企业的国内账户之间，可以实现一定程度的相互“渗透”。这就像一个“水龙头”，人民币资本项下可兑换的进程，就取决于这个“水龙头”开多大。
允许设立外资银行增强行业竞争力
在自贸区挂牌当日，工、建、农、交等8家中资银行、包括花旗在内的2家外资银行及1家金融租赁公司共11家金融机构获准设立自贸区分支行。
作为自贸区试点创新的重要举措之一，扩大银行服务业开放，一方面允许符合条件的外资银行和中外合资银行在试验区内设立，另一方面允许试验区内符合条件的中资银行开办离岸业务。外资银行的参与，增强了与国资、民资银行的行业竞争，改善业务服务，有利于投资者更多的选择余地。
梁信军认为，境外金融机构在自贸试验区内的机会主要分三块，融资、理财和交易，所以资产管理类公司在试验区的发展值得期待。“很多境外金融机构已经在为中国大陆客户提供理财服务，对于投资者来说，未来这些业务直接在自贸试验区内完成，提供了更为全面、更为便利的金融服务。”梁信军说。
连平则表示，交行提交的自贸区金融服务方案，涉及财富管理、跨境人民币业务和离岸业务等领域。交行旗下的信托、基金、保险也都正在寻找自贸区政策与其本身业务的契合点，在适当时机开设自贸区分支机构。
9月29日，中国（上海）自由贸易试验区经国务院批准正式挂牌开张。在包括外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区4个海关特殊监管区在内的28.78平方公里土地上，诞生了中国大陆第一个真正意义上的自由贸易区。
随着第一轮“全球化红利”趋于结束，中国迫切需要开启第二轮“全球化红利”，构建新全球价值链，这势必对中国经济提出转型升级要求，而上海自贸区就肩负着改革先试先行，用倒逼机制推动转型升级的战略使命。自贸试验区将在金融、商贸、文化、服务业等领域实施特殊的开放政策，其中与民众息息相关的金融改革创新备受投资者关注。
利率市场化给银行装上“新翅膀”
今年以来，我国的金融改革快马加鞭，从金融“国十条”出台、取消贷款利率下限到最新的扩大信贷资产证券化试点，但资金等核心要素价格仍然受管制，在深化改革的道路上，上海自贸试验区在这方面将扮演重要角色。
毫无疑问，上海自贸区对利率市场化的探索，对饱受诟病的中国银行业将带来翻天覆地的变化。“一方面撤掉银行长期以来的‘保护罩’，压缩其利润空间，另一方面也松开了对银行的束缚，给金融机构安上一双创新的‘翅膀’。”国务院发展研究中心专家隆国强说。
首先，利率市场化将是考验国内银行向现代化商业银行转型的里程碑。中国银行上海市分行行长助理周和华表示，“进人自贸区后，银行要在完全竞争环境下谋生存，对客户的响应速度、响应能力是否具备，风险管理能力是否能跟上，业务模式、报价机制能否适应，都将对国内银行形成巨大考验。”
周和华认为，随着利率市场化进程加快，国内银行不再主要依赖存贷利差生存，而是在利率、汇率、银行衍生品创新方面大有可为，综合资产回报反而更高，这也更符合国际金融中心的定位。
其次，利率市场化会给自贸区内企业带来利好，总体方案明确鼓励“跨境融资自由化”、“跨境融资便利化”，企业融资成本将大大降低。有业内人士以上海银行间30天期同业拆放利率（Shibor）为例，目前价格约为5.3%，几乎是香港的两倍。
另外，利率市场化一旦完全实现，普通百姓对“存钱”的概念必将发生较大的改变。“对于大众客户，会更关注银行储蓄产品的稳定性和收益性，以及银行服务的便利性和快捷性：对于有一定资金实力的客户，会在确保存款安全性、金融便捷性的同时，更加关注银行投资类产品的服务；对于富裕阶层的客户，会更关注资产的保值增值以及个性化的金融服务体验。”周和华分析。
境内外投资更自由便利
人民币资本项下可兑换，是自贸试验区内最受瞩目的金融改革之一。它的推进将建立与自由贸易试验区相适应的外汇管理体制，全面实现贸易投资便利化。复星集团首席执行官梁信军对这项改革有很高期待。“我国外汇管理制度对资本输出有不少限制，要推动企业走出去首先要清除这些限制，而且海外的金融资源非常便宜，部分区域贷款利率只有国内的一半，可以利用自贸试验区平台，引进这些资源为中国实体经济服务。”
“加快人民币资本项下可兑换步伐既是人民币国际化的需要，也是分化投资泡沫的有利途径。”交通银行首席经济学家连平表示，近几年国内货币流动性强，国民手里“不差钱”，但是国内投资渠道很少，银行存款利率又低，大量资金流入楼市，房价居高不下，存在严重泡沫。人民币资本项下可兑换的实现让国内投资者有权利到海外投资，分散投资风险。
然而，由于我国利率与汇率形成机制又尚未充分市场化，在推进人民币资本项下可兑换的同时，如何防止大规模金融套利风险的发生是上海自贸区亟待的问题。
周和华在接受媒体采访时表示，在遵循先本币后外币、鼓励流出限制流人的思路指导下，上海自贸区可能探索“分账管理”模式，在自贸区内注册企业，可以开设FTA账户（即自贸账户），部分试点企业还可开设FTN账户（即离岸账户），FTN账户可以实现货币自由兑换，利率市场化，FTA账户、FTN账户与企业的国内账户之间，可以实现一定程度的相互“渗透”。这就像一个“水龙头”，人民币资本项下可兑换的进程，就取决于这个“水龙头”开多大。
允许设立外资银行增强行业竞争力
在自贸区挂牌当日，工、建、农、交等8家中资银行、包括花旗在内的2家外资银行及1家金融租赁公司共11家金融机构获准设立自贸区分支行。
作为自贸区试点创新的重要举措之一，扩大银行服务业开放，一方面允许符合条件的外资银行和中外合资银行在试验区内设立，另一方面允许试验区内符合条件的中资银行开办离岸业务。外资银行的参与，增强了与国资、民资银行的行业竞争，改善业务服务，有利于投资者更多的选择余地。
梁信军认为，境外金融机构在自贸试验区内的机会主要分三块，融资、理财和交易，所以资产管理类公司在试验区的发展值得期待。“很多境外金融机构已经在为中国大陆客户提供理财服务，对于投资者来说，未来这些业务直接在自贸试验区内完成，提供了更为全面、更为便利的金融服务。”梁信军说。
连平则表示，交行提交的自贸区金融服务方案，涉及财富管理、跨境人民币业务和离岸业务等领域。交行旗下的信托、基金、保险也都正在寻找自贸区政策与其本身业务的契合点，在适当时机开设自贸区分支机构。