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现金流是企业的生命血液，基于现金流的绩效评价指标克服了传统财务指标的不足，可以更好的衡量企业绩效和实力。随着“一带一路”战略的实施，促使西北地区制造业得到进一步的改进与发展。所以本文构建了现金流财务指标体系，利用因子分析法对西北制造业上市公司的财务绩效进行分析，根据分析结果对其财务绩效做出综合评价。
现金流 西北制造业
绩效评价 因子分析
制造业是我国国民经济发展的主要支柱产业，所以国家实施了大量优惠政策促使制造业的发展。西北地区制造业的发展也取得了显著成效。但由于其地域的特殊性，与东部地区相比，在盈利能力、劳动生产率、成长能力等方面存在明显差别。利用现金流指标体系综合评价西北地区制造业财务状况，使管理者能够了解企业财务状况，及早发现财务危机征兆并提出相应的措施，从而为西北地区上市公司的财务管理和决策提供理论依据。
研究文献综述
现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定的经济活动（包括经营、投资、筹资）而产生的现金流入、现金流出及总量情况的总称。国外最早利用现金流进行绩效评价的是美国的亚历山大·沃尔，他提出了建立反映企业负债水平和偿债能力的指标体系，通过定性分析确定了每个指标的权重，然后将各个指标通过线性组合联系起来，从而评价企业的财务状况。随着财务分析指标体系的进一步发展，出现了吉尔曼（Gilman）的趋势分析法，杜邦分析法（1903），平衡计分卡（1992）等。我国学者通过现金流指标对企业财务绩效进行评价的研究起步相对较晚。黄鹤、李凤吟（2003）在传统4能力指标体系的基础上引入4个现金流指标变量，构建了企业财务困境预测模型。张玮（2007）克服了传统财务预警模型的缺陷，构建了现金流量动态预算分析模型和现金流量指标动态预算模型。聂丽洁（2011）用我国制造业上市公司8年数据，在与传统财务预警指标的对比研究发现，基于现金流的财务危机预警指标体系预测精度要高于传统财务指标体系，能更好的评价企业的财务绩效。本文旨在通过研究西北制造业上市公司的数据，建立现金流财务指标体系，利用因子分析法对制造业上市公司2013-2015年的财务绩效进行综合评价。
制造业上市公司财务绩效的因子分析
因子分析的主要目的是通过对观测多变量进行相关性研究，确定隐藏在观测变量中的一些更基本，但无法直接观测的隐性变量，用假想的少数几个变量（因子）来表示原有变量的主要信息，以揭示指标和因子之间相关关系的一种统计方法。它是以最少的信息丢失为前提，把众多的原始变量综合成较少的几个综合指标。
（1）指标选择
对上市公司财务绩效进行评价实际是对其生产、经营、盈利等多方面进行综合评价。因此必须按照一定的原则建立财务绩效综合评价指标体系，以便反映上市公司的总体特征。在借鉴现有学者构建现金流指标体系的基本原则上，建立了反映上市公司盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力的综合评价指标体系。
盈利能力是反映上市公司资金、资本增值的能力，可以用一段时间内收益水平的高低来表示。上市公司需要保持一定的盈利能力，才能使公司持续发展。包括净资产现金收益率X1、总资产现金报酬率X2、主营业务现金利润比X3。偿债能力是反映上市公司使用其资产偿还到期债务的能力，或者反映其经营活动产生现金偿还债务的保证程度。包括现金负债比率X4、现金利息比率X5、现金流动负债比率X6。营运能力是指公司利用各项资产获取现金利润的能力，选取的指标有总资产周转率X7、应收账款周转率X8、存货周转率X9。发展能力包括公司资产规模的扩大、利润的增加和市场占有率提高等，能够体现公司未来的发展前景和可持续发展动力。选取的指标有近三年总现金净流量的平均增长率X10、近三年经营现金净流量的平均增长率X11。
（2）样本选择及相关性分析
本研究采用2013—2015年披露的西北地区制造业上市公司数据，剔除了制造业上市公司中特别处理的ST公司及数据不全的公司，共取19家西北制造业上市公司的财务数据。首先对2015年样本企业数据进行KMO检验，判断原始变量是否符合做因子分析。测度结果表明KMO测度值为0.661>0.5，显著性0.000<0.01%，表示原数据具有相关性，可以进行因子分析。
（3）公共因子的提取及解釋
公共因子提取使用的是主成分分析法，将多个相关的原始变量提取转换为少数几个不相关变量。根据方差贡献率和累积贡献率确定公共因子。表1是主成分分析部分结果，提取了3个公因子，特征值都大于1，说明这3个因子代表了原始数据绝大部分信息。
（4）计算因子得分和财务绩效评价
经过因子分析后，自动产生了Fac_1，Fac_2，Fac_3三个因子得分，用公式和三个得分因子的值，按降序排列可求得2015年西北地区制造业上市公司的综合财务绩效值和排名。用同样的因子分析法对2014年和2013年样本数据处理后，提取了4个公因子。用上述综合绩效评价模型，得到2014年、2013年西北地区制造业上市公司的综合财务绩效值和排名。
结果分析
根据因子分析法的综合评价模型可得到如下结论：
（1）从2013—2015年西北制造业上市公司的综合绩效因子权重看，前2个因子累积贡献达到50%以上，即盈利能力和营运能力的因子要高于偿债能力和发展能力因子。说明西北制造业上市公司财务绩效的提高主要是营运能力和盈利能力的提高，即加强存货、资产和应收账款的管理，从而提高了公司的获利能力。其次也反映了西北制造业上市公司成长能力和偿债能力较差，说明公司经营现金流难以满足债务利息等支出，最终导致制造业上市公司发展能力减弱。
（2）从企业发展因子看，总现金净流量的增加要高于经营现金净流量的增加，说明企业可持续发展能力强，有较好的发展前景。所以排名靠前的金徽酒、中国西电等这些公司一直排名靠前。 （3）从企业营运因子看，因子得分表表明总资产流转率和应收账款回收率都比较高，从而使经营现金流增加，说明企业的可持续发展越稳固。从各上市公司因子得分表可以看出，排名靠前的公司该因子得分要高于偿债因子。说明企业增加了总资产、存货和应收账款的管理能力，从而增加了经营现金流，提高了企业的长期发展。
（4）从企业的盈利偿债因子看，在该因子中主营业务现金利润比率和总资产现金报酬率的得分要高于净资产现金收益率，而且都存在正向关系。并且排名靠前的公司该两项指标都高于净资产现金收益率。说明企业主营业务收入中有很大一部分转为现金，企业的基本获现能力提高。与营运因子所反映的信息符合。
（5）从近三年企业排名情况看，隆基股份、中国西电、宝光股份等电子设备公司的排名靠前，说明西北制造业上市公司中高技术企业发展较快，加强了产业与技术的结合，利用新技术进行技术改造，提升了技术水平。
结论
从2013—2015年西北地区制造业上市公司财务绩效的整体评价看，选择的19家样本公司中有接近10家财务绩效综合评价得分为负数。说明西北制造业上市公司仍然存在绩效较差，可持续盈利能力低下的现象。所以要走出资本。市场、产业的困境，促进西北制造业的发展。西北地区制造业的振兴要紧紧抓住建立新兴工业园区的融资、资本整合、技术与产业整合、市场整合等优势，建立西北制造业发展的優势条件，促进西北制造业的快速发展。
作者信息：魏雅琼，西北民族大学管理学院，730030，甘肃省兰州市城关区西北民族大学西北新村一号，电话18794758364.
[1] 聂丽洁，赵艳芳，高一帆.基于现金流的财务危机预警指标体系构建研究[J].经济问题，2011，3：108-110.
[2] 孙万欣.基于现金流的企业绩效评价指标研究[J].财务分析，2010，3：42-43.
[3] 张一鸣.民营制造业上市公司现金流量与企业绩效相关关系的理论与实证分析[D].首都经济贸易大学，2012：16-26.
[4] 彭源波.基于因子分析法的我国农业上市公司经营绩效评价[J].生产力研究，2012，1：82-84.
[5] 黄鹤，李凤吟.从现金流角度构建企业财务困境预测模型[J].辽宁工程技术大学学报，2003（6）：24-27.
[6] 张玮.企业财务风险预警模型构建中现金流量分析方法的应用[J].现代财经，2007（6）：40-45.
现金流 西北制造业
绩效评价 因子分析
制造业是我国国民经济发展的主要支柱产业，所以国家实施了大量优惠政策促使制造业的发展。西北地区制造业的发展也取得了显著成效。但由于其地域的特殊性，与东部地区相比，在盈利能力、劳动生产率、成长能力等方面存在明显差别。利用现金流指标体系综合评价西北地区制造业财务状况，使管理者能够了解企业财务状况，及早发现财务危机征兆并提出相应的措施，从而为西北地区上市公司的财务管理和决策提供理论依据。
研究文献综述
现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定的经济活动（包括经营、投资、筹资）而产生的现金流入、现金流出及总量情况的总称。国外最早利用现金流进行绩效评价的是美国的亚历山大·沃尔，他提出了建立反映企业负债水平和偿债能力的指标体系，通过定性分析确定了每个指标的权重，然后将各个指标通过线性组合联系起来，从而评价企业的财务状况。随着财务分析指标体系的进一步发展，出现了吉尔曼（Gilman）的趋势分析法，杜邦分析法（1903），平衡计分卡（1992）等。我国学者通过现金流指标对企业财务绩效进行评价的研究起步相对较晚。黄鹤、李凤吟（2003）在传统4能力指标体系的基础上引入4个现金流指标变量，构建了企业财务困境预测模型。张玮（2007）克服了传统财务预警模型的缺陷，构建了现金流量动态预算分析模型和现金流量指标动态预算模型。聂丽洁（2011）用我国制造业上市公司8年数据，在与传统财务预警指标的对比研究发现，基于现金流的财务危机预警指标体系预测精度要高于传统财务指标体系，能更好的评价企业的财务绩效。本文旨在通过研究西北制造业上市公司的数据，建立现金流财务指标体系，利用因子分析法对制造业上市公司2013-2015年的财务绩效进行综合评价。
制造业上市公司财务绩效的因子分析
因子分析的主要目的是通过对观测多变量进行相关性研究，确定隐藏在观测变量中的一些更基本，但无法直接观测的隐性变量，用假想的少数几个变量（因子）来表示原有变量的主要信息，以揭示指标和因子之间相关关系的一种统计方法。它是以最少的信息丢失为前提，把众多的原始变量综合成较少的几个综合指标。
（1）指标选择
对上市公司财务绩效进行评价实际是对其生产、经营、盈利等多方面进行综合评价。因此必须按照一定的原则建立财务绩效综合评价指标体系，以便反映上市公司的总体特征。在借鉴现有学者构建现金流指标体系的基本原则上，建立了反映上市公司盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力的综合评价指标体系。
盈利能力是反映上市公司资金、资本增值的能力，可以用一段时间内收益水平的高低来表示。上市公司需要保持一定的盈利能力，才能使公司持续发展。包括净资产现金收益率X1、总资产现金报酬率X2、主营业务现金利润比X3。偿债能力是反映上市公司使用其资产偿还到期债务的能力，或者反映其经营活动产生现金偿还债务的保证程度。包括现金负债比率X4、现金利息比率X5、现金流动负债比率X6。营运能力是指公司利用各项资产获取现金利润的能力，选取的指标有总资产周转率X7、应收账款周转率X8、存货周转率X9。发展能力包括公司资产规模的扩大、利润的增加和市场占有率提高等，能够体现公司未来的发展前景和可持续发展动力。选取的指标有近三年总现金净流量的平均增长率X10、近三年经营现金净流量的平均增长率X11。
（2）样本选择及相关性分析
本研究采用2013—2015年披露的西北地区制造业上市公司数据，剔除了制造业上市公司中特别处理的ST公司及数据不全的公司，共取19家西北制造业上市公司的财务数据。首先对2015年样本企业数据进行KMO检验，判断原始变量是否符合做因子分析。测度结果表明KMO测度值为0.661>0.5，显著性0.000<0.01%，表示原数据具有相关性，可以进行因子分析。
（3）公共因子的提取及解釋
公共因子提取使用的是主成分分析法，将多个相关的原始变量提取转换为少数几个不相关变量。根据方差贡献率和累积贡献率确定公共因子。表1是主成分分析部分结果，提取了3个公因子，特征值都大于1，说明这3个因子代表了原始数据绝大部分信息。
（4）计算因子得分和财务绩效评价
经过因子分析后，自动产生了Fac_1，Fac_2，Fac_3三个因子得分，用公式和三个得分因子的值，按降序排列可求得2015年西北地区制造业上市公司的综合财务绩效值和排名。用同样的因子分析法对2014年和2013年样本数据处理后，提取了4个公因子。用上述综合绩效评价模型，得到2014年、2013年西北地区制造业上市公司的综合财务绩效值和排名。
结果分析
根据因子分析法的综合评价模型可得到如下结论：
（1）从2013—2015年西北制造业上市公司的综合绩效因子权重看，前2个因子累积贡献达到50%以上，即盈利能力和营运能力的因子要高于偿债能力和发展能力因子。说明西北制造业上市公司财务绩效的提高主要是营运能力和盈利能力的提高，即加强存货、资产和应收账款的管理，从而提高了公司的获利能力。其次也反映了西北制造业上市公司成长能力和偿债能力较差，说明公司经营现金流难以满足债务利息等支出，最终导致制造业上市公司发展能力减弱。
（2）从企业发展因子看，总现金净流量的增加要高于经营现金净流量的增加，说明企业可持续发展能力强，有较好的发展前景。所以排名靠前的金徽酒、中国西电等这些公司一直排名靠前。 （3）从企业营运因子看，因子得分表表明总资产流转率和应收账款回收率都比较高，从而使经营现金流增加，说明企业的可持续发展越稳固。从各上市公司因子得分表可以看出，排名靠前的公司该因子得分要高于偿债因子。说明企业增加了总资产、存货和应收账款的管理能力，从而增加了经营现金流，提高了企业的长期发展。
（4）从企业的盈利偿债因子看，在该因子中主营业务现金利润比率和总资产现金报酬率的得分要高于净资产现金收益率，而且都存在正向关系。并且排名靠前的公司该两项指标都高于净资产现金收益率。说明企业主营业务收入中有很大一部分转为现金，企业的基本获现能力提高。与营运因子所反映的信息符合。
（5）从近三年企业排名情况看，隆基股份、中国西电、宝光股份等电子设备公司的排名靠前，说明西北制造业上市公司中高技术企业发展较快，加强了产业与技术的结合，利用新技术进行技术改造，提升了技术水平。
结论
从2013—2015年西北地区制造业上市公司财务绩效的整体评价看，选择的19家样本公司中有接近10家财务绩效综合评价得分为负数。说明西北制造业上市公司仍然存在绩效较差，可持续盈利能力低下的现象。所以要走出资本。市场、产业的困境，促进西北制造业的发展。西北地区制造业的振兴要紧紧抓住建立新兴工业园区的融资、资本整合、技术与产业整合、市场整合等优势，建立西北制造业发展的優势条件，促进西北制造业的快速发展。
作者信息：魏雅琼，西北民族大学管理学院，730030，甘肃省兰州市城关区西北民族大学西北新村一号，电话18794758364.
[1] 聂丽洁，赵艳芳，高一帆.基于现金流的财务危机预警指标体系构建研究[J].经济问题，2011，3：108-110.
[2] 孙万欣.基于现金流的企业绩效评价指标研究[J].财务分析，2010，3：42-43.
[3] 张一鸣.民营制造业上市公司现金流量与企业绩效相关关系的理论与实证分析[D].首都经济贸易大学，2012：16-26.
[4] 彭源波.基于因子分析法的我国农业上市公司经营绩效评价[J].生产力研究，2012，1：82-84.
[5] 黄鹤，李凤吟.从现金流角度构建企业财务困境预测模型[J].辽宁工程技术大学学报，2003（6）：24-27.
[6] 张玮.企业财务风险预警模型构建中现金流量分析方法的应用[J].现代财经，2007（6）：40-45.