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[摘要]2007年7月底美国次贷危机爆发，次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈波动，其“蝴蝶效应”引发全球金融市场随之剧烈震荡。进入2008年，美国次贷危机还未能解决，而作为明星经济的越南又突然陷入了金融动荡：国内通货膨胀严重、越南盾迅速贬值、股市和房地产泡沫快速破灭。
[关键词]金融 动荡 警示
当前全球通胀问题日益严重、国际粮油价格一直高企，越南爆发金融动荡为我们敲响了警钟。本文从分析越南爆发金融动荡的原因入手，浅析越南金融动荡对我国金融管理方面的警示。
一、越南金融动荡的原因分析
1、世界经济发展失衡
世界经济发展失衡是经济危机爆发的根源。21世纪世界经济高速增长主要源自新兴市场国家的出现和发展。以中国、巴西、俄罗斯、印度“金砖四国”所代表的发展中大国经济崛起，而美国、欧洲等西方经济强国经济增速缓慢，从而导致世界经济发展的失衡。
2007年，“金砖四国”加上石油出口国的经济增长占世界市场增长的三分之二，而作为世界经济发动机的美国经济增长率仅为2.2％，且全年贸易赤字高达7116亿美元。美国次贷危机最终爆发，引发美元大幅贬值，带动以美元计价结算的垒球商品价格大幅上涨，国际市场上大宗商品价格更是居高不下。国际油价每桶从年初的90～100美元一度上升到140～150美元，近期回落到110美元左右徘徊；联合国粮农组织米价指数显示，2007年12月至2008年4月，全球米价上涨约76％，国际米价一度上涨到每吨1000美元的历史高位。
越南是经济小国，属于外向型经济模式，经济增长主要依靠出口劳动密集型产品和加工工业，国内经济受国际市场影响大。伴随着国际大宗商品价格的上涨，越南不可避免地出现了输入性通货膨胀。加上前两年因经济过热推高的国内物价，今年越南通货膨胀问题十分严重。2008年8月份越南国内通货膨胀率达到28.3％，创17年来最高纪录，推动通货膨胀率上升的主要原因是食品、运输、住房和建材的价格飙升。
越南由于国内经济发展需要，进口需求缺乏弹性，近年来国际大宗商品价格的不断攀升，导致越南经常项目逆差不断扩大。根据国际货币基金组织(IMF)的统计，从2002年起越南经常账户就一直处于赤字状态。2008年以来越南的对外贸易逆差更加扩大，8月份已接近160亿美元，超过去年全年141亿美元的逆差额。
通货膨胀严重和经常项目赤字放大了越南盾贬值压力。越南民众开始对本币失去信心，纷纷兑换黄金或美元，导致越南盾急速贬值。至今越南盾已贬值40％，由12000越南盾兑换1美元，发展到跌破16800盾兑换1美元。
2、政府宏观经济政策失衡
越南经济基础较为薄弱，经济发展不均衡，国际收支长期逆差，经济体制脆弱。但为了追求经济高速增长，越南政府实施出口导向型发展战略，采用具有竞争力的汇率制度，实施贸易自由化，放松对外资的限制，开放资本市场，放松政府的监管。
财政货币政策过于宽松，政府金融监管力度不足，资本市场开放过快，允许外国资本自由进入股市，成为越南爆发金融动荡的隐患。为控制年初的通货膨胀，越南政府采取本币大幅升值的政策，结果适得其反，不但通货膨胀没有降下来，而且本币大幅贬值，股市大幅下跌后，为了吸引外资，越南政府又跳跃式大幅提高利率，在短时间内上调了500多个基点，结果导致资金收紧，企业倒闭，失业人口增加，政府的宏观经济政策彻底失衡。
3、国际热钱的冲击
近年来越南经济保持高速增长，成为明星经济。2001年～2005年年均GDP增长达到了7.5％，2006年8.2％，2007年接近8.5％。越南的高经济增长率自然吸引了国际热钱大量流入，由于缺乏有效监控和引导，国际热钱进入资本市场催生泡沫。2003年，越南综合证券指数是133点，到2007年3月份，涨到了1130点，股票日均交易量成倍地放大。股市上涨带动房地产市场的繁荣，主要城市房地产价格涨势惊人。例如胡志明市的房价上涨到每平方米5000～6000美元。
在国际热钱的扰动下，越南国内流动性过剩，资产价格飞涨，经济明显过热。同时由于公共工资、养老金支出上升，国有企业信贷上升，越南财政上已连年出现赤字，2006年赤字占越南当年GDP的3.8％，2007年高达7％左右。
美国次贷危机爆发后，投资者对越南经济产生了信心危机，国际热钱大规模撤出，导致越南股市楼市全面暴跌，爆发金融动荡。越南综合证券指数从去年的1130点下跌到现在370多点，下降了67％。胡志明市房价现在下跌到2500～3000美元／平方米，下跌了50％左右。
二、越南金融动荡对我国金融管理方面的警示
我国与越南是近邻，在经济垒球化的时代，越南金融动荡必然会在一定程度上影响中国经济。目前我国国内流动性存在过剩，还有雪灾地震等自然灾害造成的经济影响，以及国际大宗商品涨价输入的通货膨胀，目前国内通货膨胀率较往年同期处于较高水平。2008年1～7月份累计，居民消费价格总水平同比上涨7.7％。另外，在资本市场，上证指数从去年6000多点一直跌到现在的2200多点，投资者信心不足，形势不容乐观。因此越南爆发金融动荡是一个警示，我们要从中认真吸取教训：
1、着力抑制通货膨胀
在促进经济增长的同时，最大限度地保持物价水平的稳定，必要时考虑牺牲经济增长来抑制通胀。2006年起我国就开始采取渐进式的紧缩货币政策，以抑制经济过热。2008年我国经济增长预期目标定在偏低的8％，消费价格上涨目标则定在4.8％以下。由此也看出中国政府抑制通货膨胀的决心。
2008年7月份我国CPI同比增长较6月份下降0.8％，经济增速也出现放缓迹象，但是抑制通货膨胀的压力仍然较大，流动性过剩问题依然存在，输入型通货膨胀的威胁也不容小视。因受价格管制，国内原油、煤炭、钢铁等工业原材料价格与国际市场保持着较高的价格差，国内工业品价格面对上涨压力。因此抑制通货膨胀仍是现阶段的金融管理的重点。
2、谨慎对待人民币汇率升值
今年3月下旬，越南政府曾采纳“以本币升值控制通货膨胀”的学者建议，将越南盾与外币的浮动幅度由0.75％扩大到1％。快速的升值不但不能控制通货膨胀，反而为国际热钱最后的获利套现提供方便，越南盾最终难以避免贬值。
我国2005年进行汇率制度改革，扩大了人民币汇率的浮动幅度，钉住一篮子货币，以降低汇率风险。但是根据中央财经大学银行业研究中心对于人民币升值问题的调查研究报告，汇改以来，因为美元不断贬值，人民币的累计升值幅度已经达到18％以上。人民币汇率持续走高大大削弱了我国加工产品的价格竞争力，加工型企业经营困难，部分企业甚至停产关闭。因此在人民币汇率升值问题上必须谨慎对待，遵循主动、渐进、可控的原则，减缓人民币汇率升值速度。
3、审慎把握资本项目开放进程
为了弥补国际收支差额，越南一直依靠加快资本项目自由化和金融开放来吸引外资，资本账户开放过快引发大量国际热钱流入，威胁国家金融安全。因此我国必须审慎推进资本项目自由化进程，循序渐进，全面培育国内金融市场，不断完善相关制度规定，健全金融市场机制，提高政府金融监管能力，促进国内金融体系发育成熟。
4、加强监管跨境资本流动
近两年，中国经济快速发展也吸引国际热钱通过各种非法途径进入国内投机套利。目前应重点防范这类投机套利资金通过贸易、商业信用等渠道进行跨境转移，进一步加强对经常项目外汇收支活动与贸易背景真实性和一致性的核验。同时不断提高监测和预警能力，严格监控国际热钱的非法进出，防范国际热钱对国内经济的冲击。
5、强化金融危机管理
金融危机管理主要是指政府在金融危机的产生、发展过程中，为减少、消除危机的危害，根据金融危机管理预案和程序而直接采取的对策。金融危机管理反映政府整体危机管理水平。我国应当建立以央行首脑为金融危机管理最高指挥官的常态金融危机管理体系，设立“全国金融危机管理指挥部”，统管全国的金融危机处置。央行各级分支机构也要设立负责金融危机管理的部门，应对突然爆发的金融危机。
[关键词]金融 动荡 警示
当前全球通胀问题日益严重、国际粮油价格一直高企，越南爆发金融动荡为我们敲响了警钟。本文从分析越南爆发金融动荡的原因入手，浅析越南金融动荡对我国金融管理方面的警示。
一、越南金融动荡的原因分析
1、世界经济发展失衡
世界经济发展失衡是经济危机爆发的根源。21世纪世界经济高速增长主要源自新兴市场国家的出现和发展。以中国、巴西、俄罗斯、印度“金砖四国”所代表的发展中大国经济崛起，而美国、欧洲等西方经济强国经济增速缓慢，从而导致世界经济发展的失衡。
2007年，“金砖四国”加上石油出口国的经济增长占世界市场增长的三分之二，而作为世界经济发动机的美国经济增长率仅为2.2％，且全年贸易赤字高达7116亿美元。美国次贷危机最终爆发，引发美元大幅贬值，带动以美元计价结算的垒球商品价格大幅上涨，国际市场上大宗商品价格更是居高不下。国际油价每桶从年初的90～100美元一度上升到140～150美元，近期回落到110美元左右徘徊；联合国粮农组织米价指数显示，2007年12月至2008年4月，全球米价上涨约76％，国际米价一度上涨到每吨1000美元的历史高位。
越南是经济小国，属于外向型经济模式，经济增长主要依靠出口劳动密集型产品和加工工业，国内经济受国际市场影响大。伴随着国际大宗商品价格的上涨，越南不可避免地出现了输入性通货膨胀。加上前两年因经济过热推高的国内物价，今年越南通货膨胀问题十分严重。2008年8月份越南国内通货膨胀率达到28.3％，创17年来最高纪录，推动通货膨胀率上升的主要原因是食品、运输、住房和建材的价格飙升。
越南由于国内经济发展需要，进口需求缺乏弹性，近年来国际大宗商品价格的不断攀升，导致越南经常项目逆差不断扩大。根据国际货币基金组织(IMF)的统计，从2002年起越南经常账户就一直处于赤字状态。2008年以来越南的对外贸易逆差更加扩大，8月份已接近160亿美元，超过去年全年141亿美元的逆差额。
通货膨胀严重和经常项目赤字放大了越南盾贬值压力。越南民众开始对本币失去信心，纷纷兑换黄金或美元，导致越南盾急速贬值。至今越南盾已贬值40％，由12000越南盾兑换1美元，发展到跌破16800盾兑换1美元。
2、政府宏观经济政策失衡
越南经济基础较为薄弱，经济发展不均衡，国际收支长期逆差，经济体制脆弱。但为了追求经济高速增长，越南政府实施出口导向型发展战略，采用具有竞争力的汇率制度，实施贸易自由化，放松对外资的限制，开放资本市场，放松政府的监管。
财政货币政策过于宽松，政府金融监管力度不足，资本市场开放过快，允许外国资本自由进入股市，成为越南爆发金融动荡的隐患。为控制年初的通货膨胀，越南政府采取本币大幅升值的政策，结果适得其反，不但通货膨胀没有降下来，而且本币大幅贬值，股市大幅下跌后，为了吸引外资，越南政府又跳跃式大幅提高利率，在短时间内上调了500多个基点，结果导致资金收紧，企业倒闭，失业人口增加，政府的宏观经济政策彻底失衡。
3、国际热钱的冲击
近年来越南经济保持高速增长，成为明星经济。2001年～2005年年均GDP增长达到了7.5％，2006年8.2％，2007年接近8.5％。越南的高经济增长率自然吸引了国际热钱大量流入，由于缺乏有效监控和引导，国际热钱进入资本市场催生泡沫。2003年，越南综合证券指数是133点，到2007年3月份，涨到了1130点，股票日均交易量成倍地放大。股市上涨带动房地产市场的繁荣，主要城市房地产价格涨势惊人。例如胡志明市的房价上涨到每平方米5000～6000美元。
在国际热钱的扰动下，越南国内流动性过剩，资产价格飞涨，经济明显过热。同时由于公共工资、养老金支出上升，国有企业信贷上升，越南财政上已连年出现赤字，2006年赤字占越南当年GDP的3.8％，2007年高达7％左右。
美国次贷危机爆发后，投资者对越南经济产生了信心危机，国际热钱大规模撤出，导致越南股市楼市全面暴跌，爆发金融动荡。越南综合证券指数从去年的1130点下跌到现在370多点，下降了67％。胡志明市房价现在下跌到2500～3000美元／平方米，下跌了50％左右。
二、越南金融动荡对我国金融管理方面的警示
我国与越南是近邻，在经济垒球化的时代，越南金融动荡必然会在一定程度上影响中国经济。目前我国国内流动性存在过剩，还有雪灾地震等自然灾害造成的经济影响，以及国际大宗商品涨价输入的通货膨胀，目前国内通货膨胀率较往年同期处于较高水平。2008年1～7月份累计，居民消费价格总水平同比上涨7.7％。另外，在资本市场，上证指数从去年6000多点一直跌到现在的2200多点，投资者信心不足，形势不容乐观。因此越南爆发金融动荡是一个警示，我们要从中认真吸取教训：
1、着力抑制通货膨胀
在促进经济增长的同时，最大限度地保持物价水平的稳定，必要时考虑牺牲经济增长来抑制通胀。2006年起我国就开始采取渐进式的紧缩货币政策，以抑制经济过热。2008年我国经济增长预期目标定在偏低的8％，消费价格上涨目标则定在4.8％以下。由此也看出中国政府抑制通货膨胀的决心。
2008年7月份我国CPI同比增长较6月份下降0.8％，经济增速也出现放缓迹象，但是抑制通货膨胀的压力仍然较大，流动性过剩问题依然存在，输入型通货膨胀的威胁也不容小视。因受价格管制，国内原油、煤炭、钢铁等工业原材料价格与国际市场保持着较高的价格差，国内工业品价格面对上涨压力。因此抑制通货膨胀仍是现阶段的金融管理的重点。
2、谨慎对待人民币汇率升值
今年3月下旬，越南政府曾采纳“以本币升值控制通货膨胀”的学者建议，将越南盾与外币的浮动幅度由0.75％扩大到1％。快速的升值不但不能控制通货膨胀，反而为国际热钱最后的获利套现提供方便，越南盾最终难以避免贬值。
我国2005年进行汇率制度改革，扩大了人民币汇率的浮动幅度，钉住一篮子货币，以降低汇率风险。但是根据中央财经大学银行业研究中心对于人民币升值问题的调查研究报告，汇改以来，因为美元不断贬值，人民币的累计升值幅度已经达到18％以上。人民币汇率持续走高大大削弱了我国加工产品的价格竞争力，加工型企业经营困难，部分企业甚至停产关闭。因此在人民币汇率升值问题上必须谨慎对待，遵循主动、渐进、可控的原则，减缓人民币汇率升值速度。
3、审慎把握资本项目开放进程
为了弥补国际收支差额，越南一直依靠加快资本项目自由化和金融开放来吸引外资，资本账户开放过快引发大量国际热钱流入，威胁国家金融安全。因此我国必须审慎推进资本项目自由化进程，循序渐进，全面培育国内金融市场，不断完善相关制度规定，健全金融市场机制，提高政府金融监管能力，促进国内金融体系发育成熟。
4、加强监管跨境资本流动
近两年，中国经济快速发展也吸引国际热钱通过各种非法途径进入国内投机套利。目前应重点防范这类投机套利资金通过贸易、商业信用等渠道进行跨境转移，进一步加强对经常项目外汇收支活动与贸易背景真实性和一致性的核验。同时不断提高监测和预警能力，严格监控国际热钱的非法进出，防范国际热钱对国内经济的冲击。
5、强化金融危机管理
金融危机管理主要是指政府在金融危机的产生、发展过程中，为减少、消除危机的危害，根据金融危机管理预案和程序而直接采取的对策。金融危机管理反映政府整体危机管理水平。我国应当建立以央行首脑为金融危机管理最高指挥官的常态金融危机管理体系，设立“全国金融危机管理指挥部”，统管全国的金融危机处置。央行各级分支机构也要设立负责金融危机管理的部门，应对突然爆发的金融危机。