就在前一阵子，全球均苦于石油、粮食、原材料等商品价格因美元持续巨贬而涨不停之际，七月开始，美元汇价突然神勇起来，出现飚升。影响所及，立竿见影地使石油及原材料价格回跌，也使全球其他货币出现程度不一的贬值。然而很快，美国继“两房”危机后，第四大投行雷曼兄弟也爆发危机，又导致美元重挫，其他货币又告升值。
　　各种现象，吊诡离奇，究竟怎么回事？如何解读？
　　
　　吊诡经济的由来
　　
　　一切都要从全球化谈起。作为第一步，就是先把各国的汇市、股市、商市都放在一个全球化的体系中，关联起来观察。
　　最近一波美元汇价的走贬，始自2001年，主要是因为上世纪来，巨大的互联网泡沫在本世纪初爆破，时任美国联储局主席的格林斯潘当机立断，立刻持续降息。没想到，这又导致了另一个房屋泡沫的诞生。后者，在“次贷”等不断花样翻新的金融新产品推波助澜下，从2003年开始，越吹越火，2006年终于达到了极限，破了。而萎缩的地产在一年后终于引发了次贷金融风暴，以美国为中心，席卷全球。在此之前，2005年时，联储局为了遏制地产泡沫继续扩大而开始升息，此刻又不得不因应地产泡沫突然爆破所导致的景气紧缩而调头回降，这就使得美元自2002年以来的弱势格局基本持续，而且益愈强化。美元越来越弱，以美元作为计价标准的所有商品，包括石油、粮食，无不大涨，又加基金伺机炒作，就出现了石油一度每桶147美元的离谱行情。
　　
　　美元走强背后的弱
　　
　　由于美国经济因次贷风暴明显走缓，加以美元大贬，影响所及，各国对美国的出口开始巨降，甚至出现了负增长。这个现象普遍发生在欧洲及东亚地区。以中国对美国出口为例，2008年上半年的增长率明显地减缓。于是在宏观经济的逻辑下，出口引擎的动力减弱必然拖累了各地区的经济增长动力。没过多久，原本流入各国各地区的资本，就很现实地开始转向，陆续流出，甚至加快流出。
　　国际资本明显自各国流出的现象是这几个月来的事。当然原因除了各国经济走缓之外，也有因美国基金亏损不得不抽调回防的解释。总之，资金大量流出了各国，其中一大部分流回了美国。资金的持续流出，无可避免地导致了：1.各国股市的下挫；2.各国汇市的贬值。理论上，当后面两个情况一旦出现，又都会加剧自己自各国撤出的压力，从而产生一种“套套逻辑”式的自我循环趋势。值得注意的是，当各国汇市均因资金大举抽走而普遍贬值之际，美元即理所当然地“被迫”升值了。
　　当然，也应该指出：美国新近公布的相关经济指标中，也有若干（请注意，是少数）例如第二季GDP年增长率（3.3%）远较一般预期理想，也是加助美元升值的一些“合理化”的理由。但总的说来，自今年7月以来美元的大幅走强，更多的是全球货币普遍回软下所“烘托”出来的“被动”现象，而后者，更是强烈反映出全球增长动力的普遍衰退。
　　
　　油价回落之忧
　　
　　从这样的逻辑透视，美元走贬7年后终于走强，虽让石油及原材料价格回降，但未必是一个令人放心或值得欢迎的现象。与此同时，石油及原材料价格调降，折射的主要也是全球经济走缓下需求衰退的结果。所有这一切，也许都可被理解是全球经济“联袂”走上衰退趋势中的“回光返照”。至于过程之中，美元与其他货币之间，突升突贬的跷跷板现象，也就不足为奇了。管理
　　（本文作者系香港凤凰卫视时事评论员）
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