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该文通过建立基金风格轮换能力检验模型,从市场择时、小盘/大盘、价值/成长和惯性四种风格层面,对在2004年之前成立的32只开放式股票型基金实证研究。结果发现基金总体上有显著的小盘/大盘风格轮换能力,但没有表现出显著的选股能力、市场择时能力和价值/成长风格轮换能力,有证据显示基金普遍采取了激进的正反馈投资策略,这尤其在熊市时期表现更为突出。