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外部制度环境对于企业投资—现金流敏感性的作用机理在所有制层面具有异质性。以中国沪深两市存在海外直接投资行为的上市公司为样本,在信息不对称与委托代理假设共存的基础上,从跨国企业外部制度环境调节的视角研究东道国制度完善性、文化距离、政治关联对不同所有制企业投资—现金流敏感性的作用规律。东道国制度完善性中"外部治理压力"的传递效应会更显著地降低国有企业的投资—现金流敏感性,文化距离中当地"合法性要求"显著地降低了国有企业与民营企业的投资—现金流敏感性,政治关联更加显著地降低了民营企业的投资—现金流敏感性。