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摘 要：2016年政府将国内经济发展的重心向“稳增长、增效益”转移，稳控合理区间防止经济硬着陆。结构调整提速，潜在增长率趋下降，对于经济下行压力，应继续宽松的货币政策，推动利于实体经济发展的改革，加快完善人民币汇率形成机制，防范系统性金融风险。
关键词：经济；趋势；短期预测
供给侧改革预示着中国经济结构将改变并形成新平衡，从长期看结构转型将是利好，但短期内伴随去库存、去杠杆和去产能的推进，中国经济会受到转型所带来的就业、债务等隐性风险。美国受经济增长、就业市场状况和通脹水平的综合影响而退出QE，预示量化宽松政策基本完成其在金融危机中的作用。但美联储资产已突破四万亿，将实施缩减增量购买，且将是一个长期过程。拧上美元涓流的阀门，虽对我国宏观经济稳定影响有限，但仍有外溢带来的风险。
国际游资的流出带来压力，资金将呈回流至美趋势，而国内总体向好经济形势可抵消部分流出量，但总体趋势还将延续，从而加剧国内市场流动性压力，加之美国国债利率上行而促使压力进一步加大。
目前我国外汇储备近四万亿，且美元比重大，美元QE停止对外汇储备影响将是双面的，一方面美元升值提高我国外汇储备的投资回报率；另方面美国债务收益上涨将致我国长期债券资产价格下跌，从而导致外汇缩水。中国将不可避免地受到冲击，综合多种渠道消息预计2017年前美元兑人民币汇率大约将达到7。信用风险事件将增加，利率的波动可能会更大。从国外案例中可统计出当以服务业为主的第三产业超过一个国家国民经济比重的一半以上后，国民生产总值（GDP）将很难维持在7%以上。
经济增速对比图
数据来源：WIND数据、广发证券研究
如按照外国经验，在2014年第三产业占比就超过了50%的中国也难以例外，值得注意的是在“十三五”规划中同时强调调整产业经济结构与维持国民经济增长，两者将会成为未来几年中不断萦绕的长期问题。如果要“调结构”与“稳增长”兼顾两者，最终的结果可能不乐观。试想当经济增速受“调结构”影响下滑幅度过大时，管理层可能搞财政刺激的老路，由于无论是刺激经济还是减少供给侧税务都需要财政拨款，这就同时会影响到对受扶持产业方面的减税力度，这又倒逼管理层通过刺激重资产的传统行业带来经济总量的提升，导致“去产能”进程延期。传统行业中集中的过剩产能会对冲先前去产能所做的努力。
今年的宏观经济将继续面临持续下行压力，投资、消费、出口三者的压力依旧很大，传统制造业与房地产去库存的任务相当艰巨。除了过剩的产能、银行坏账率的上升和出口与投资的需求减弱都会导致上述努力的前功尽弃。房地产近期回升，房产市场的下滑主因不外乎住房供需的严重失衡，今年两会总理报告中的去库存主要有通过新农民工市民化消化、取消限购政策、政府购买消化等，预计房地产投资增速将在今年迎来恢复趋势。根据新浪地产的研究数据表明。[1]
基础设施建设仍是防止房地产下滑的主要对冲项，地下管廊以及海绵城市等新基础建设项目将会有所作为。根据IMF的全球经济展望预测显示，全球经济增速2016年将达到3.6%，其中发达经济体增速将达到2.2%，两者均较2015年上涨0.4个百分点。[2]
从各国大环境看，美国短期将维持经济向好的趋势，处于相对弱复苏状态；欧洲经济总体向稳，但不排除地缘政治问题所产生的短期动荡。欧洲央行则通过长期的QE来保持经济复苏的态十分势明确。日本经济受到“安培经济学”影响而向好趋势并不明显，日本央行负利率政策助推日元贬值预期尚未达成。对于国内，出口受人民币实际汇率调整影响将可能向好。
今年我国可能面对以下风险：
首先，如果美联储在4月份再次加息，将显著刺激资本的加速外流，国内的流动性将受到很大压力，排除其他因素我国的利率水平将上升。汇率的贬值将促使资本外逃，“811”汇改后人民币快速贬值，上证指数下跌将近1000个点，国债的收益率上升约0.1个百分点。其次，一旦资本大幅度流出，汇率将出现短期大幅度贬值，将会引发市场的恐慌情绪，导致恶性循环。今年的经济形势将更加严峻，地缘政治风险、潜在的恐怖主义活跃也会对全球资本市场带来巨大冲击。
据相关信息显示，我国的不良资产管理规模（以商业银行为主）正处于历史性的爆发阶段，且增长的势头可能不会很快下降。银监会发布的去年四季度主要监管指标数据显示，2015年年底我国商业银行全行业商业银行不良贷款余额上升为12744亿元，较2014年底大增51.2%；不良贷款率1.67%，较2014年上升0.42个百分点，较2015年三季度上升0.08个百分点。不良贷款的上升会使银行资产质量下降，银行则通过收紧贷款审核，严格控制高风险业务、不良资产证券化或探索其他新的方式等办法对不良贷款的存量进行消化，银行负债成本的上升也在一定程度上加重了银行运营的压力。3月19日，“中国宏观经济论坛”宏观经济月度数据分析会在人民大学举行，在未来经济走势的话题上，各学者专家普遍认为宏观经济还处于惯性的下滑过程中，人民大学国家发展执行院长刘元春预测将来出现宏观政策大调整的概率较小，会议报告根据今年1月与2月的经济运行状况得出，近期货币政策与融资环境相对宽松，社会融资规模得到增长，房地产市场泡沫仍是隐患，建议未来货币政策保持相对宽松，营造有利融资环境。（作者单位：浙江农林大学）
参考文献：
[1] http：//wh.house.sina.com.cn/news/2016-01-19/1010609 5034471273512209.shtml
[2] http：//www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/update/01/
[3] http：//data.stats.gov.cn/easyquery.htmcn=B01
关键词：经济；趋势；短期预测
供给侧改革预示着中国经济结构将改变并形成新平衡，从长期看结构转型将是利好，但短期内伴随去库存、去杠杆和去产能的推进，中国经济会受到转型所带来的就业、债务等隐性风险。美国受经济增长、就业市场状况和通脹水平的综合影响而退出QE，预示量化宽松政策基本完成其在金融危机中的作用。但美联储资产已突破四万亿，将实施缩减增量购买，且将是一个长期过程。拧上美元涓流的阀门，虽对我国宏观经济稳定影响有限，但仍有外溢带来的风险。
国际游资的流出带来压力，资金将呈回流至美趋势，而国内总体向好经济形势可抵消部分流出量，但总体趋势还将延续，从而加剧国内市场流动性压力，加之美国国债利率上行而促使压力进一步加大。
目前我国外汇储备近四万亿，且美元比重大，美元QE停止对外汇储备影响将是双面的，一方面美元升值提高我国外汇储备的投资回报率；另方面美国债务收益上涨将致我国长期债券资产价格下跌，从而导致外汇缩水。中国将不可避免地受到冲击，综合多种渠道消息预计2017年前美元兑人民币汇率大约将达到7。信用风险事件将增加，利率的波动可能会更大。从国外案例中可统计出当以服务业为主的第三产业超过一个国家国民经济比重的一半以上后，国民生产总值（GDP）将很难维持在7%以上。
经济增速对比图
数据来源：WIND数据、广发证券研究
如按照外国经验，在2014年第三产业占比就超过了50%的中国也难以例外，值得注意的是在“十三五”规划中同时强调调整产业经济结构与维持国民经济增长，两者将会成为未来几年中不断萦绕的长期问题。如果要“调结构”与“稳增长”兼顾两者，最终的结果可能不乐观。试想当经济增速受“调结构”影响下滑幅度过大时，管理层可能搞财政刺激的老路，由于无论是刺激经济还是减少供给侧税务都需要财政拨款，这就同时会影响到对受扶持产业方面的减税力度，这又倒逼管理层通过刺激重资产的传统行业带来经济总量的提升，导致“去产能”进程延期。传统行业中集中的过剩产能会对冲先前去产能所做的努力。
今年的宏观经济将继续面临持续下行压力，投资、消费、出口三者的压力依旧很大，传统制造业与房地产去库存的任务相当艰巨。除了过剩的产能、银行坏账率的上升和出口与投资的需求减弱都会导致上述努力的前功尽弃。房地产近期回升，房产市场的下滑主因不外乎住房供需的严重失衡，今年两会总理报告中的去库存主要有通过新农民工市民化消化、取消限购政策、政府购买消化等，预计房地产投资增速将在今年迎来恢复趋势。根据新浪地产的研究数据表明。[1]
基础设施建设仍是防止房地产下滑的主要对冲项，地下管廊以及海绵城市等新基础建设项目将会有所作为。根据IMF的全球经济展望预测显示，全球经济增速2016年将达到3.6%，其中发达经济体增速将达到2.2%，两者均较2015年上涨0.4个百分点。[2]
从各国大环境看，美国短期将维持经济向好的趋势，处于相对弱复苏状态；欧洲经济总体向稳，但不排除地缘政治问题所产生的短期动荡。欧洲央行则通过长期的QE来保持经济复苏的态十分势明确。日本经济受到“安培经济学”影响而向好趋势并不明显，日本央行负利率政策助推日元贬值预期尚未达成。对于国内，出口受人民币实际汇率调整影响将可能向好。
今年我国可能面对以下风险：
首先，如果美联储在4月份再次加息，将显著刺激资本的加速外流，国内的流动性将受到很大压力，排除其他因素我国的利率水平将上升。汇率的贬值将促使资本外逃，“811”汇改后人民币快速贬值，上证指数下跌将近1000个点，国债的收益率上升约0.1个百分点。其次，一旦资本大幅度流出，汇率将出现短期大幅度贬值，将会引发市场的恐慌情绪，导致恶性循环。今年的经济形势将更加严峻，地缘政治风险、潜在的恐怖主义活跃也会对全球资本市场带来巨大冲击。
据相关信息显示，我国的不良资产管理规模（以商业银行为主）正处于历史性的爆发阶段，且增长的势头可能不会很快下降。银监会发布的去年四季度主要监管指标数据显示，2015年年底我国商业银行全行业商业银行不良贷款余额上升为12744亿元，较2014年底大增51.2%；不良贷款率1.67%，较2014年上升0.42个百分点，较2015年三季度上升0.08个百分点。不良贷款的上升会使银行资产质量下降，银行则通过收紧贷款审核，严格控制高风险业务、不良资产证券化或探索其他新的方式等办法对不良贷款的存量进行消化，银行负债成本的上升也在一定程度上加重了银行运营的压力。3月19日，“中国宏观经济论坛”宏观经济月度数据分析会在人民大学举行，在未来经济走势的话题上，各学者专家普遍认为宏观经济还处于惯性的下滑过程中，人民大学国家发展执行院长刘元春预测将来出现宏观政策大调整的概率较小，会议报告根据今年1月与2月的经济运行状况得出，近期货币政策与融资环境相对宽松，社会融资规模得到增长，房地产市场泡沫仍是隐患，建议未来货币政策保持相对宽松，营造有利融资环境。（作者单位：浙江农林大学）
参考文献：
[1] http：//wh.house.sina.com.cn/news/2016-01-19/1010609 5034471273512209.shtml
[2] http：//www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/update/01/
[3] http：//data.stats.gov.cn/easyquery.htmcn=B01