IPO价格高估,大股东、高管减持,既分割中小投资者利益,又影响资源配置效率,从而危害市场的公平和效率。导致我国股票市场IPO"高发行价、高募集资金、高市盈率"的"三高"乱象的原因是什么?谁又是IPO高估的受益者?笔者进行了理论分析和实证检验,笔者将Olhson模型1与GLS模型结合,构造了一个基于可观察的历史会计数据的股票估值模型,并用这一模型来估计股票的内在价值,进而估计股票IPO价格偏离率,以此来准确衡量IPO估值泡沫,为研究政治联系和IPO定价之间的关系提供了一个合理的方法论基础。基于我国中小板资本市场数据,实证研究结果发现民营企业的IPO价格更高,上市公司中有政治联系董事会成员的比例越大,IPO价格偏离公司价值程度越高;或者说,民营企业有政治背景高管的比例越高,其IPO定价越高。这些发现,既有助于我们科学评估我国股市的公平、效率及其影响因素,也为监管部门评估并改进上市、退市制度提供可资借鉴的政策含义。