中概股在国外被浑水做空，近日国内市场也被做空搅的不平静。随着国内转融通的推出，中国的做空机制更加完善，中国股市彻底改变“只能单纯做多赚钱”的局面。近日，围绕着中信证券、张裕A等股价的大幅波动，一条利用谣言做空的路径显现：融券卖空——散播谣言——低位买券赎回。那么投资者又是怎么看待国内资本市场的做空呢？中国如何防止出现美国式的浑水做空呢？
　　“浑水”做空
　　国内有尝鲜者
　　近日，因为成功“做空”两家本土公司SOHO中国和中信证券，私募机构投资人黄生备受媒体关注。8月13日，名为“风雨下黄山—黄生”的微博公开承认自己“做空了中信证券”。后来，黄生又开始“沽空”在香港上市的SOHO地产。由于两次成功的狙击，黄生的公司被业内人士称为“中国的浑水公司”。
　　“我是做价值投资的，即使是做空个股也要看公司估值。”黄生在接受本刊记者采访时如是说。据他介绍，他从2008年就主要通过做空的形式赚钱，当时就是因为2008年金融危机对实体经济的打击很大。“我做空的市场主要是香港。在我的资金配置里，今年才开始有一小部分的比例在做多。”
　　“我融券做空了中信证券，从它收购里昂证券消息公布，我就不看好其对外并购行为，支付价格过高，企业文化冲突，欧债危机导致资产恶化可能加大，人员流失率高等，所以采取了理性的融券做空中信证券的行为，我认为中信证券的股价还将继续下跌。”这是黄生在其微博上所写做空中信证券的理由。
　　有评论称，公开揭露A股上市公司的丑闻或黑幕，国内不乏其人。但采用“浑水”路线即揭黑或批判的同时高调做空，黄生算是国内率先尝鲜的。对此，黄生表示，靠着信息来做空某只股票有很大的风险。对他来说，获得成功还是自己的团队从价值的角度去深挖个股的成果。“国内很多中小板股票估值都很高，但是这些股票目前还不在融资融券的标的里。未来转融通逐渐放开，会有更多的融资融券标的，做空还是有很多机会的。”
　　对于一些做空机构利用公司负面新闻打击其股价，黄生认为，如果负面消息确实属实，不但能够净化资本市场，还能受资本市场欢迎。但是如果故意造假或发布不实报告，则应被打击监管，并采取相应措施制裁，维护市场公平。
　　对此，国际资本市场联盟和智慧资本董事局主席兼首席执行官郭智慧女士也表示，海外浑水做空现象的产生，有其中国海外商业和文化差异的背景，尤其中国公司正在遭遇诚信危机的背景下，有独特性。而本土的做空土壤和背景与美国是完全不同的，比如在美国就支持“裸做空”，但国内是不可以的。
　　做空赚钱 券源是大问题
　　面对做空时代，投资者都会琢磨，什么样的股票最容易被做空。毕竟今后的股市不但做多能够赚钱，做空也能够赚钱。好像不谈做空，就已经落伍了。而近一段时间来股市表现比较差，做空赚钱的机会显得大得多。所以，研究哪些股票是合适的做空标的品种，似乎也就有了很大的现实意义。
　　在不少人看来，业绩差的股票是适合做空的，因为它们业绩不佳，股价相对高估，存在不小的泡沫。因此，只要有资金愿意操作，就可以通过证券金融公司借到相应的股票，而后进行做空以实现盈利。但申银万国投资总监桂浩明在其所发的报告却表明，做空实际上没那么简单。
　　桂浩明表示，现在融资融券的标的品种并不多，不到300个，基本上是沪深300指数的样本股，再加几个ETF基金。其所对应的，绝大多数是蓝筹股。即便是转融券推出来以后，是否会马上扩大到所有股票，可能也还是一个问题。这样一来，绩差股因为不是转融通的操作品种，它们就不可能成为做空对象。
　　再者，即便是融资融券的标的品种，也是要有其机构股东愿意出借给证券金融公司，才能够进一步转借到融券操作者手上，在市场上被卖空。而现实问题是，除了发起人股东，一般上市公司的机构股东，作为财务投资者都是至少在阶段性地看好公司未来的前提下才会买入并持有股票的，对于绩差股来说，通常不会有，或者很少有作为财务投资者的机构股东。这样一来，作为融券标的的绩差股股票，来源就有问题了。特别是那些股价已经比较低的绩差股，股东还会担心股价被做空后，如果打到面值以下，公司还会出现退市风险。因此说，在现行条件下，要做空绩差股，券源问题并不像想象的那样容易解决。
　　“那么既然有了转融券以后，做空绩差股并不容易。那么做空什么股票会相对方便些呢？我觉得是那些被市场上的机构投资者‘抱团取暖’、大量持有而成交相对不活跃的股票。”桂浩明说。
　　防止中国出现“浑水做空”
　　有投资者担心，转融通推出后市场有出现剧烈波动的风险。对此，中国证券金融股份有限公司总经理聂庆平对媒体表示，正常的融券做空，是有风险比例限制的。如果一只股票转融券的数量达到这只股票可流通市值的10%时，就要暂停这只股票的转融券，当这个比例掉到8%时再恢复。对于有恶意的卖空，会有各种统计监测的数据，证券公司有对融资融券的统计监测，交易所也有对于融券卖空的统计监测，证券金融公司也有对转融通数据的统计监测。
　　那么，转融通推出后，中国会不会出现美国浑水公司那样的专业做空机构？“只能说有这种可能性。对于做空机构，首先要辩证地看，做空的股票是不是有财务上虚高？是不是有财务造假？这种做空，有利于价值发现。”聂庆平说。
　　他表示，对于做空机制国际证券界历来有两种观点。一种观点就认为做空机制是好的，它有利于迅速通过市场价格的下跌，通过做空力量，使股票市场价格反映其真实的基本面，这样有利于减少其他中小投资者上当，有利于市场股价的稳定，也有利于清除市场上可能产生的作假、操纵等行为。上市公司造假，有可能被做空导致股价下跌；市场上的投机者如果通过虚假信息操纵股票，就会有第三方的反向力量进行做空。比如过去的庄股，它就会有反向的卖空力量来打破庄家人为控制的虚高股价。
　　对广大投资者，也可以培养健康的投资理念，要买的股票必须基于物有所值，否则就有可能面临被融券卖空的风险。同时，还要关注上市公司“黑天鹅”事件的发生，不要踩到地雷。而证券金融公司主要是通过对融资融券业务的统计监测，来防范市场各种投机性的做空。
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　　中国做空盈利三大模式
　　随着股指期货、融资融券和转融通的相继启动，A股市场的盈利模式已经发生了深刻的变化。当前做空中国股票有三种模式。
　　模式一 为现货套期保值
　　套期保值理论上是指在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。投资者利用股指期货和现货之间走势的高度一致性和期货可以方便地做空这一特性，在一定期限内规避市场下跌的系统性风险。
　　据不完全统计，在6月20日至9月4日期间的下跌过程中，中信证券、国泰君安证券和海通证券通过做空期指获利超过20亿元。
　　模式二 A股融券做空
　　在融资融券交易中，融券是看空，借证券来卖，然后以证券归还。简单地说，当投资者发现某一只股票，它的市场价格不能反映它的真实价格的时候，就可以通过融券来进行做空，在高位把股票借来然后卖掉，等到股票价格跌下来之后，再买券去还券，从而获利。
　　尽管与超过600亿元的融资余额相去甚远，但沪深交易所稳定在10亿元以上的融券余额还是被看做A股做空的萌芽。
　　融券者在市场中往往被视作价值投资的信奉者。用一位业内人士的话说，“价值投资者对股价被严重高估的股票不会无动于衷，而融券卖出正是获利的有效途径。”而根据多家券商融资融券业务负责人的经验，融券者对公司的了解程度、研究能力和对价值判断能力均高于一般投资者。
　　模式三 做空机构围猎中国概念股
　　与某些国内上市公司通过粉饰业绩获益不同，香橼和浑水等专业做空机构专门通过揭露企业财务欺诈等恶劣行为获取暴利。由于他们的揭露，一些中概股不得不接受被摘牌、退市的命运，这类机构又被称为市场“清道夫”。
　　实际上，国内投资者对香橼、浑水等专业做空机构并不陌生。统计显示，自2006年至今，香橼做空的中国海外上市公司已超过20家，其中16家股价跌幅超过80%，7只个股退市。浑水至今共出手做空中概股8次，多数个股当日跌幅即超过30%，4家企业退市或暂停交易。而在与被做空企业的官司中，浑水和香橼从未输掉任何诉讼。