论文部分内容阅读
坚持商业化、市场化和独立化经营方针，对于目前饱受争议的中国投资公司至关重要。
关键词：主权财富基金 中国投资公司 外汇储备
主权财富基金（Sovereign Wealth Funds，简称SWFs）又称主权基金，主要指掌握在一国政府手中用于对外进行市场化投资的资金，是近十年来国际金融市场上最重要和活跃的机构投资者。SWFs普遍采取专业化、市场化运作手段和多元化投资经营策略，谋求长远投资，追逐高额投资回报是其主要目标。
全球最早出现的SWFs是1953年成立的科威特投资局（Kuwait Investment Authority，简称KIA），其资金主要来源于石油出口收入。此后的30多年，有近10个国家组建了SWFs。
截至1990年，全球SWFs的规模约5亿美元，其中最成功的是新加坡淡马锡控股（Temasek Holdings, 简称Temasek）。紧接的17年间，得益于国际油价飙升和新兴市场经济体国际收支大幅盈余，SWFs进入了加速增长期，其规模已超过对冲基金和私募基金。据渣打银行近期的一份研究报告显示，目前全球的SWFs已增至36个，现有资金规模约为2.5万亿美元，占全球金融资产的3%。另据摩根士丹利预计，到2015年，全球SWFs的规模将扩大至12万亿美元，几乎占到全球金融资产的10％，届时将与美国经济总量相仿。
从SWFs资金的主要来源看，来自于石油和天然气出口收入的资金总量最大，有599.674亿美元，包括13个国家(或地区)；其次为国际收支有较多盈余的东亚新兴市场国家和地区，资金达285.8亿美元。此外，SWFs的集中度也非常高，70%以上的基金主要集中于前五名的基金。
在全球SWFs如火如荼发展的大潮中，我国也决定组建SWFs，2007年9月29日挂牌成立的中国投资公司 (China Investment Corporation，简称CIC) 以2000亿美元的注册资本金迈入了全球SWFs的前列。
CIC是依据《公司法》设立的国有独资公司，公司实行政企分开、自主经营、市场化运作，在可接受的风险范围内，实现长期投资收益最大化。来源于外汇储备的背景决定CIC以境外实业投资和金融产品组合投资为主。
中国投资公司发展中面临的问题
CIC是我国寻求外汇储备管理新模式的一种有益尝试。首先，CIC可以适当分流过多的外汇储备，使外汇储备保持在一个合理的规模。从适度储备规模确定的因素看，目前我国保有7000亿～8000亿美元的外汇储备即可，CIC成立时分流了2000亿美元，减轻了人民币发行的压力。我国国际收支顺差的局面在短期内并不会改变，虽然外汇储备的规模在这一次因CIC成立而实现部分分流，但从长期看，仍将持上升的势头。
其次，CIC可提高外汇储备的投资收益率。我国外汇储备主要以美元为主，其中70%用于购买美国国债。美国长期以来经常账户赤字和财政赤字导致了美元的贬值，以一篮子货币加权计算，从2001年至今美元汇率贬值了37%。有估计认为，2003年中国外汇储备账面损失约200亿美元，2004年上半年账面损失约400亿。按照惠誉国际评级Fitch Ratings的测算，2006年中国外部資产收益率仅为3.6%，其中外汇储备的比重高达69%，考虑美国国内通货膨胀和美元汇率下跌因素，过去5年外汇储备的年均实际收益为-1%左右。CIC要提高外汇储备的投资收益率，必须采用商业化的经营方式，积极进行外汇储备的投资管理。
但是随着国际各方对SWFs的发难，加上CIC首单交易中不尽如人意的收益率，引致了人们对CIC发展的更多担心和忧虑。
SWFs投资的步伐和幅度或将放缓
以成立之时2000亿美元的规模进入世界前列的CIC，加上1.53万亿美元外汇储备为后盾，刚成立就成为了许多国家眼中可能闯祸的“不安分子”。发达国家对SWFs的透明度和投资行为安全性问题的关注越来越多，同时从已展开的一系列实质性行动看，SWFs发展中面临的外部环境并不容乐观。如2007年6月美国上市私募基金公司的税负水平提高20%，严控SWFs在美投资，市场准入审查更详细；同年10月19日G7发表了限制SWFs的公报，要求增加透明度并希望以收益最大化为目的，而不能将其当作达成政治理想的手段；今年IMF介入起草有关主权基金内部管理和透明度问题的行业准则。这表明CIC在进入国际金融市场投资时，将会受到更多的资格审查，投资的数量、领域及投资收益都会有更严格的限制。在CIC成立前，受外汇储备安全性、流动性目标制约，加之能够选择的境外投资品种有限而导致很多外汇储备用不出去，而现在由于SWFs投资环境转为严峻，我们也可能会陷入有钱无法使或不敢使的境地。
经验不足难以保证投资的高收益
从筹备至今，CIC已经完成了三单交易，2007年5月22日以30亿美元购买美国黑石集团(Blackstone Group )部分无投票权的股权单位，2007年11月20日以1亿美元认购中铁H股，一个月后又以55.8亿美元入股摩根士丹利(Morgan Stanley)。
CIC的首笔投资一直饱受外界广泛的批评。为了赶在黑石上市之前抢购原始股，CIC尚未挂牌前，就于同年5月22日先由中央汇金公司垫资购买了30亿美元、约占黑石总股本9.9%的股份。这些股份全都是“无投票权的股权单位”，即CIC在黑石公司内部没有投票权，但是将在收益、财产清算的分配顺序等多方面获得补偿。从CIC有意向投资最终投资，仅用了3个星期，带来了外界对项目审慎评估与尽责调查难以到位的质疑。受美国提高利润分成税收的影响，合伙企业税负由15%提高到普通法人公司水平的35%，导致黑石6月22日在纽约交易所上市后，除首日外，其后各交易日均呈下跌之势。此后又受美国次级贷影响，美国股市狂挫，导致中投公司这笔投资在7月末浮亏高达5亿美元。2008年2月12日，黑石的股价再创新低，股价跌至17.59美元，已造成CIC账面浮亏12.18亿美元。
今后CIC在投资中不仅应关注投资对象的发展状况、投资成本和收益率，而且还应关注投资东道国政策的变化，特别是与投资密切相关的经济政策的变动。同时也应避免过度宣传，投资中更不能牵涉进任何政治目的，避免因投资东道国反感而遭到抵制或提高投资成本，影响投资收益。
高收益目标导致风险管理难度加大
SWFs的金额巨大，容易“树大招风”，一举一动都会格外引人注目，很难在市场上维持匿名性与私密性。市场一旦获知有SWFs有意投资某资产或证券，该资产的价格就会上涨，从而增加SWFs的投资成本。SWFs的大部分投资分布在其他国家，因其敏感的政府背景，常会引起东道国各方的猜疑、无形的阻力甚至公开的敌意。如2006年淡马锡就因收购了前泰国首相他信的家族电信企业“臣那越集团”，卷进泰国的政治旋涡中；同年计划入股马来西亚多家金融机构的举动，遭遇了竞争法问题而被迫流产。2007年投资印尼电信被裁定垄断，导致投资受阻。相较于目前运转较好的挪威和新加坡SWFs，CIC的资金量是他们的好几倍，再加上经验不足，因此，投资承担的风险也就更大，更容易遭到国外的抵制而承担特殊的价格风险、市场风险与政治风险。
CIC与新加坡投资基金的比较
全球SWFs的管理模式可分为中东、新加坡和挪威模式。新加坡SWFs严格的市场化管理，严格的风险控制机制，丰富的投资经验可为我国提供丰富的经验。
管理新加坡SWFs的有两家公司，分别成立于1974年的淡马锡控股（Temasek Holdings）和成立于1981年的新加坡政府投资公司（Government of Singapore Investment Corp.，简称GIC）。两者均为新加坡财政部全资拥有，资金主要来源于外汇储备，此外GIC还管理着新加坡历年累积的财政储备。
市场化的经营方式，最大限度降低行政干预
淡马锡和GIC虽然是政府控股，但市场化的独立经营是其显著特征。
从纵向关系看，财政部作为公司的唯一股东，只负责任命淡马锡董事会的主席和董事，审阅淡马锡每年提交的财务报告，不对其进行行政干预。同时，公司总部与下属子公司相互独立，子公司的管理按照《公司法》和一般商业公司的模式派出股东，除非需要大股东批准的事项，否则集团不干预下属公司的商业运作，仅通过下属公司的董事会对公司的运作进行监管。此外，不参与被投资公司的投资、商业和运营决策。因此，虽然淡马锡会为关联公司在全球搜寻适合进入董事会的人才，也会任命一些独立董事，帮助后者建立完善的首席执行官评价和继任程序，以及健全激励机制等等，但集团并从不具体插手它的日常运转。这种以赢利而不是以介入和控制被投资公司经营管理的做法，为其进行国际投资扫除了更多的障碍。
有较完善的风险控制手段
注重风险控制和管理，重视资产配置和风险评估。机构内部设立了专门的风险管理部门，如淡马锡的董事会下设执行委员会和审计委员会，执行委员会对公司经营进行全面指导和监督，审计委员会负责对公司财务报告、内部审计、财务风险以及法规遵守情况进行监督检查。具体操作上，对于财务风险的控制，淡马锡责成风险控制部门每个月对集团全部投资风险评估一次，对其所属基金管理公司每日进行评估。对于运营风险的控制，主要由内部审计和内部法律部门完成。内部审计部门每18个月对公司各个部门轮回审计一次，法律部门则对集团各个部门的守规情况进行监督、监察。GIC则设有最高的风险委员会，此外还有投资风险委员会、信用风险委员会、运营风险委员会以及分散化政策委员会，并有专职的风险评估部门。强调“风险否决”原则，即只有与投资有关的风险得到充分认识，确认可以承受，并且具有衡量、评估、管理和控制这一风险的能力时，才能作出投资的最终决策。
投资组合多样化，获取更高的投资收益率
作为世界最大基金管理公司之列的两家公司，管理的资产均超过1000亿美元，具有积极介入全球金融市场的偏好， GIC投资领域遍及世界各地的2000多家公司，主要负责固定收益证券、房地产和私人股票投资。1990年前，淡马锡主要负责对国有企业进行控股管理，至今它所持有的股票市值仍占新加坡股票市场的47%。此后，在新加坡政府的扩张经济政策下，投资也一分为三，除了保留国内投资，还积极进入亚洲其他新兴市场和发达经济体的国际金融和高科技产业。目前共持有标准渣打股票上市公司（Standard Chartered PLC）、美林(Merrill Lynch)等全球14家银行金融机构的股权，其中还包括2004年以1亿美元购入民生银行4.55%的股权，2005年以14亿美元购入建行5.1%的股权，2006年购入中行5%的股份。
2006～2007年，GIC的投资总额攀升至530.3亿美元，投资总额是2004～2005年的14倍左右。成立至今，按美元计算，GIC实现年均收益率为9.5％，扣除通胀因素后的平均收益率为5.3％。淡马锡的投资组合净值也从成立之初的3.54亿新元增加到1640亿新元，公司净值增加460多倍，年均投资回报达到18%。
中国投资公司的未来发展及对策
商业化、市场化、独立化经营方针
商业化、市场化、独立化的经营方针是公司治理的基本要素。SWFs因其政府所有的背景，极易受到来自各方政治上的影响与干预,而被迫追求多元的但往往互相冲突的目标，既牺牲了SWFs独立性与专业化运作能力，又难以实现投资风险与回报最佳的匹配。CIC成立时明确规定了“政企分开、自主经营、商业化运作，在可接受的风险范围内，实现长期投资收益最大化的原则”。目前关键在于能否保证CIC实际决策和资金运用时与上述商业化原则不背道而驰。在CIC内部组织架构、治理模式与管理团队的建立上，可仿效国际私人投资公司的组织形式，避免照搬政府行政机关的架构，突出董事会与专业投资委员会的核心决策职能与自主权。
投资品种多元化，投资期限长期化
CIC以投资回报最大化为目标，从事外汇储备的积极管理。首先，从投资品种看，应保持多元化资产组合，投资倾向于高度分散化、彼此关联度较小的资产配置。因为各种投资品种的回报周期不同，所以资产配置应该保持多元化。股票、債券、商品期货、其他的特殊资产，如PE、房地产、对冲基金等都可以考虑在资产组合中。如新加坡GIC的投资组合包括了债券、股票、房地产、股权投资等各类资产；科威特KIA的投资组合中，房地产基金占34%，直接投资基金占17%，股票基金占38%，债券基金占11%，这些都值得CIC参考和借鉴。其次，应追求长期投资回报。因为长期投资可以平抑股票短期波动的风险，有助于CIC选择真正有价值的资产进行投资。最后，从投资地域看，应投资于制度完善和操作规范的美、欧、日等发达国家市场，一些增长潜力较高的新兴市场也可以考虑。当然，投资东道国的态度、政策法律规定及项目本身的评估都是关键的因素。
增强风险意识，提高风险防范能力
CIC需要建立一套严格的风险管理体系，在金融市场和金融产品日趋复杂的趋势下，避免因系统风险的累积而导致经营的失败。可借鉴国外的一些做法，以保证在最低风险水平上实现投资回报的最大化。实际上从CIC多元化的投资品种定位上也体现了分散风险这一要旨，既要投资于收益回报相对不高的股票类和固定收益类资产，也要投资于收益较大但风险较高的私募股权和对冲基金等另类资产。
(作者为湖南大学金融学院博士研究生，广东金融学院金融系副教授)
关键词：主权财富基金 中国投资公司 外汇储备
主权财富基金（Sovereign Wealth Funds，简称SWFs）又称主权基金，主要指掌握在一国政府手中用于对外进行市场化投资的资金，是近十年来国际金融市场上最重要和活跃的机构投资者。SWFs普遍采取专业化、市场化运作手段和多元化投资经营策略，谋求长远投资，追逐高额投资回报是其主要目标。
全球最早出现的SWFs是1953年成立的科威特投资局（Kuwait Investment Authority，简称KIA），其资金主要来源于石油出口收入。此后的30多年，有近10个国家组建了SWFs。
截至1990年，全球SWFs的规模约5亿美元，其中最成功的是新加坡淡马锡控股（Temasek Holdings, 简称Temasek）。紧接的17年间，得益于国际油价飙升和新兴市场经济体国际收支大幅盈余，SWFs进入了加速增长期，其规模已超过对冲基金和私募基金。据渣打银行近期的一份研究报告显示，目前全球的SWFs已增至36个，现有资金规模约为2.5万亿美元，占全球金融资产的3%。另据摩根士丹利预计，到2015年，全球SWFs的规模将扩大至12万亿美元，几乎占到全球金融资产的10％，届时将与美国经济总量相仿。
从SWFs资金的主要来源看，来自于石油和天然气出口收入的资金总量最大，有599.674亿美元，包括13个国家(或地区)；其次为国际收支有较多盈余的东亚新兴市场国家和地区，资金达285.8亿美元。此外，SWFs的集中度也非常高，70%以上的基金主要集中于前五名的基金。
在全球SWFs如火如荼发展的大潮中，我国也决定组建SWFs，2007年9月29日挂牌成立的中国投资公司 (China Investment Corporation，简称CIC) 以2000亿美元的注册资本金迈入了全球SWFs的前列。
CIC是依据《公司法》设立的国有独资公司，公司实行政企分开、自主经营、市场化运作，在可接受的风险范围内，实现长期投资收益最大化。来源于外汇储备的背景决定CIC以境外实业投资和金融产品组合投资为主。
中国投资公司发展中面临的问题
CIC是我国寻求外汇储备管理新模式的一种有益尝试。首先，CIC可以适当分流过多的外汇储备，使外汇储备保持在一个合理的规模。从适度储备规模确定的因素看，目前我国保有7000亿～8000亿美元的外汇储备即可，CIC成立时分流了2000亿美元，减轻了人民币发行的压力。我国国际收支顺差的局面在短期内并不会改变，虽然外汇储备的规模在这一次因CIC成立而实现部分分流，但从长期看，仍将持上升的势头。
其次，CIC可提高外汇储备的投资收益率。我国外汇储备主要以美元为主，其中70%用于购买美国国债。美国长期以来经常账户赤字和财政赤字导致了美元的贬值，以一篮子货币加权计算，从2001年至今美元汇率贬值了37%。有估计认为，2003年中国外汇储备账面损失约200亿美元，2004年上半年账面损失约400亿。按照惠誉国际评级Fitch Ratings的测算，2006年中国外部資产收益率仅为3.6%，其中外汇储备的比重高达69%，考虑美国国内通货膨胀和美元汇率下跌因素，过去5年外汇储备的年均实际收益为-1%左右。CIC要提高外汇储备的投资收益率，必须采用商业化的经营方式，积极进行外汇储备的投资管理。
但是随着国际各方对SWFs的发难，加上CIC首单交易中不尽如人意的收益率，引致了人们对CIC发展的更多担心和忧虑。
SWFs投资的步伐和幅度或将放缓
以成立之时2000亿美元的规模进入世界前列的CIC，加上1.53万亿美元外汇储备为后盾，刚成立就成为了许多国家眼中可能闯祸的“不安分子”。发达国家对SWFs的透明度和投资行为安全性问题的关注越来越多，同时从已展开的一系列实质性行动看，SWFs发展中面临的外部环境并不容乐观。如2007年6月美国上市私募基金公司的税负水平提高20%，严控SWFs在美投资，市场准入审查更详细；同年10月19日G7发表了限制SWFs的公报，要求增加透明度并希望以收益最大化为目的，而不能将其当作达成政治理想的手段；今年IMF介入起草有关主权基金内部管理和透明度问题的行业准则。这表明CIC在进入国际金融市场投资时，将会受到更多的资格审查，投资的数量、领域及投资收益都会有更严格的限制。在CIC成立前，受外汇储备安全性、流动性目标制约，加之能够选择的境外投资品种有限而导致很多外汇储备用不出去，而现在由于SWFs投资环境转为严峻，我们也可能会陷入有钱无法使或不敢使的境地。
经验不足难以保证投资的高收益
从筹备至今，CIC已经完成了三单交易，2007年5月22日以30亿美元购买美国黑石集团(Blackstone Group )部分无投票权的股权单位，2007年11月20日以1亿美元认购中铁H股，一个月后又以55.8亿美元入股摩根士丹利(Morgan Stanley)。
CIC的首笔投资一直饱受外界广泛的批评。为了赶在黑石上市之前抢购原始股，CIC尚未挂牌前，就于同年5月22日先由中央汇金公司垫资购买了30亿美元、约占黑石总股本9.9%的股份。这些股份全都是“无投票权的股权单位”，即CIC在黑石公司内部没有投票权，但是将在收益、财产清算的分配顺序等多方面获得补偿。从CIC有意向投资最终投资，仅用了3个星期，带来了外界对项目审慎评估与尽责调查难以到位的质疑。受美国提高利润分成税收的影响，合伙企业税负由15%提高到普通法人公司水平的35%，导致黑石6月22日在纽约交易所上市后，除首日外，其后各交易日均呈下跌之势。此后又受美国次级贷影响，美国股市狂挫，导致中投公司这笔投资在7月末浮亏高达5亿美元。2008年2月12日，黑石的股价再创新低，股价跌至17.59美元，已造成CIC账面浮亏12.18亿美元。
今后CIC在投资中不仅应关注投资对象的发展状况、投资成本和收益率，而且还应关注投资东道国政策的变化，特别是与投资密切相关的经济政策的变动。同时也应避免过度宣传，投资中更不能牵涉进任何政治目的，避免因投资东道国反感而遭到抵制或提高投资成本，影响投资收益。
高收益目标导致风险管理难度加大
SWFs的金额巨大，容易“树大招风”，一举一动都会格外引人注目，很难在市场上维持匿名性与私密性。市场一旦获知有SWFs有意投资某资产或证券，该资产的价格就会上涨，从而增加SWFs的投资成本。SWFs的大部分投资分布在其他国家，因其敏感的政府背景，常会引起东道国各方的猜疑、无形的阻力甚至公开的敌意。如2006年淡马锡就因收购了前泰国首相他信的家族电信企业“臣那越集团”，卷进泰国的政治旋涡中；同年计划入股马来西亚多家金融机构的举动，遭遇了竞争法问题而被迫流产。2007年投资印尼电信被裁定垄断，导致投资受阻。相较于目前运转较好的挪威和新加坡SWFs，CIC的资金量是他们的好几倍，再加上经验不足，因此，投资承担的风险也就更大，更容易遭到国外的抵制而承担特殊的价格风险、市场风险与政治风险。
CIC与新加坡投资基金的比较
全球SWFs的管理模式可分为中东、新加坡和挪威模式。新加坡SWFs严格的市场化管理，严格的风险控制机制，丰富的投资经验可为我国提供丰富的经验。
管理新加坡SWFs的有两家公司，分别成立于1974年的淡马锡控股（Temasek Holdings）和成立于1981年的新加坡政府投资公司（Government of Singapore Investment Corp.，简称GIC）。两者均为新加坡财政部全资拥有，资金主要来源于外汇储备，此外GIC还管理着新加坡历年累积的财政储备。
市场化的经营方式，最大限度降低行政干预
淡马锡和GIC虽然是政府控股，但市场化的独立经营是其显著特征。
从纵向关系看，财政部作为公司的唯一股东，只负责任命淡马锡董事会的主席和董事，审阅淡马锡每年提交的财务报告，不对其进行行政干预。同时，公司总部与下属子公司相互独立，子公司的管理按照《公司法》和一般商业公司的模式派出股东，除非需要大股东批准的事项，否则集团不干预下属公司的商业运作，仅通过下属公司的董事会对公司的运作进行监管。此外，不参与被投资公司的投资、商业和运营决策。因此，虽然淡马锡会为关联公司在全球搜寻适合进入董事会的人才，也会任命一些独立董事，帮助后者建立完善的首席执行官评价和继任程序，以及健全激励机制等等，但集团并从不具体插手它的日常运转。这种以赢利而不是以介入和控制被投资公司经营管理的做法，为其进行国际投资扫除了更多的障碍。
有较完善的风险控制手段
注重风险控制和管理，重视资产配置和风险评估。机构内部设立了专门的风险管理部门，如淡马锡的董事会下设执行委员会和审计委员会，执行委员会对公司经营进行全面指导和监督，审计委员会负责对公司财务报告、内部审计、财务风险以及法规遵守情况进行监督检查。具体操作上，对于财务风险的控制，淡马锡责成风险控制部门每个月对集团全部投资风险评估一次，对其所属基金管理公司每日进行评估。对于运营风险的控制，主要由内部审计和内部法律部门完成。内部审计部门每18个月对公司各个部门轮回审计一次，法律部门则对集团各个部门的守规情况进行监督、监察。GIC则设有最高的风险委员会，此外还有投资风险委员会、信用风险委员会、运营风险委员会以及分散化政策委员会，并有专职的风险评估部门。强调“风险否决”原则，即只有与投资有关的风险得到充分认识，确认可以承受，并且具有衡量、评估、管理和控制这一风险的能力时，才能作出投资的最终决策。
投资组合多样化，获取更高的投资收益率
作为世界最大基金管理公司之列的两家公司，管理的资产均超过1000亿美元，具有积极介入全球金融市场的偏好， GIC投资领域遍及世界各地的2000多家公司，主要负责固定收益证券、房地产和私人股票投资。1990年前，淡马锡主要负责对国有企业进行控股管理，至今它所持有的股票市值仍占新加坡股票市场的47%。此后，在新加坡政府的扩张经济政策下，投资也一分为三，除了保留国内投资，还积极进入亚洲其他新兴市场和发达经济体的国际金融和高科技产业。目前共持有标准渣打股票上市公司（Standard Chartered PLC）、美林(Merrill Lynch)等全球14家银行金融机构的股权，其中还包括2004年以1亿美元购入民生银行4.55%的股权，2005年以14亿美元购入建行5.1%的股权，2006年购入中行5%的股份。
2006～2007年，GIC的投资总额攀升至530.3亿美元，投资总额是2004～2005年的14倍左右。成立至今，按美元计算，GIC实现年均收益率为9.5％，扣除通胀因素后的平均收益率为5.3％。淡马锡的投资组合净值也从成立之初的3.54亿新元增加到1640亿新元，公司净值增加460多倍，年均投资回报达到18%。
中国投资公司的未来发展及对策
商业化、市场化、独立化经营方针
商业化、市场化、独立化的经营方针是公司治理的基本要素。SWFs因其政府所有的背景，极易受到来自各方政治上的影响与干预,而被迫追求多元的但往往互相冲突的目标，既牺牲了SWFs独立性与专业化运作能力，又难以实现投资风险与回报最佳的匹配。CIC成立时明确规定了“政企分开、自主经营、商业化运作，在可接受的风险范围内，实现长期投资收益最大化的原则”。目前关键在于能否保证CIC实际决策和资金运用时与上述商业化原则不背道而驰。在CIC内部组织架构、治理模式与管理团队的建立上，可仿效国际私人投资公司的组织形式，避免照搬政府行政机关的架构，突出董事会与专业投资委员会的核心决策职能与自主权。
投资品种多元化，投资期限长期化
CIC以投资回报最大化为目标，从事外汇储备的积极管理。首先，从投资品种看，应保持多元化资产组合，投资倾向于高度分散化、彼此关联度较小的资产配置。因为各种投资品种的回报周期不同，所以资产配置应该保持多元化。股票、債券、商品期货、其他的特殊资产，如PE、房地产、对冲基金等都可以考虑在资产组合中。如新加坡GIC的投资组合包括了债券、股票、房地产、股权投资等各类资产；科威特KIA的投资组合中，房地产基金占34%，直接投资基金占17%，股票基金占38%，债券基金占11%，这些都值得CIC参考和借鉴。其次，应追求长期投资回报。因为长期投资可以平抑股票短期波动的风险，有助于CIC选择真正有价值的资产进行投资。最后，从投资地域看，应投资于制度完善和操作规范的美、欧、日等发达国家市场，一些增长潜力较高的新兴市场也可以考虑。当然，投资东道国的态度、政策法律规定及项目本身的评估都是关键的因素。
增强风险意识，提高风险防范能力
CIC需要建立一套严格的风险管理体系，在金融市场和金融产品日趋复杂的趋势下，避免因系统风险的累积而导致经营的失败。可借鉴国外的一些做法，以保证在最低风险水平上实现投资回报的最大化。实际上从CIC多元化的投资品种定位上也体现了分散风险这一要旨，既要投资于收益回报相对不高的股票类和固定收益类资产，也要投资于收益较大但风险较高的私募股权和对冲基金等另类资产。
(作者为湖南大学金融学院博士研究生，广东金融学院金融系副教授)