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摘要：随着资本市场的发展和创业的热潮的涌动，一波又一波的企业开始出现，竞争愈发激烈，不论是好产品的设计研发还是企业销售管理模式的构建，都离不开资金的支持。从而出现了大量IPO排队企业，但在实际的审核过程当中，有大量企业因为各种原因而被否，根据调查数据显示，企业的持续经营能力遭质疑和内部控制不完善都是其失败的重要原因。本文以天一文化为例对该企业的持续盈利能力和内部控制有效性进行IPO成败分析，最后提出了对于天一文化对于提升这两部分竞争力的相关建议和对策。
关键词：持续盈利能力；扣非净利润；内控有效性；关联交易
当前中国的资本市场上大量企业不断兴起，市场竞争也越来越激烈，不论是大企业还是中小企业，都需要大量的资金来维持企业的正常运转以及为未来的发展铺路。从而越来越多的中小企业都选择通过IPO来进行新股的发行，募集资金，吸引投资者，增强流通性。申请IPO的企业多，被否的也多，在很多失败的原因当中，审核部门对于企业持续盈利能力的判断和内部控制的管理实施情况是审核的关键要素。
一、持续盈利能力
持续盈利能力是一个企业能否继续发展，在未来长期立足的重要考量因素。从保护若干中小散户投资者的立场出发，只有拥有持续盈利能力的企业才可能有未来，让投资者得到应有的回报。公司市值应是未来企业产生现金流的贴现，若上市公司没有持续盈利能力，则其股价和其实际价值就会存在着落差和不匹配的现象，严重威胁了股票市场的正常运转和健康发展。从会计角度来说，一个企业的扣非净利润、营业收入、净资产收益率、每股基本收益、毛利率等财务指标的表现及其近几年的变化发展情况是判断被审核企业在行业地位、人才技术资源优势以及未来发展的总体走向的重要标志体现。从风险控制角度来说，市场是千变万化的，企业的内部也存在这许多不确定的因素，在面对来自内外部的风险时，盈利能力较弱的企业常常意味着该企业的抗风险能力差，难以抵抗风险。同时若企业的净利润较低，则会涉及到较多的合规问题，审核过程会更严格，会加大企业IPO成功的难度。
一个企业的财务状况是否良好，财务核算是否合规真实、有无内部人为调节以操纵利润的存在是判断一个企业是否拥有持续盈利能力的重要因素。因此本文将以天一文化为例，从扣非净利润高、业绩真实合理以及盈利可持续三个方面对其是否具有持续盈利能力进行分析。
（一）扣非净利润高
根据《首次公开发行股票并上市管理办法》的表述要求，最近3 个会计年度扣除非经常性损益的净利润均为正数且累计超过人民币3000万元是一个重要指标。根据天一文化的财务报表显示，其2015年度、2016年度以及2017年度1～6月的净利润分别是2，825，586.53元、1，970，120.96元、11，711，164.68元，各年度的扣非净利润分别是660，633.12元、1，211，843.92元、11，569，945.64元，都低于3000万元，而且扣非净利润和净利润之间差距较大。主要是因为2015 年度收到了2，070，000.00 元不征税政府补助收入，但该企业2016年度以及2017年度1～6月存在盈利能力有所好转，与过去几年相比，2017年仅仅前半年的扣非净利润就已经达到了11，569，945.64元，其净利润较2016年度和2015年度分别增长594.44%和414.47%。同时纵观其变化趋势，存在着不断增长的趋势，经营情况发生了明显变化，有较大可能保持良好的经营态势，主要是公司2016年起开始不断拓展布局市场，扩大销售队伍，加强产品的竞争力的机构，因此天一文化可以在很大程度上保持收益稳定发展的良好趋势。
（二）业绩真实、合理
企业的经营业绩是否真实、会计政策運用以及财务核算是否存在人为调节操纵的情况是审核一个申请IPO企业的重中之中，其他考核项目都是基于公司所提供的材料来进行判断审查的，若提供数据材料违背了真实性、合法性、准确性的要求，任何判断都是无意义的。对于企业申请当中存在可疑点的地方，若难以核查追溯，则企业被否的可能性将会大幅度增加。以天一文化来说，在其公开转让说明书当中，对于企业经营业绩当中存在的不符合常态和重要的变更事项都有说明，若在实际审核当中能有事实材料依据，则该企业的业绩符合业绩真实合理的要求。
（三）盈利可持续
相比于企业的过去，审核过程当中对于企业未来的发展前景和盈利能力好坏会有更严格的考察，对于企业利润的来源、构成情况、有无长期可持续性等质量情况的判断是非常必要的。对于一些存在有失公平、侵犯债权人和股东权益的关联交易，以及来源于单一大客户的利润占比过高，公允性低、不合理难以带来长期效益的业务模式等则可以是限制企业盈利可持续和利润质量高低的关键因素。若盈利不可以持续，则不利于保护股东权益、维护市场的稳定发展。
天一文化存在有关销售和劳务等的经常性关联交易，是提高企业经营效率、降低运营成本的关键，为可持续盈利，不存在关联方依赖情况。天一文化2015年度、2016年度以及2017年度1～6月来自前五大客户的销售额占营业收入的比例分别是12.61%、6.90%、16.14%，所占比重合理，不存在依赖单个客户的情况，客户集中度较低，利润来源广，市场占有率较高。天一文化的主营业务专注于中学和成人教育教辅图书的编写和发行，教辅类图书在当前的市场上占有了很大的份额，而且公司自成立之初经过十多年的发展，目前在教辅图书行业已经形成了一定品牌影响力，有多项专利技术，同时不断更新业务销售模式和产品的升级换代，在中国教育不断发展的今天，图书行业具有较大的稳定性，不会有太大的波动和市场风险存在。
但是，如果国家在相关领域的教育制度、考试政策或者资格认证制度发生较大变化，将对公司业务和产品更新带来一定的影响，会对企业的经营效率和及时性更新要求提出更高的要求。同时在竞争激烈的图书市场上，有很多的老牌大型图书出版公司和越来越来多的新兴出版企业也在不断出现形成了图书出版领域品牌众多、竞争充分的局面，随着市场竞争的加剧，如果公司产品不能保持更好的满足受众人群的需要，公司业务不能保持稳定发展的趋势，那么对企业未来的盈利能力将会产生较大的不利影响。 二、内控有效性
内部控制的制度是否健全以及实际的落实情况是衡量企业内控有效性、财务真实完整性、有无违规操作的又一个重要指标。对于企业会计差错的追溯、费用不合理调整、代付款、资金去向用处不明、实际控制人影响、关联交易的合法性以及同业竞争等是考察内控有效性的关键点。
（一）会计追溯调整
若企业存在过多的会计追溯调整，而且有较多的部分难以核查，则人为操纵调整财务报表的可能性较大，会成为IPO被否的关键点。天一文化仅存在个别追溯调整针对于股权转让，对于企业的实际利润并没有较大的影响。
（二）实际控制人影响
若企业的实际控制人为单个或少数的主体，对于公司的发展决策有绝对的主导权，则容易造成企业被少数人控制的情形，不利于企业的长期发展和其它股东的利益。从天一文化目前的股份结构来看，A持有的股份比例为 56.77%，其配偶B持有的股份比例为28.63%，二人合计持有公司股份达 85.40%，为公司的实际控制人。若在未来其利用实际控制权作出不利于公司经营和其他股东以及债务人的决策，那么对于公司发展会有不利影响。
（三）关联交易
合规的关联交易对于企业的稳定发展有着较大的促进作用，不当违法的关联交易是非法利益输送的关键渠道之一。有很多企业利用违规关联交易获得非法利益，对于企业的持续盈利能力和内部控制的实施有重大影响，不利于企业的长期健康发展。天一文化的经常性关联交易更好的维护了公司的基本权益，为企业的未来业务渠道拓展、产品更新以及资金融通提供了而更多优势条件，不存在非法利益输送。而且就目前看来企业不存在为关联方提供担保的情形，也不存在关联方为公司提供担保的情形。从偶发性关联交易、关联方租赁、商标权转让、股权转让等关联方交易来看，确实存在公允性和必要性，没有不合法不合规的关联交易的存在。
（四）同业竞争
同业竞争是维护公平安全市场的重要阻碍因素，少数控股权较大的股东控制了企业实际的运营，不利于构建良好的市场环境，影响了对于众多中小股东的利益和权益维护。天一文化与其控股股东、实际控制人及其控制的其他企业之间不存在同业竞争或显失公平的关联交易，目前其已建立较为科学健全的组织架构体系，能够独立开展业务，具备面向市场自主经营的能力。
三、针对天一文化的相关建议和应对措施
（一）适应市场趋势，及时更新产品
随着中国教育的不断发展，对于各种考试的要求和标准也在不断提高，考试内容和具体要求也在不停地变化和更新当中，作为考试教辅类图书的出版企业，及时性和科学性是不可缺少的。同时在信息化技术发展迅速的今天，电子产品和学习软件占了很大的市场比例，纸质版的教材的使用受到了重大的冲击，虽然教辅类图书所受到冲击相比较其他类型的图书而言较小，但是时代在发展，要提早应对，缓解市场冲击和份额被占的情况，天一文化需要不断更新用户的软件体验，加强对于新技术的应用，满足广大消費者的多样化需求，做好对于市场趋势变化的应对，从而不让企业处于不利地位，为企业的可持续盈利作好铺垫。
（二）准确定位市场，不要盲目拓展
天一文化作为教辅图书类企业，目前在市场已经有一定的地位，消费群体主要集中在中学学生和成人范围内，并且这是一个连续不断地市场，不存在市场断层和消费的可变选择性。当前所占有的市场的前景是广阔的，因此需要精准定位，专注于该市场，做好专业标杆效应，增加适用于该市场的产品，如果盲目拓展市场，则难以做好市场定位，反而会对企业的形象有较大的不利影响从而制约企业长期经营目标的实现。
（三）完善管理制度，适应公司发展
天一文化的公司治理结构是不完善的，以三会一层和内部控制制度为主导，但是由于其股份制有限公司设立的时间不长，实际执行水平仍有待提高，不仅要从制度层面上进一步完善，更多的是对于制度的理解，随着公司产品类型的增加和经营规模的扩大，旧制度和新模式的不适性会逐渐显现，将会是公司长期发展道路上一个重要的利润发掘点，若妥善处理，将会是公司迈上新台阶的关键，将内部控制制度不断完善，提升实施有效性。
（四）减少关联交易，加强内部控制
天一文化关联交易较多，要减少不必要的关联交易，合理控制内控风险，做好合规合法的监督管制，维护企业利益安全和稳定平稳发展。同时由于图书行业的特殊性，存在着较多产权纠纷的问题，因此要做好公司产权保护和是否存在侵权的管理。加强内部控制和外部防范，推进公司合规合法发展。
参考文献：
[1]徐玉青.论IPO企业持续盈利能力的法律规制[D].上海交通大学，2012.
[2]汪凡.2011年IPO被否真相：持续盈利能力和独立性是主因[J].经济，2012，（Z1）：89-90.
[3]许强.内控有效性对债务融资成本的影响研究[D].浙江工商大学，2015.
关键词：持续盈利能力；扣非净利润；内控有效性；关联交易
当前中国的资本市场上大量企业不断兴起，市场竞争也越来越激烈，不论是大企业还是中小企业，都需要大量的资金来维持企业的正常运转以及为未来的发展铺路。从而越来越多的中小企业都选择通过IPO来进行新股的发行，募集资金，吸引投资者，增强流通性。申请IPO的企业多，被否的也多，在很多失败的原因当中，审核部门对于企业持续盈利能力的判断和内部控制的管理实施情况是审核的关键要素。
一、持续盈利能力
持续盈利能力是一个企业能否继续发展，在未来长期立足的重要考量因素。从保护若干中小散户投资者的立场出发，只有拥有持续盈利能力的企业才可能有未来，让投资者得到应有的回报。公司市值应是未来企业产生现金流的贴现，若上市公司没有持续盈利能力，则其股价和其实际价值就会存在着落差和不匹配的现象，严重威胁了股票市场的正常运转和健康发展。从会计角度来说，一个企业的扣非净利润、营业收入、净资产收益率、每股基本收益、毛利率等财务指标的表现及其近几年的变化发展情况是判断被审核企业在行业地位、人才技术资源优势以及未来发展的总体走向的重要标志体现。从风险控制角度来说，市场是千变万化的，企业的内部也存在这许多不确定的因素，在面对来自内外部的风险时，盈利能力较弱的企业常常意味着该企业的抗风险能力差，难以抵抗风险。同时若企业的净利润较低，则会涉及到较多的合规问题，审核过程会更严格，会加大企业IPO成功的难度。
一个企业的财务状况是否良好，财务核算是否合规真实、有无内部人为调节以操纵利润的存在是判断一个企业是否拥有持续盈利能力的重要因素。因此本文将以天一文化为例，从扣非净利润高、业绩真实合理以及盈利可持续三个方面对其是否具有持续盈利能力进行分析。
（一）扣非净利润高
根据《首次公开发行股票并上市管理办法》的表述要求，最近3 个会计年度扣除非经常性损益的净利润均为正数且累计超过人民币3000万元是一个重要指标。根据天一文化的财务报表显示，其2015年度、2016年度以及2017年度1～6月的净利润分别是2，825，586.53元、1，970，120.96元、11，711，164.68元，各年度的扣非净利润分别是660，633.12元、1，211，843.92元、11，569，945.64元，都低于3000万元，而且扣非净利润和净利润之间差距较大。主要是因为2015 年度收到了2，070，000.00 元不征税政府补助收入，但该企业2016年度以及2017年度1～6月存在盈利能力有所好转，与过去几年相比，2017年仅仅前半年的扣非净利润就已经达到了11，569，945.64元，其净利润较2016年度和2015年度分别增长594.44%和414.47%。同时纵观其变化趋势，存在着不断增长的趋势，经营情况发生了明显变化，有较大可能保持良好的经营态势，主要是公司2016年起开始不断拓展布局市场，扩大销售队伍，加强产品的竞争力的机构，因此天一文化可以在很大程度上保持收益稳定发展的良好趋势。
（二）业绩真实、合理
企业的经营业绩是否真实、会计政策運用以及财务核算是否存在人为调节操纵的情况是审核一个申请IPO企业的重中之中，其他考核项目都是基于公司所提供的材料来进行判断审查的，若提供数据材料违背了真实性、合法性、准确性的要求，任何判断都是无意义的。对于企业申请当中存在可疑点的地方，若难以核查追溯，则企业被否的可能性将会大幅度增加。以天一文化来说，在其公开转让说明书当中，对于企业经营业绩当中存在的不符合常态和重要的变更事项都有说明，若在实际审核当中能有事实材料依据，则该企业的业绩符合业绩真实合理的要求。
（三）盈利可持续
相比于企业的过去，审核过程当中对于企业未来的发展前景和盈利能力好坏会有更严格的考察，对于企业利润的来源、构成情况、有无长期可持续性等质量情况的判断是非常必要的。对于一些存在有失公平、侵犯债权人和股东权益的关联交易，以及来源于单一大客户的利润占比过高，公允性低、不合理难以带来长期效益的业务模式等则可以是限制企业盈利可持续和利润质量高低的关键因素。若盈利不可以持续，则不利于保护股东权益、维护市场的稳定发展。
天一文化存在有关销售和劳务等的经常性关联交易，是提高企业经营效率、降低运营成本的关键，为可持续盈利，不存在关联方依赖情况。天一文化2015年度、2016年度以及2017年度1～6月来自前五大客户的销售额占营业收入的比例分别是12.61%、6.90%、16.14%，所占比重合理，不存在依赖单个客户的情况，客户集中度较低，利润来源广，市场占有率较高。天一文化的主营业务专注于中学和成人教育教辅图书的编写和发行，教辅类图书在当前的市场上占有了很大的份额，而且公司自成立之初经过十多年的发展，目前在教辅图书行业已经形成了一定品牌影响力，有多项专利技术，同时不断更新业务销售模式和产品的升级换代，在中国教育不断发展的今天，图书行业具有较大的稳定性，不会有太大的波动和市场风险存在。
但是，如果国家在相关领域的教育制度、考试政策或者资格认证制度发生较大变化，将对公司业务和产品更新带来一定的影响，会对企业的经营效率和及时性更新要求提出更高的要求。同时在竞争激烈的图书市场上，有很多的老牌大型图书出版公司和越来越来多的新兴出版企业也在不断出现形成了图书出版领域品牌众多、竞争充分的局面，随着市场竞争的加剧，如果公司产品不能保持更好的满足受众人群的需要，公司业务不能保持稳定发展的趋势，那么对企业未来的盈利能力将会产生较大的不利影响。 二、内控有效性
内部控制的制度是否健全以及实际的落实情况是衡量企业内控有效性、财务真实完整性、有无违规操作的又一个重要指标。对于企业会计差错的追溯、费用不合理调整、代付款、资金去向用处不明、实际控制人影响、关联交易的合法性以及同业竞争等是考察内控有效性的关键点。
（一）会计追溯调整
若企业存在过多的会计追溯调整，而且有较多的部分难以核查，则人为操纵调整财务报表的可能性较大，会成为IPO被否的关键点。天一文化仅存在个别追溯调整针对于股权转让，对于企业的实际利润并没有较大的影响。
（二）实际控制人影响
若企业的实际控制人为单个或少数的主体，对于公司的发展决策有绝对的主导权，则容易造成企业被少数人控制的情形，不利于企业的长期发展和其它股东的利益。从天一文化目前的股份结构来看，A持有的股份比例为 56.77%，其配偶B持有的股份比例为28.63%，二人合计持有公司股份达 85.40%，为公司的实际控制人。若在未来其利用实际控制权作出不利于公司经营和其他股东以及债务人的决策，那么对于公司发展会有不利影响。
（三）关联交易
合规的关联交易对于企业的稳定发展有着较大的促进作用，不当违法的关联交易是非法利益输送的关键渠道之一。有很多企业利用违规关联交易获得非法利益，对于企业的持续盈利能力和内部控制的实施有重大影响，不利于企业的长期健康发展。天一文化的经常性关联交易更好的维护了公司的基本权益，为企业的未来业务渠道拓展、产品更新以及资金融通提供了而更多优势条件，不存在非法利益输送。而且就目前看来企业不存在为关联方提供担保的情形，也不存在关联方为公司提供担保的情形。从偶发性关联交易、关联方租赁、商标权转让、股权转让等关联方交易来看，确实存在公允性和必要性，没有不合法不合规的关联交易的存在。
（四）同业竞争
同业竞争是维护公平安全市场的重要阻碍因素，少数控股权较大的股东控制了企业实际的运营，不利于构建良好的市场环境，影响了对于众多中小股东的利益和权益维护。天一文化与其控股股东、实际控制人及其控制的其他企业之间不存在同业竞争或显失公平的关联交易，目前其已建立较为科学健全的组织架构体系，能够独立开展业务，具备面向市场自主经营的能力。
三、针对天一文化的相关建议和应对措施
（一）适应市场趋势，及时更新产品
随着中国教育的不断发展，对于各种考试的要求和标准也在不断提高，考试内容和具体要求也在不停地变化和更新当中，作为考试教辅类图书的出版企业，及时性和科学性是不可缺少的。同时在信息化技术发展迅速的今天，电子产品和学习软件占了很大的市场比例，纸质版的教材的使用受到了重大的冲击，虽然教辅类图书所受到冲击相比较其他类型的图书而言较小，但是时代在发展，要提早应对，缓解市场冲击和份额被占的情况，天一文化需要不断更新用户的软件体验，加强对于新技术的应用，满足广大消費者的多样化需求，做好对于市场趋势变化的应对，从而不让企业处于不利地位，为企业的可持续盈利作好铺垫。
（二）准确定位市场，不要盲目拓展
天一文化作为教辅图书类企业，目前在市场已经有一定的地位，消费群体主要集中在中学学生和成人范围内，并且这是一个连续不断地市场，不存在市场断层和消费的可变选择性。当前所占有的市场的前景是广阔的，因此需要精准定位，专注于该市场，做好专业标杆效应，增加适用于该市场的产品，如果盲目拓展市场，则难以做好市场定位，反而会对企业的形象有较大的不利影响从而制约企业长期经营目标的实现。
（三）完善管理制度，适应公司发展
天一文化的公司治理结构是不完善的，以三会一层和内部控制制度为主导，但是由于其股份制有限公司设立的时间不长，实际执行水平仍有待提高，不仅要从制度层面上进一步完善，更多的是对于制度的理解，随着公司产品类型的增加和经营规模的扩大，旧制度和新模式的不适性会逐渐显现，将会是公司长期发展道路上一个重要的利润发掘点，若妥善处理，将会是公司迈上新台阶的关键，将内部控制制度不断完善，提升实施有效性。
（四）减少关联交易，加强内部控制
天一文化关联交易较多，要减少不必要的关联交易，合理控制内控风险，做好合规合法的监督管制，维护企业利益安全和稳定平稳发展。同时由于图书行业的特殊性，存在着较多产权纠纷的问题，因此要做好公司产权保护和是否存在侵权的管理。加强内部控制和外部防范，推进公司合规合法发展。
参考文献：
[1]徐玉青.论IPO企业持续盈利能力的法律规制[D].上海交通大学，2012.
[2]汪凡.2011年IPO被否真相：持续盈利能力和独立性是主因[J].经济，2012，（Z1）：89-90.
[3]许强.内控有效性对债务融资成本的影响研究[D].浙江工商大学，2015.