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【摘要】随着经济的不断发展，传统金融已经不能完全解释现实中的经济现象，进而出现了一个新的研究领域——行为金融，该理论融合多个学科，充分考虑了人的心理因素，从一个新的角度阐述了经济现象。中国股票市场存在诸多问题，受到投资者非理性行为的影响较大。因此本文从行为金融角度，以股票市场投资者为对象，研究投资者行为对股票市场的影响并提出相关建议。
【关键词】行为金融 投资者行为
中国股票市场至今已有二十多年的发展历程，但是相比较国外的股票市场，中国股票市场仍然很年轻。中国股市相关的法律制度不完善，市场不健全，股票波动大，投资者大多以散户为主、抱着投机、赌博等心理参与投资。行为金融理论认为理性投资是有限的，力求在充分考虑人的心理下对股市的异常波动做出合理解释。因此，行为金融的理论在中国股票市场尤为重要，本文在行为金融理论的基础下来分析投资者行为对中国股市的影响。
一、投资者行为研究
（一）中国股市投资者行为分析
1.股市投资现状。近几年来，中国上证指数波动幅度很大，受金融危機的影响，上证指数从2007年10月16日的最高6030.086点，于2008年11月5号跌至1706.703点，其后，维持一段时间的小幅震荡，于2015年5月22日达到了近几年的高点4529.422点，随后出现了大的波动，于2016年1月跌至2749.7854点。在2007年至2009年期间，震荡跌幅超过4000点，2015年至2016年震荡约3000点，可见中国股市的波动幅度很大，暴涨暴跌的现象严重。然而股市的大跌大涨不利于吸引稳定的投资者，使得短线投资变多，容易造成短期投资的现象加剧，这个现象又加剧了股市的波动，形成恶性循环。可见中国股市还处于一个不成熟的状态，并且中国股市上的股票价格没有办法去保证其合理性，股票市场运作缺乏有效性及资金的合理流动性。
2.投资者行为特征。
（1）行为金融理论下的特征
a）羊群效应
羊群行为是指在信息不完全的环境下，行为主体因受其他人行为的影响，进而忽视自己的私有信息而模仿他人行动的决策行为。由于羊群行为具有传染性，因此存在于多个行为主体之间的羊群行为现象又称为羊群效应。在中国股市上的一些较大波动，虽然没有什么经济政策的大变动或者经济状况的改变，但只要某些传闻就有可能导致恐慌性抛售，进而引起股票的下跌。
b）锚定效应
锚定效应是指人们在评估某事件时，通常会先选定一个起始点，进一步考虑相关信息，并通过反馈的信息对所确定的起始值进行调整最终做出判断和得到解决方法。在中国股市中，投资者容易以利润的获取、价格的上涨等信息作为起始信息，对宏观调控的新信息不够重视，使得投资盲目和宏观调控的效果不理想。
c）处置效应
处置效应是指投资者在进行投资决策时更倾向于选择卖出盈利的股票而继续持有亏损的股票。在中国股市中，政策的利好消息可能会促使一些业绩优良的股票价格回升，但是由于处置效应，本可以继续上涨的股票由于投资者在盈利情况下的抛售而压制了其升幅，外加一些业绩差的股票的持续下跌，本来有回升趋势的市场又表现出整体的下跌行情。
（2）中国股市投资者的现状
a）主要以散户为主
中国股市投资在1万以下的比例约为24.46%，1～10万的比例约为48.37%，10～50万的比例约为20.89%，50万以上的比例约为26.28%。可见投资在10万以内的占了50%以上，说明散户投资是中国股市投资的主体，会对股市造成一定的影响。
b）换手率高
换手率是反映股票流动性强弱的指标。股价波动幅度较大，且整个市场换手率表现出极高的倾向，则说明该股市投机性强。中国的股市换手率远远超过了世界成熟股市的水平指标，说明中国股市还处于一个不成熟的状态，投资者的行为对投资影响大。
c）投机心理严重
中国股市投资者心理大多为从众心理、赌博心理、投机心理。在这些心理的趋势下，投资者容易产生“羊群效应”，盲目买入或者抛售股票，所以投资者大多以短线投资为主，这不利于股市的发展。
（二）影响投资者行为的因素
1.政策因素。政策不可避免地会对股市的变动产生影响，当利好政策出台后，投资者交易频率会有明显的上升，且持续相当长的交易日。由于中国的股票市场机制仍不够完善，一定程度上造成了个人投资者的投机行为，不利于股市的健康发展。
2.信息不对称。中国股市的信息的发布和政策的透明度不高，会导致投资者只顾眼前利益，更乐意进行短期投机。其次，投资者容易盲目跟风，对于股市的内部信息不熟悉，容易盲目跟随投资机构，从而投资机构容易利用投资者的这个心理对投资者进行操控，不利于理性投资。
3.个人因素。
（1）需求和动机因素
作为个体的人除了生存需要外，还有成就需要、权力需要和亲合需要等。投资者的生存需要对其投资行为起主导作用，其投资股票的主要动机是获取经济利益以满足其生存需要。所以投资者容易因为股利和涨幅而盲目选择，那么公司会根据投资者的需求和动机制定“诱因”，从而就增加公司对个人投资者的吸引力。
（2）心理因素
投资者由于信息、专业知识等内在因素和天气等外界的因素，更多地依靠启发式思维进行投资决策，往往产生的心理也不一样，会对投资造成一定的影响。
二、政策建议
在中国股市中，由于投资者受到外界和自身的因素限制，导致投资过程表现出非理性的行为，不利于股市的健康发展。本文针对投资者的情绪对股市的研究提出一些建议。
（一）提高政策的透明化
投资者因为缺乏相关信息而导致投资的判断出现问题。所以政府应该提高股市政策制定和实施的透明度，减少股市的波动对投资者的影响，完善相关的体制制度来帮助投资者作出正确的判断。
（二）加大对上市公司的治理
上市公司应该加深对投资者的认识，规范内部的运作，促进上市公司信息披露的及时性、完整性和规范性，建立相关的制度来防范风险。其中最根本的就是提高公司自身的市场竞争力，给予投资者丰富的回报。这样才能促进公司的稳定发展，减少波动，促使投资者进行长期投资，有利于股市的发展。
（三）投资者增强相关知识，理性思考
投资者非理性思考的一个原因是缺乏相关的专业知识，盲目跟风投资，所以投资者应该多了解相关知识，掌握相关的投资方法。其次，投资者应该根据自身的心理弱点和行为认知偏差，克服相关的盲目从众、投机、过分自信等心理。最后，投资者应该认真反思，理性思考，避免在股市犯同样的错误。
参考文献
[1]饶育蕾，张轮.行为金融[M].上海：复旦人学出版社.2005：52.
[2]陈波，何淼，李康琪，彭秋林.基于行为金融理论的中国股市非理性泡沫研究——来自2014-2015的经验证据[J].理论探讨.2015（18）：114-115.
【关键词】行为金融 投资者行为
中国股票市场至今已有二十多年的发展历程，但是相比较国外的股票市场，中国股票市场仍然很年轻。中国股市相关的法律制度不完善，市场不健全，股票波动大，投资者大多以散户为主、抱着投机、赌博等心理参与投资。行为金融理论认为理性投资是有限的，力求在充分考虑人的心理下对股市的异常波动做出合理解释。因此，行为金融的理论在中国股票市场尤为重要，本文在行为金融理论的基础下来分析投资者行为对中国股市的影响。
一、投资者行为研究
（一）中国股市投资者行为分析
1.股市投资现状。近几年来，中国上证指数波动幅度很大，受金融危機的影响，上证指数从2007年10月16日的最高6030.086点，于2008年11月5号跌至1706.703点，其后，维持一段时间的小幅震荡，于2015年5月22日达到了近几年的高点4529.422点，随后出现了大的波动，于2016年1月跌至2749.7854点。在2007年至2009年期间，震荡跌幅超过4000点，2015年至2016年震荡约3000点，可见中国股市的波动幅度很大，暴涨暴跌的现象严重。然而股市的大跌大涨不利于吸引稳定的投资者，使得短线投资变多，容易造成短期投资的现象加剧，这个现象又加剧了股市的波动，形成恶性循环。可见中国股市还处于一个不成熟的状态，并且中国股市上的股票价格没有办法去保证其合理性，股票市场运作缺乏有效性及资金的合理流动性。
2.投资者行为特征。
（1）行为金融理论下的特征
a）羊群效应
羊群行为是指在信息不完全的环境下，行为主体因受其他人行为的影响，进而忽视自己的私有信息而模仿他人行动的决策行为。由于羊群行为具有传染性，因此存在于多个行为主体之间的羊群行为现象又称为羊群效应。在中国股市上的一些较大波动，虽然没有什么经济政策的大变动或者经济状况的改变，但只要某些传闻就有可能导致恐慌性抛售，进而引起股票的下跌。
b）锚定效应
锚定效应是指人们在评估某事件时，通常会先选定一个起始点，进一步考虑相关信息，并通过反馈的信息对所确定的起始值进行调整最终做出判断和得到解决方法。在中国股市中，投资者容易以利润的获取、价格的上涨等信息作为起始信息，对宏观调控的新信息不够重视，使得投资盲目和宏观调控的效果不理想。
c）处置效应
处置效应是指投资者在进行投资决策时更倾向于选择卖出盈利的股票而继续持有亏损的股票。在中国股市中，政策的利好消息可能会促使一些业绩优良的股票价格回升，但是由于处置效应，本可以继续上涨的股票由于投资者在盈利情况下的抛售而压制了其升幅，外加一些业绩差的股票的持续下跌，本来有回升趋势的市场又表现出整体的下跌行情。
（2）中国股市投资者的现状
a）主要以散户为主
中国股市投资在1万以下的比例约为24.46%，1～10万的比例约为48.37%，10～50万的比例约为20.89%，50万以上的比例约为26.28%。可见投资在10万以内的占了50%以上，说明散户投资是中国股市投资的主体，会对股市造成一定的影响。
b）换手率高
换手率是反映股票流动性强弱的指标。股价波动幅度较大，且整个市场换手率表现出极高的倾向，则说明该股市投机性强。中国的股市换手率远远超过了世界成熟股市的水平指标，说明中国股市还处于一个不成熟的状态，投资者的行为对投资影响大。
c）投机心理严重
中国股市投资者心理大多为从众心理、赌博心理、投机心理。在这些心理的趋势下，投资者容易产生“羊群效应”，盲目买入或者抛售股票，所以投资者大多以短线投资为主，这不利于股市的发展。
（二）影响投资者行为的因素
1.政策因素。政策不可避免地会对股市的变动产生影响，当利好政策出台后，投资者交易频率会有明显的上升，且持续相当长的交易日。由于中国的股票市场机制仍不够完善，一定程度上造成了个人投资者的投机行为，不利于股市的健康发展。
2.信息不对称。中国股市的信息的发布和政策的透明度不高，会导致投资者只顾眼前利益，更乐意进行短期投机。其次，投资者容易盲目跟风，对于股市的内部信息不熟悉，容易盲目跟随投资机构，从而投资机构容易利用投资者的这个心理对投资者进行操控，不利于理性投资。
3.个人因素。
（1）需求和动机因素
作为个体的人除了生存需要外，还有成就需要、权力需要和亲合需要等。投资者的生存需要对其投资行为起主导作用，其投资股票的主要动机是获取经济利益以满足其生存需要。所以投资者容易因为股利和涨幅而盲目选择，那么公司会根据投资者的需求和动机制定“诱因”，从而就增加公司对个人投资者的吸引力。
（2）心理因素
投资者由于信息、专业知识等内在因素和天气等外界的因素，更多地依靠启发式思维进行投资决策，往往产生的心理也不一样，会对投资造成一定的影响。
二、政策建议
在中国股市中，由于投资者受到外界和自身的因素限制，导致投资过程表现出非理性的行为，不利于股市的健康发展。本文针对投资者的情绪对股市的研究提出一些建议。
（一）提高政策的透明化
投资者因为缺乏相关信息而导致投资的判断出现问题。所以政府应该提高股市政策制定和实施的透明度，减少股市的波动对投资者的影响，完善相关的体制制度来帮助投资者作出正确的判断。
（二）加大对上市公司的治理
上市公司应该加深对投资者的认识，规范内部的运作，促进上市公司信息披露的及时性、完整性和规范性，建立相关的制度来防范风险。其中最根本的就是提高公司自身的市场竞争力，给予投资者丰富的回报。这样才能促进公司的稳定发展，减少波动，促使投资者进行长期投资，有利于股市的发展。
（三）投资者增强相关知识，理性思考
投资者非理性思考的一个原因是缺乏相关的专业知识，盲目跟风投资，所以投资者应该多了解相关知识，掌握相关的投资方法。其次，投资者应该根据自身的心理弱点和行为认知偏差，克服相关的盲目从众、投机、过分自信等心理。最后，投资者应该认真反思，理性思考，避免在股市犯同样的错误。
参考文献
[1]饶育蕾，张轮.行为金融[M].上海：复旦人学出版社.2005：52.
[2]陈波，何淼，李康琪，彭秋林.基于行为金融理论的中国股市非理性泡沫研究——来自2014-2015的经验证据[J].理论探讨.2015（18）：114-115.